九牧王主营业务到底是干啥的？
卖裤子的？
这个答案只对了一半，因为“裤王”不仅卖裤子，其炒股生意同样做得也不小！
根据“裤王”刚刚发布的年报，该公司去年实现归属股东利润5.34亿元，同比增长了8%！
看起来相当不错？
可问题是，你看到的上述数字，可能主要是“裤王”卖裤子的利润，却并不包括其炒股生意的亏损。
如果透镜公司研究没有猜错的话，九牧王2018年熊市中大举增加股票持仓，结果造成大额账面浮亏，这些炒股亏损很可能将“裤王”去年卖裤子挣的钱差不多报销掉了一大半！
“裤王”仍在苦苦追赶四年前的自己
九牧王昨日正式披露了其2018年报，财务数据显示，“裤王”去年实现了营收27.33亿元，较2017年同比增长了6.55%；实现归属上市公司股东的净利润5.34亿元，较2017年同比增长了8%。
数据显示，作为“裤王”，裤子业务仍然是九牧王营收和利润的绝对主要来源，九牧王2018年的男裤业务收入达到了11.23亿元，占据其总营收的42.01%；同时，九牧王的茄克、T恤和衬衫业务也合计贡献了大约13.37亿元的收入，上述三项业务占其营收比重分别为28.01%、10.83%和11.16%。
透镜公司研究注意到，这是“裤王”连续第四年实现收入的增长，这似乎也意味着九牧王逐步走出了2013年和2014连续两年业绩滑坡的阴影，重新找回了“裤王”的感觉。
（数据来源：同花顺iFinD）
历史数据显示，九牧王在2012年创下了当时26.01亿元营收和6.68亿元归属净利润的业绩天花板之后，该公司接下来的两年便开始走向了下坡路，其2013年和2014年的营收分别下滑至25.02亿元20.68亿元，其同期的归属净利润也分别缩水至5.24亿元和3.36亿元。
直到2015年，九牧王才停止了收入连续下滑的尴尬局面，开始了缓慢的四年复苏之路。2018年，九牧王终于在营收方面赶上了自己四年前的水平，创下了一个新的历史高度。
不过，即便如此，跟四年前的过往辉煌相比，如今的九牧王虽然在营收方面逐渐恢复了元气，但其盈利能力却仍较2012年时的巅峰期存在不小的差距。
（数据来源：同花顺iFinD）
透镜公司研究注意到，九牧王不仅2018年的归属净利润明显低于其2012年巅峰时期的水平，更值得注意的是，在该公司2018年归属股东的净利润中，还包括了其出售财通证券（IPO前入股）部分股票获得的利润在内的投资收益共2.47亿元，这也是推动九牧王2018年利润增长的最主要原因——也就是说，“裤王”去年的服装业务实际上可能只挣了大约2.87亿元，而其2012年巅峰时期6.68亿元的利润，则几乎全部来自其主营业务的直接造血。
巨额炒股投资损失疑遭掩盖
营收27.33亿元，净利润5.34亿元，这个业绩不错，但更准确地说，这只是九牧王2018年利润表的一部分，因为“裤王”最近几年突然迷上了金融投资尤其是炒股，但其炒股水平看起来却似乎并不咋的，2018年九牧王疑似因炒股出现大额账面浮亏。
漏出马脚的，是九牧王利润表上其他综合收益的巨额亏损数字。
透镜公司研究注意到，九牧王2018年的其他综合收益巨亏了8.57亿元，在与其同期5.34亿元的归属股东净利润盈亏相抵后，“裤王”去年实现的归属股东的综合收益总额不仅没有盈利，反而还亏损了3.23亿元，这与其账面归属股东净利润数字之间形成巨大的反差。
透镜公司研究原创图片/小伶
何为其他综合收益？它与净利润之间到底存在怎样的关系？
其他综合收益一般是由不计入当期损益的金融资产（股票、债券或其他金融衍生品）的账面价值变动导致的，它可被简单理解为暂时“挂账”的金融投资账面浮动盈亏。
九牧王2018年之所以发生巨额其他综合收益亏损，主要是因为去年国内资本市场持续下跌（股市连创新低，债市雷暴不断），该公司账上的可供出售金融资产出现了8.95亿元的巨额公允价值变动损失——数据显示，2017年底，九牧王账上以公允价值计量的可供出售金融资产账面余额高达17.08亿元，但到了2018年底，这一数字大幅缩水至只剩8.55亿元（其中，股票和债券分别占4.28亿元和4.27亿元）。
按照会计准则，可供出售金融资产的公允价值变动（即账面浮动盈亏）可不计入当期损益，只需在利润表上以“其他综合收益“的名义暂时“挂账”，因此它不会影响当期公司利润表上大家平时最关注的核心指标：净利润；不过，一旦这些产生”其他综合收益“的可供出售金融资产被正式处置卖出后，那么相关公司原来的账面浮动盈亏就会变成实际盈亏，而原本被暂时“挂账”的”其他综合收益“就需要正式进入利润表，转入当期“投资收益”，影响公司最终的净利润——这就是为什么九牧王2018年归属股东净利润与其他综合收益总额之间出现巨大反差的原因。
通过以上分析不难看出，在“裤王”2018年靓丽的净利润数字背后，似乎还有大额的炒股投资损失被掩盖在水下未被投资者所注意——关于通过类似方式掩盖炒股亏损的手法，透镜公司研究早在3月12日《谁缔造了兰生股份十年业绩神话：炒股高手？OR会计高手？》一文中曾作过详细探讨，感兴趣的读者可在网上查阅。
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