相比白酒企业过去几年的风光，上市黄酒企业显得相当落寞。
最近三家上市黄酒企业中的古越龙山和金枫酒业分别披露了2018年年报，古越龙山业绩仅有个位数增长，金枫酒业更是录得近十年来的首次亏损。
新浪财经注意到，去年大幅亏损的金枫酒业将近一半的产能已经处于闲置状态，产销量大幅下滑。与此同时，高企的管理成本却没有降下来，销售和行政人员平均成本是古越龙山的1.59倍。
金枫酒业十年来首亏 近半产能闲置
3月29日，金枫酒业披露年报，2018年实现营业收入8.98亿元，同比下滑8.96%；亏损6888.02万元，这也是2009年以来公司首次亏损。
对于业绩下滑原因，公司在年报中解释称“受销售区域分布不均、新业态冲击传统渠道、核心市场竞争激烈、新市场增长缓慢等因素综合影响，公司总体销量下行”。
金枫酒业是一家以黄酒为核心产品的酒类经销企业，主要市场集中在上海地区，由于江浙沪之外的市场开拓不顺，产销量大幅下滑，高毛利率的中高端产品销量下滑尤其严重。
黄酒是公司主要收入来源，2018年黄酒营收8.71亿元，占到总营收的97%，葡萄酒收入993.85万元，毛利仅为2.91%，可以忽略不计。
金枫酒业旗下有三家黄酒生产厂商：全资子公司石库门酿酒有限公司、无锡市振太酒业有限公司和控股子公司绍兴白塔酿酒有限公司，有两个营销平台：金枫酒业销售分公司、无锡振太销售分公司。
其中石库门公司与无锡振太以规模化生产为主，绍兴白塔以绍兴原产地、小批量、特色化、个性化产品生产为主。目前核心品牌是“石库门”、“金色年华”、“和”三个品牌，分别定位高端、年轻、大众。
新浪财经注意到，2018年公司黄酒产销量均出现大幅下滑，而相较低端酒，中高档酒的销量下滑更严重。
2018年金枫酒业生产黄酒92197千升，销量92048千升，库存量204070千升。产量和销售量分别减少11.04%和12.75%。
其中中高档酒是产销量下滑的重灾区。2018年中高档酒产量58224千升，销量58823千升（石库门、金色年 华、和酒、惠泉）；低档酒产量33973千升，销量33225千升（金枫、锡山）。中高档酒产销量分别下滑14.17%和13.92%；低档酒分别下滑5.13%和10.61%。
而中高档商品毛利率为51%，远大于低档商品毛利率仅为26.92%。中高档产品产销量的大幅下滑极大拖累了公司的净利润。
公司三家酿酒厂，将近一半的产能都处于闲置状态。石库门、振太、白塔三家设计产能总共为162000千升，实际利用产能92197千升，仅为56.9%。
在这种背景下，金枫酒业对几年前收购的无锡振太进行了商誉减值处理。2015年金枫酒业以自有资金3亿元收购了无锡振太100%股权，使对方成为自己第二大生产基地，但是2018年公司披露，“无锡振太由于受到核心销售区域无锡市内及周边地区城市化改造进程加快 和市场激烈竞争的影响，终端动销放缓，总体销量和收入有所下降。”因此一次性计提1.12亿元的商誉减值准备。
金枫酒业成本高企 职工成本是古越龙山1.59倍
虽然产能利用率逐渐下降，但是公司成本并没有降下来。
可以将金枫酒业与古越龙山做个对比。2018年古越龙山销售费用、管理费用分别为2.98亿元、8692.15万元；分别占总收入的17.36%、5.06%。
金枫酒业销售费用、管理费用为1.93亿元、1.46亿元，分别占营收的21.49%、16.48%。相比古越龙山，金枫酒业的销售费用和管理费用占比太大。
近两年古越龙山毛利率基本稳定在35%左右，净利率稳定在10%上下。而金枫酒业毛利率高出古越龙山10%，净利率还不到对方一半，2016年、2017年均不到5%，利润被各项费用蚕食。
拆开来看，两家公司最大的不同在职工薪酬上，古越龙山销售费用中职工薪酬为4247.36万元，而金枫酒业为5927.66万元，分别占销售费用的14%和31%。在营业收入和销售费用不及古越龙山的情况下，销售人员薪酬居然高出对方。
管理费用对比更明显，古越龙山2018年管理费用为8692.15万元，其中职工薪酬为4937.1万元。金枫酒业管理费用1.48亿元，职工薪酬8147.45万元。后者的职工薪酬赶上了前者的管理费用。
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