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经营现金流连续4年低于净利
长江商报记者梳理康美药业近年财报数据发现，作为国内中药饮片的龙头企业，自上市以来业绩就一直保持着良好的增长态势，截至2018年9月30日，公司净利润已经连续17年实现增长。公司毛利率、净利率和净资产收益率（ROE）分别稳定在30%、15%、15%左右，营收和净利润持续以中高速稳健增长，近五年的营收增速基本稳定在20%左右，波动很小。
值得注意的是，康美药业从2014年开始，经营现金流净额连续多年低于净利润，近4年多平均经营现金流只有净利润的38%。“对经营正常的企业来说，如果经营现金流常年低于净利润，主要是两个方面的原因，一是企业近些年实际收入和利润的增长是虚高的，二是销售的产品大量长期收不回钱。”
此外，公司2018年三季报资产负债表显示，公司账面现金高达377亿，占流动资产的比例接近60%。对比医药行业其他上市公司货币资金，康美账面的货币资金是第二名上海医药的两倍多、是医药一哥恒瑞医药的9倍。2015—2017年，康美药业的账上有158亿、273亿、341亿。
与此同时，康美药业资产负债率持续攀升。截至2018年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。公司短期借款124亿，其他流动负债97亿（主要是短期融债），应付债券132亿。
有意思的是，康美手持的货币现金数额逐年提升，但大笔资金却没有用来还债，而是放在银行吃利息。据财务数据显示，2015—2017年的利息收入只有1.65亿、1.81亿、2.69亿。
“有钱却不还债而是放在银行吃低利息说明实际货币资金与账面数据不符，也可能是借款和负债导致公司财务状况在不断恶化。”苏宁金融研究院资深财经研究员向长江商报表示。
他认为，从本质上讲，康美药业所有业务核心都是向医药卖药（医院托管），制造端的链条很短，实质上更像是医药商业公司。康美药业若不能够重构发展逻辑、商业模式和业务单元，要想重回千亿市值可能会很难。
来源：长江商报 记者 江楚雅 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 康美药业 |
