享有“男裤专家”美誉的九牧王仍未度过“中年危机”。
作为中国知名服装品牌，九牧王品牌男裤连续18年领跑国内男裤市场，只不过，近10年来，公司一直未能突破发展瓶颈。
九牧王于2011年5月30日在A股主板上市，上市以来，营业收入一直在22亿元左右徘徊，净利润（归属于上市公司股东净利润）也在5亿元左右原地踏步。同期，公司毛利率、净利率也无明显上升迹象。
与之对应的是，九牧王关店潮起。2012年，九牧王线下店铺总数为3264家，而去年6月底为2694家，净减少570家，其中joeone店净减少657家。不考虑开店，2013年以来的不到6年间，公司累计关店1624家，超过高峰时段店铺总数一半。
面临形势，除了关店止血外，九牧王还进行产业加持，加码时尚年轻品牌FUN、间接涉足文化教育影视等。本月初，公司通过减持财通证券股权获得0.60亿元收益，亦可印证辅业反哺。
值得关注的是，九牧王存货居高不下问题依旧突出。截至去年9月末，其存货达8.26亿元，接近其流动资产四成。不仅如此，公司还涉嫌少计提跌价虚增利润。2017年，虽然其库存商品计提比例达到10%，但其库龄一年内的存货计提比例不足1%，1—2年的计提比例也未到10%，均低于同业。
上周，针对经营业绩、转型等问题向九牧王发去了采访函，截至本报截稿时止未获得回复。
上市以来营收净利止步不前
有着“裤王”美誉的九牧王未能在经营业绩方面与时俱进，反而是艰难维持。
截至目前，九牧王未发布业绩快报及预告，从其去年前三季度经营业绩看，整体较为平淡。
去年三季报披露的数据显示，其营业收入19.21亿元，增幅为7.74%，净利润为3.50%，增幅为1.86%。与上年同期增幅相比，存在明显差距。
九牧王主要从事男士商务休闲品牌服饰的设计、生产和销售，虽然有着较强竞争力，但其经营业绩并不出彩。
数据显示，2009年，其营业收入和净利润为14.04亿元、2.58亿元。在2009年至2011年的IPO闯关报告期，营业收入和净利润出现快速增长，2011年分别为22.57亿元、5.18亿元，增幅分别为34.78%、43.73%。高峰出现在2012年，其营业收入26.01亿元、净利润6.68亿元，增幅分别为15.20%、29.07%。此后，营业收入回落至22亿元左右、净利润回落至4亿元左右。
同期，公司综合毛利率在56%左右徘徊，最高57.96%，最低47.90%，净利率维持在20%左右，最高为2012年的25.70%，最低为2014年的16.95%。
上市8年来，九牧王资产规模50亿元左右沉浮，去年9月底为57.41亿元，较上市之初仅增加约10亿元。
同期，研发投入变化也很小，最高出现在2013年，为0.28亿元，2017年为0.23亿元，接近上市以来平均水平。
经营未能突破发展瓶颈，为应对市场变化，九牧王频频对线下门店进行调整。
上市以来，九牧王实施过两次募资，即IPO募资26.40亿元、发债2亿元，合计为28.40亿元。募投项目中，主要是进行营销网络建设。实际情况如何呢？
公司上市前夕的2010年底，其店铺为2710家，2012年底，达到3264家。这是其店铺数量巅峰，此后是开店与关店并存，更多的是关店。
长江商报记者初略统计发现，2013年至去年6月30日，净关店数分别为140家、179家、153家、13家、146家、64家，合计为565家（考虑部分品牌店铺合并，则为570家）。其中，作为其核心品牌店joeone店，2013年曾为3087家，去年6月底为2370家，累计净减少717家，约占其高峰数店铺总数四分之一。实际上，如果仅计算关店数，2013年以来，累计关店达到1624家（2013年、2014年为净减少数）。
毫无疑问，及时关闭亏损较严重店铺止损，对九牧王经营业绩造成了不小影响。2015年、2017年，其净利润增幅超过两位数，这两年也是其关店高峰。
一年内库存计提比例偏低
遭遇中年危机的九牧王还面临着存货居高不下的难题，其这一难题久拖未决。
九牧王的存货是从其上市首年开始大幅飙升。2010年底，其存货为4.49亿元，2011年猛增至7.22亿元，增幅为60.80%。2012年至2017年，存货数分别为6.50亿元、6.25亿元、5.93亿元、5.84亿元、7.36亿元、7.39亿元。
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