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纸巾难赚钱，
纸尿裤业绩下滑
恒安国际旗下，占比最大的是纸巾业务，品牌包括心相印、品诺等。
2016年-2018年上半年，公司旗下纸巾业务的营业收入分别为90.66亿元、93.90亿元、50.84亿元，当期增长分别为4.3%、3.6%、21.1%。
作为中国体量最大的生活用纸企业之一，恒安国际体量庞大，但盈利能力太有限。特别是近年纸价上涨，进一步压缩了公司纸巾板块的盈利水平。
2016年、2017年，公司纸巾板块的毛利率分别为37.9%、32.9%，2018年上半年再度下滑至25.8%。
2017年，纸巾业务的营业收入占公司营收的一半，但分部利润仅为5.45亿元，占比13.05%，除税后可以说是所剩不多。
斑马消费对比后发现，对比中顺洁柔（002511.HK）和维达国际（03331.HK），恒安国际旗下纸巾业务的毛利率和净利率处于较低水平。
恒安国际是中国最早介入纸尿裤业务的企业之一。但是，相较于卫生巾和纸巾业务，公司纸尿裤业务早已疲软多年。
2017年，公司纸尿裤板块营业收入19.99亿元，同比下降7.0%；2018年上半年，营业收入8.11亿元，同比下降9.9%。
公司纸尿裤业务的毛利率，也从2016年的50.8%，下降为2018年上半年的39.9%，一年半时间下降10个百分点。
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