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公司2016年对同心基金补缴部分股份4.3亿，补缴后同心基金股份的成本按实缴出资约为每股1.1134元，本次出售与收购成本（含增资部分）每股增值为0.1523元，增值率为13.09%。
本次交易上市公司选取3起转让金融业务资产的估值案例进行对比分析，案例标的分别为熊猫金库、熊猫小贷、润兴租赁、富嘉租赁。
值得注意的是，润兴租赁和富嘉租赁虽为类金融业务，但其主要为融资租赁，熊猫小贷因其贷款主要来源非自有资金。而同心基金主要业务为对外贷款和对外投资，资金来源主要为股东投入的注册资本金虽然都为类金融业务，但具体从事的业务和商业模式有较大区别。
由于金融业务的繁杂以及多样性，在资产评估上留下了难题。同心基金的PE估值与可比公司的估值相差甚远，平均值为41.69倍，同心基金PE值为12.79倍。
基于目前的估值对比来看，同心基金不论是PB估值还是PE估值均低于平均值，或存在价值被低估的情况。而此交易的敏感点在于交易对手为实控人旗下的公司，此时低价将盈利能力可观的资产置换实控人手中发展不确定性较大的亏损资产不免令人生疑。
盈利能力显疲态：扣非净利首现下滑、营收增速放缓、毛利率下降
此次置出的同心基金目前是上市公司盈利的主力军。
以18年半年报最新披露明细数据显示，本期实现投资收益83，970，755.83元，占当期利润总额的56.36%，其中主要是报告期内按权益法核算的同心基金的净利润。
将同心基金置出后，上市公司的预计净利也将被大大削弱，置入资产重庆皇庭广场目前盈利能力不佳，未来可期但仍具有较大的不确定性与风险。同时，公司截至三季报公司的盈利能力疲态初显，营收骤然放缓，毛利率小幅震荡，扣非净利也出现了近几年的首次下滑。
数据显示，18年三季度公司实现营业收入6.85亿元，营收增速为22.31%，2017年度实现营业收入7.02亿元， 营收增速为115.53%。可见上市公司在17年营收实现爆发式增长后，增速骤然放缓。
公司的毛利率也由17年的67.08%下滑至64.81%，为上市公司自15年来至今毛利率的最低值。
同时扣非归母净利润也首现下滑态势，三季度公司实现扣非归母净利润1.48亿元，同比下降4.47%。
面对18年公司盈利已然出现疲态的下，此时将核心盈利项目同心基金置换出去，于公司未来业绩而言可谓是一项挑战。
并且交易显示，按照同心基金未来经营情况预测，如本次置出资产后，将可能相应减少皇庭国际2019年归母净利润约2900-4300万。
届时，重庆皇庭广场能否因其一站式精致社区购物中心的商业广场定位带来巨大的盈利空间？也只能待后期观看。
目前在公司主营业务营收结构中，金融业务占比居于首位，公司此次将同心基金置出一方面为了持续发展商业不动产管理规模，另一方面是公司基于2018年以来金融监管政策和市场环境趋严的背景，预计类金融业务未来发展会受到一定的影响而做出的防御措施。
此后，皇庭国际是否将聚焦主业发展，响应去杠杆及“脱虚向实”的号召，还需看公司未来发展的动向。
（来源：公司观察 文/茴香小油条） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 皇庭国际 |
