从2008年以来，扣除非经常性损益，宝塔实业已经连续亏损11年。每到保壳时候，总有多方力量出手。直至现在，仍有地方纾困基金和银行贷款来解救。
4月4日，宝塔实业（000595.SZ）发布2018年业绩修正公告，亏损额加大的主要原因是减值计提增加。
同一天，深交所的监管函就来了，要求公司解释五大问题。
经历了2015年、2016年亏损，宝塔实业2017年好不容易少许盈利，2018年又巨亏亿元，难道一年盈利两年亏损的一盈两亏保壳操作开始上演了？
事实上，自从2008年以来，扣除非经常性损益，宝塔实业已经专注亏损11年。而营业利润更是从2007年开始亏损。
宝塔实业1996年4月就上市，资本历程不短，技术性盈利手段也不少。
上市即巅峰
1996年净利润2828万元，同比增长八成。1997年净利润4561万元，同比大增六成。但在此后20多年里，西北轴承（宝塔实业前身）的营业利润都没有超过1996年。1998年公司净利润仅759万元。
此后至2005年，可谓惨淡经营多年。
至此，原大股东西北轴承集团有限责任公司（下称“西轴集团”）扛不住了。2006年10月和2007年1月，中国长城资产管理公司（下称“长城资产”）两次通过司法裁定收购西轴集团所持西北轴承股份合计8191.74万股，占公司股份总数的37.78%。
大股东易主后，西北轴承的业绩也有所好转，但此后经营更加惨淡。
2007年，营业收入虽然有所增长，但资产减值损失计提了7629.56万元，导致营业利润亏损。不过靠着近7000万元的营业外收入，西北轴承实现盈利。
之后便是金融危机，国家出台“四万亿”经济刺激计划，但2009年、2010年，西北轴承连续两年亏损上亿元。2010年营业外收入只有345万元，不到以往年度的十分之一。连续两年亏损，西北轴承上市以来首次“ST”。
宝塔石化上位，多方出马保壳
2011年1月，长城资产将所持有的西北轴承20%的股权，协议转让给予宁夏宝塔石化集团有限公司（下称“宝塔石化”）。宝塔石化成为公司第一大股东，长城资产为第二大股东。
2011年，西北轴承在地方政府的支持下，提出了“一年破困局，两年上台阶，三年大发展”的奋斗目标，当年，在员工减少1400余人的情况下，公司实现营业收入4.76亿元，同比增加24.79%；实现营业利润-2026.14万元，实现净利润716.64万元。
而营业利润增长的主要原因，除了产品销量增长、价格提高、控制费用外，还有地方政府减免公司2008年至2010所欠税费，增加了本期利润。这些税费共计775万元。
虽然保壳成功，但西北轴承依然困难重重。截至2011年年末，累计未分配利润为-2.13亿元；逾期借款和逾期利息无法按期偿还；资金周转困难。
除了地方政府努力，西北轴承与部分内退人员协商一致解除劳动合同，内退人员减少，原计提的辞退福利中885.60万元已无需支付，计入营业外收入；将多年挂账的职工住房公积金进行了清理支付，将无需支付的部分774.91万元计入营业外收入；清理往来款项，核销多年挂账无需支付的款项552万元；积极与债权人进行债务重组，获得债务重组利得219万元。
于是，通过多方努力，2011年西北轴承终于盈利了716.64万元。虽然保壳成功，但扣非净利润亏损2809.86万元。
2012年，在《证券日报》主办的以“以改革面对未来”为主题的第八届中国证券市场年会上，西北轴承被授予“金凤凰奖”，寓意公司经历全球金融危机的洗礼，在危机中重生，“凤凰涅槃”。
同一年，公司表示，为解决财务困难、改善盈利水平、扩大业务规模、做强主业，拟向宝塔石化实施定增，募集资金总额1.78亿元，全部用于补充公司营运资金。这将有利于公司抓住轴承行业快速发展机遇，使公司保持稳健、持续、健康的发展。这也是公司1998年以来通过证券市场的第一次融资。
而第二大股东长城资产也及时助力，同意公司归还2.37亿元债务所欠利息的10%后，免除剩余的90%利息8214.71万元，这些利息全部计入营业外收入。
就这样，尽管2012年公司的营业收入较上年减少21.53%，但由于长城资产的及时帮忙，当年盈利811.17万元，较上年增长13.19%。
摘星摘帽后再亏损
2013年，西北轴承好不容易摘星摘帽，募集资金也到位，但公司却又亏损了。全年实现营业收入3.24亿元，较上年减少13.06%；其中轴承业务收入2.98亿元，较上年减少12.19%。由于没有保壳的压力，西北轴承的营业外收入只有751万元，不到2012年的十分之一。净利润-1.20亿元，较上年减少1574.61%。
从历年的公司解释来看，自从上市以来，西北轴承始终都受轴承销售市场持续不景气的因素影响，销售订单减少、轴承产品价格下降。但依然坚持在资本市场屹立不倒，靠的是多方支援。2014年，长城资产再次出手相救，减让约1.6亿元的债务，否则，西北轴承难以盈利。这一年，长城资产清仓了西北轴承。
但2014年这一年，公司却打着高端轴承发展前景广阔的旗号，定向增发6亿元的融资方案获得中国证监会核准。
2015年3月，宝塔石化将所持有公司33.49%的股份质押给西藏信托有限公司。而宝塔石化已累计质押其所持公司股份的100%。同年更名为宝塔实业，但再次亏损。全年实现净利润-1.37亿元，营业外收入从2014年的20576万元锐减至458万元。
而募集资金到位后，宝塔实业立马将高端轴承项目的投资金额从4亿元减少至2.18亿元，减少理由是：国内经济持续下行，轴承行业产品收入较上年同期进一步减少，规模以上企业亏损面进一步加大，公司轴承产品销售收入有所下滑，轴承市场需求持续低迷。
发展思路真假转变
在上市20年之后，宝塔实业发展思路转变为：收购优质资产、实现多元化发展，并迈出了并购优质融资租赁资产的重要一步。
2015年12月，公司拟收购“中植系”掌门旗下江苏润兴融资租赁有限公司（下称“润兴租赁”）75%股权，作价18.75亿元。但2016年6月，该交易终止。
时间进入到2016年，由于物资贸易额大幅增加，公司当年亏损同比减少，净利润-8443万元。
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