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我们统计了公司销售占比最大的五个产品的销售情况，由下图可以看到，这些核心产品的增速都在20%以下，其中黛力新的增速更是只有5.3%。
针对原有产品线增速下降的趋势，公司一方面继续引进进口药品，另一方面加快拥有自主知识产权的创新产品布局。下图显示了公司截至2018年半年报时正在办理进口药品注册证的产品。此外，公司还分别于6月28日及7月20日宣布通过旭化成制药引进抗骨质疏松药物益盖宁以及通过Venus Pharma GmbH购买了6个注射剂仿制药中国权益。
下图则显示了公司处于临床阶段的产品。其中针对急性反复癫痫发作的NRL-1及针对轻度至中度创伤性脑损伤平衡障碍相关症状的物理辅助治疗产品PoNS进度最快。
然而，远水解不了近渴，在公司原有产品增速下滑的同时，新产品的引进、上市销售以及销售放量却需要一个过程。
雪上加霜的是，新出台的集采政策预计也可能会对公司的产品销售甚至商业模式形成一定的冲击，这或许是打压其估值水平的一个关键原因。
集采政策的冲击
11月14日，中央全面深化改革委员会正式审议通过了《国家组织药品集中采购试点方案》。
11月14日当日，康哲药业单日股价大跌12.76%。
次日，上海便发布了《4+7城市药品采购文件》。根据该文件，在11个试点城市的31个试点品种中，中标企业将通过降价的方式独家中标该区域内中标产品的绝大部分市场份额。
这也就意味着，如果集中采购政策推广开去，未来很多药品可以绕开销售环节，直接对接医院进行销售。这对于像康哲药业这样在营销端见长的企业可能会形成一定的冲击。
集采新政的影响反映到财务数据上或许还有相当时间的滞后期，但资本市场讲的是预期。即便当前利润仍然维持增长，市场情绪悲观会直接打压估值。
市场的担心在于，未来随着集中采购政策试点城市及药品的增加，公司的产品（如波依定、黛力新）也可能被迫参与价格竞争。届时，公司的部分优势产品将面临或者接受大幅降价或者放弃部分销量的选择，这都将影响到公司未来的盈利预期。
根据wind数据，自上市以来，康哲药业的市盈率中枢在20倍附近，2017年公司的平均PE（TTM）是22倍，即便在2015年股灾期间，PE（TTM）也没有低于过15倍。
回到文章开头的提问，我们现在可以大致推测出，公司今年以来的大幅下跌，除了市场和行业负面因素外，很大程度上是受到了现有产品增速下降以及出台集中采购政策的影响所致。
股价大幅下跌说明市场已经对潜在风险定了价。现在的问题在于，公司是否还能继续挖掘爆款产品，政策对未来利润的影响到底有多大？
来源：面包财经 爱读财报的面包君 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 康哲药业 |
