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牙膏相关业务在营收中占比已经不足一半，多元化转型又迟迟未见成效，于是，以主营业务牙膏而上市的两面针，历年扣非净利润几为负数。
牙膏行业是一片厮杀惨烈的红海。外有佳洁士、高露洁牢牢收割高端产品的巨额利润，内有两面针、黑人精心耕耘中低端产品。
两面针（600249.SH）从2005年上市开始，主营业务就是牙膏为主，然而从上市开始，就进入了连续亏损的怪圈。
一家做牙膏的投资公司
纵览公司上市以来12年的年报，竟然每年的扣非净利润都是负的。
除了2004年，公司连续12年营业收入小于营业成本，从2018年三季度季报情况看，2018年大概率继续保持这样的态势。
对于大部分传统企业来说（投资为主营业务的企业除外），简单粗略的判断公司扣非净利润的方法就是用营业收入减去营业成本，如果是负数，通常扣非净利润是亏损的。
但亏了12年，为什么连ST的帽子都没戴过呢？
两面针主要有两大法宝，一是公司有一支出色的会计团队，比如2016年，公司的净利润为亏损667.6万元，硬是通过把少数股东损益做成-3357.92万元，实现了归属母公司所有者的净利润为正数；二是公司持有中信证券、交通银行、中煤能源等股票以及一些未上市公司的股权，在入不敷出的年份就卖出一点，换回一些投资收益，确保净利润为正数。
如此看来，这是一家名为做牙膏实为投资公司的公司。
自2005年上市以来的13年间（2018年以三季报为截至日期），公司出售股票获取的投资收益达24.66亿元，而同期净利润只有4.14亿元。
在公司持有的股票中，以中信证券的股票为主。据公司2003年年报显示，公司上市时持有中信证券9500万股，看起来财大气粗，因此，每年在卖掉股票换取投资收益的时候很随意。动辄卖掉上千万股的卖掉，净利润能维持在上千万元左右。
随着不断的出售股票，公司手里的股票越来越少了，2014年开始，公司出售股票变得谨慎小心。基本上是量入为出，证监会的要求是不能连续三年亏损，公司就隔两年卖一次股票。
截至2018年9月30日，公司账面还剩1500万股中信证券。目前，中信证券的股价在16元左右，留给公司补充扣非净利润亏损的金额不多了，股票虽好，且卖且珍惜。
五花八门的多元化发展之路
应该说，为了摆脱单一产品线过度依赖的问题，公司做出了非常大的努力。经常出差和旅行的朋友可能留意到，许多快捷酒店的一次性牙膏就是两面针的。公司依托酒店业务，进行了多元化的尝试，同时也通过收购介入其他领域。
2006年，公司收购捷康公司介入三氯蔗糖业务；2014年，进军房地产和商贸业务。
从营收构成来看，牙膏相关业务已经不足一半，而纸浆、纸品和三氯蔗糖业务占比不低，其中三氯蔗糖业务是公司为数不多的常年能够盈利的业务。
从公司几项业务近年的毛利率情况看，除了三氯蔗糖，公司的“多元化”经营飘忽不定。尤其是所谓的商贸和房地产物业，无论是营收还是净利率，都不足以维持正常的经营状态。
据2018年半年报，公司的房地产子公司亏损126万元，纸业子公司亏损1722万元，贸易公司亏损13万元，日化公司亏损166万元……
其中，两面针纸业公司自收购第二年就亏损高达5000多万元，2015年起更是每年亏损1亿元以上，成为利润黑洞。
多年来尝试的多元化转型，迟迟打不开局面。
不断恶化的财务指标
公司的资产负债率（剔除预收账款）常年维持在30%左右，从指标上看，属于质地优良的公司。但是公司的资产构成主要以固定资产和无形资产为主，接近资产总额的一半，大多数来自旗下亏损的两面针房地产公司。
在利润表中也能得到佐证，公司最近几年，每年的财务费用都在4000万元以上。作为全年销售额只有十几亿元的公司，竟然会有如此高昂的融资成本。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 两面针 |
