被并购尚不到三年的三甲医院又被挂牌出售，曾经高调进军医疗服务的益佰制药，因一纸股权转让公告再次受到关注。
1月10日，益佰制药（600594.SH）发布公告称，公司日前与淮南和徽企业管理有限公司（以下简称“和徽管理”）签订了《股权转让协议》，将所持有控股子公司淮南朝阳医院管理有限公司（以下简称“医院管理公司”）53%股权转让给后者，交易对价6.6亿元。
据悉，目前双方已办理了标的公司管理权移交。交易完成后，益佰制药不再持有医院管理公司的股权。
位于贵州省贵阳市的益佰制药，是一家专注于肿瘤、心脑血管、妇科、呼吸类等药品生产与销售的制药企业。2015年，这家传统制药企业开始围绕着肿瘤治疗领域布局，高调进军医疗服务。此次出售的医院管理公司，正是其在两年多前首单并购的医院。
对于此次剥离医院资产的原因，益佰制药董秘办相关负责人向时代周报记者回应称：“医院管理公司的少数股东想收购这家医院，向我们发出了收购要约。同时公司也考虑回收部分资金，改善公司的现金流动性。”
抛售核心医院资产
2016年1月，益佰制药以2.6亿元收购医院管理公司32.5%的股权，并以3.5亿元对该公司进行增资。交易完成后，益佰制药总计持有医院管理公司53%的股权，另一自然人股东宋士和持有另外47%的股份。
医院管理公司主要从事医院投资管理，其最核心的资产是旗下100%控股的淮南朝阳医院。益佰制药通过并购医院管理公司，间接控股了淮南朝阳医院。这也是益佰制药转型医疗服务以来首家并购落地的医院。
据公开资料，淮南朝阳医院始建于1989年，由“中国伽玛刀之父”宋世鹏创立，宋世鹏与宋士和系兄弟关系。2011年，淮南朝阳医院获卫生厅批准，成为安徽省内首家三级综合性民营医院。
目前，该医院开放床位数780张，医疗使用面积3.2万平方米。财务数据显示，截至2018年9月30日，医院管理公司的资产总额约7.2亿元，净资产6.22亿元。
事实上，这家三甲医院在益佰制药的医疗服务版图中占据着重要地位，是其旗下效益最好的一家医院，为益佰制药贡献了不菲利润。据财报披露，2018年1–9月，医院管理公司亦实现营业收入3.38亿元，净利润5614万元。
近几年来，益佰制药一直将服务作为公司最重要的转型方向，不惜重金投入，迅速扩大布局。此番突然将这个增长稳定、效益可观的三甲医院拱手转让，是否意味着其在医疗服务领域的战线开始收缩？
对此，益佰制药董秘办相关负责人对时代周报记者予以了否认。据该负责人透露，此前医院的股东之间存在一些分歧，最终另一位股东决定要约收购公司手上的股权。
时代周报记者注意到，转让前，益佰制药与宋士和分别持有医院管理公司53%、47%股权。治理结构方面，公司董事会共设3个席位，宋士和及其关联人宋蓓蓓占据其中2席。宋士和担任董事长及淮南朝阳医院的院长。
“医院的经营管理非常专业而复杂，回报周期很长，逐利的资本与医院管理者之间出现分歧很常见。短周期投资与长周期回报之间往往出现错配。现在跟三年前不同，医院已不是二级市场热衷的概念。”沪上某大型私募医药研究员张林（化名）向时代周报记者分析指出。
2018年12月13日，宋士和向益佰制药发出《股权收购要约书》。益佰制药方面出于回流资金的考虑，同意以不低于6.6亿元的价格将所持有的医院管理公司53%股权在深圳联合产权交易所挂牌出让。因挂牌期间未征集到符合条件的受让方，益佰制药最终将标的资产转让给了宋士和控股的和徽管理。
回过头来看，当初益佰制药以6.1亿元的代价拿到医院管理公司的53%股权，此时仅以6.6亿元的价格售出，并未获得多少溢价回报。
现金流窘境
益佰制药此番低价“贱卖”资产，在一定程度上暴露了其资金流紧张的窘境。
经营业绩方面，益佰制药的盈利能力逐渐恶化。财报数据显示，2018年前三季度，益佰制药实现营收29.11亿元，同比仅微增1.29%；归属于母公司的净利润1.96亿元，同比下滑37.94%。
业绩大幅下降的同时，益佰制药的经营现金流首次告负。2018年前三季度经营活动现金流净额为-9842万元。与此相伴的是，应收账款急剧攀升。
时代周报记者注意到，2017年末，益佰制药账上的应收账款金额为3.83亿元。至2018年9月30日，这一数字已升至7.1亿元，接近翻倍的攀升。“主要系本期销售回款速度减缓所致。”益佰制药对此解释称。
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