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应收款周转天数攀升，坏账风险凸现
商誉减值之外，飞乐集团的此前的并购中还蕴藏较大的坏账风险，为2018年减值埋下隐患。
2015--2017年公司的经营性现金流量呈现负数，根据年报披露数据，这一变化是由于申安集团产生的大量应收款难以收回。而同样的风险也出现在并购喜万年中。
2016年报解释道：“公司并购喜万年集团后，企业规模逐步扩大，应收账款和存货增长较快，占用大量流动资金，影响企业正常资金周转。”
从集团整体来看，飞乐集团的应收账款周转天数从2014年初72.18天增加到2018年多的160.42天。以营收规模选取同行业可比公司，如下图所示，2012年四家公司应收账款周转天数大致相近，从2016年后飞乐音响的回款天数大幅增加。
2018年，公司对应收账款计提坏账准备金额约1.85亿元，发生存货跌价损失约5.51亿元。
另外，根据年报披露数据，截止2018年底，公司一年内即将要偿还的长期借款有9.37亿，应付债券8.27亿，目前二期债券6亿元已经兑现本息。
银行信贷+大股东资助，能否走出经营困境？
面对经营和债务压力，飞乐音响打起了“银行信贷+大股东资助”的组合拳。
据年报披露，一方面，飞乐音响积极与银行洽谈，争取贷款还款的延期。同时，及时向公司大股东汇报公司目前经营、资金情况，以争取资金支持。
2018年，第一大股东仪电集团累计为公司提供8.66亿元财务资助，贷款利率按照中国人民银行同期基准利率执行，且公司对该项财务资助无相应抵押或担保。
此外，飞乐音响通过一系列出售资产的操作，将一部分存货、应收账款转换为流动资金。
4月20号，飞乐音响发布公告称，其全资子公司申安集团拟向公司第二大股东申安联合转让其“台江项目”城市亮化工程所采购存货资产， 预计在2019年能够获得5725.83万元收入。
闯荡股市29载的“老八股”能否续写新的故事？
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