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“招兵买马”太迅猛
除上市第一年，大智慧每年的扣非净利润都是亏损。难道是因为公司从事的业务不赚钱？从公司提供的分项产品销售收入和成本构成表来看，除了2016年公司新上的视频直播业务毛利为负数外，港股服务系统的毛利率近年来均在50%以上，金融资讯及数据PC终端服务系统的毛利率为60%左右，金融资讯及数据移动终端服务系统的毛利率为40%左右，证券公司综合服务系统的毛利率为50%左右。
在A股上市公司中，毛利率能达到这个水平的比较少见，毛利率达到这个水平却不盈利的就更少见了。
从数据上看，公司扣非净利润亏损的根源在于，工资发的太多了。2012年以来，公司的三费（含研发费用）在大部分年份都超过主营业务收入，2017年和2018年也超过营收的60%。
据历年年报，三项费用中，占比最高的是员工薪酬、股份支付、劳务支出和研发费用，研发费用基本是支付给研发人员的工资。
大智慧在产品尚未达到一定规模的情况下，不顾自身承受能力，招聘过多的员工，并给员工和高管远超公司能够负担的薪酬，导致了公司的亏损。
笔者曾经总结过一般公司上市的目的，主要有三大类：一类是为了扩大生产规模，财务报表上的主要特点是上市融资进行固定资产投资；一类是为了回报财务投资者，财务报表上的最大特点就是并不差钱，并且上市后不急于花掉募集资金；一类是为了吃顿“散伙饭”，财务报表上的特点就是上市后高管变化较大，并且增加了股份支付、职工薪酬等开支。
从财务数据看，大智慧是第三类。公司上市后，营收结构没有发生明显变化，除了流动资金改善，资产结构也没有太大变动，但三费开支迅速飙升。上市当年，支付给员工和为员工支付的现金较上年同期翻了一番，员工人数也从1000多人暴增到3000多人。
直播平台的影响
据公司2018年年报，当年费用收窄的主要原因是直播平台业务调整。
2016年前后，直播行业突然火爆了起来。虎牙直播、斗鱼直播等风靡全国。一时间，行业爆发式增长，甚至王思聪也投资了熊猫直播。
由于直播给投资顾问提供了一个方便的与股民实时交流的便捷手段，所以不少从事金融软件行业的公司也开始尝试直播业务，比如东方财富网推出了浪客直播。
在大环境的影响下，大智慧也认为这是一个转型的风口，投入了轰轰烈烈的直播行业。但是，事后证明，这个行业非常消耗硬件资源和人力资源，如今熊猫直播已经宣布关闭，其他各大直播平台盈利困难。
2016年，大智慧在直播平台业务上的亏损高达9亿元，直接导致当年公司净利润亏损17.6亿元。可以说，正是2016年的决策失误，导致了公司之后不得不变卖最有价值的资产，渐渐失去了重新翻身的机会。
上交所也发现了大智慧年报中存在的问题，并向公司发去了年报问询函。
公司上市募资25.5亿元，一直以来，通过理财收益和花哨的股权转让技巧，勉强维持到了如今，如果核心业务依旧不能带来盈利和现金流的话，待到手头的现金坐吃山空，公司的出路在何方？
2018年年报披露，公司联营公司和控股子公司缩减到31家，卖掉大智慧香港后，其中持续盈利的仅有中证机构间报价系统股份有限公司、上海大智慧财汇数据科技有限公司、阿斯达克网络信息有限公司和宁波恺英互联网小额贷款有限公司（下称“宁波恺英”），其余的基本都处于亏损状态。据公司发布的公告，宁波恺英已经在年报发布前的2019年1月完成出售。
公司员工规模已经从巅峰时期的3800人缩减到了2018年的885人，扣非净利润也收窄到了历史最低点。
盘点一下剩下的31家联营公司和子公司，下一步，卖谁呢？
来源：《证券市场周刊》天下公司 特约作者 阮希阳/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 大智慧 |
