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硕贝德表示，公司是华为mate20系列产品天线的主要供应商。这是硕贝德首次与大品牌手机商的较大合作。作为5G概念中的一员，自上市至今扣非净利不增反少的硕贝德，会因5G翻身吗？
硕贝德是最近的大涨股之一，还是5G概念股。根据硕贝德2月21日的公告，公司拟在广州市投资设立硕贝德5G产业总部，投资总额约为10亿元，主要从事5G射频模块、5G毫米波终端天线模组、5G智能车用V2X射频天线及模块、无线充电接收与发射产品等业务。
笔者在拆解硕贝德上市以来的利润表以及业务构成后发现，该公司算不上一家优秀的公司，那么在当前火热的5G浪潮背景下，硕贝德能否实现困境反转？
增收不增利增长靠并购
硕贝德成立于2004年2月，2012年在深交所创业板挂牌上市，根据公司IPO招股说明书介绍，公司当时的业务主要涉及手机天线、笔记本电脑天线、无线接入点天线等，销售额为3.65亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.36亿元。截至2017年报，公司业务拓展至移动终端天线以外的指纹模组、封装、精密结构件机壳以及摄像头模组等，累计销售额为20.68亿元，扣非净利润为0.14亿元。经历六年时间发展，公司营业总收入年复合增速为33.52%，翻了5.66倍；扣非净利润年复合增速为-14.56%，业绩下滑严重，明显属于增收不增利。
上市首年末公司市值为17亿，而截至3月1日市值为60亿，年复合增速为23%，纯粹是估值驱动市值增长。
通过拆解硕贝德的利润表，笔者发现公司的销售额增长主要依靠并购实现，母公司的终端天线业务（包括手机天线、笔记本电脑天线以及其他天线）并未实现大规模增长，年复合增速仅为8.45%，占公司合并报表营业收入的比重由上市初期的100%下降至2017年的28.72%。同期我国手机累计产量复合增速却高达13.85%，显示公司的手机终端天线市场占有率在下降。与此同时，公司并购业务贡献的销售额由最初的0.45亿元，扩大至2017年底的14.73亿元，销售额占公司总营业收入的比重提升至71.23%。
频繁并购交易协同效应差
我们再来拆解硕贝德的新并购业务。第一，公司封装加工业务板块主要由子公司科阳光电贡献，该公司2017年营业收入2.49亿元，净利润1293万元，硕贝德控股比例为71.15%。硕贝德是在2013年10月完成对科阳光电的收购，但直到2017年才扭亏为盈，销售净利润率约为5%。第二，指纹模组业务板块由子公司江苏凯尔贡献，该公司2017年营业收入为8.03亿元，净利润2219万元，销售利润率更是不足3%。第三，摄像头模组业务板块由子公司惠州凯尔贡献，该公司是硕贝德2014年利用自有资金5000万元成立的，2015年增资2000万元，2016年出售80%股权，2017年出售20%股权，该公司累计亏损2580万元，成立至今从未盈利。第四，精密结构件机壳业务板块由子公司硕贝德精密贡献，2015年深圳璇瑰（后更名为硕贝德精密）并表，当年该公司巨亏，时隔两年后硕贝德被迫出售该亏损资产，减少其对硕贝德的拖累，三年累计净利润亏损2.5亿元。上市至今，公司已累计开展30次并购业务（包含卖出、失败以及预案中），截至2018年中报，公司控股的子公司多达12家，在主营业务之外布局了半导体封装、传感器封装、手机摄像头模组以及精密结构件机壳等一系列业务，美其名曰“拓展公司业务范围，构筑综合竞争优势”，但实际效果并不理想，并购带来了公司销售额的扩大，但净利润却并未同比上升，反而下降乃至亏损。
除以上四大并购业务板块外，众多并购方案还涉及光纤激光器领域（杰普特96.4%股权）、镁铝合金电视机边框（利美实业51%股权）、手机产品金属结构件（深圳鑫迪35%股权）、照明产品（明业光电100%股权）等方向，这些方向不得不让投资人产生疑问，质疑公司管理层的战略方向，是否会重蹈硕贝德精密并购之殇。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 硕贝德 |
