报告期内，锐明股份的综合毛利率变化与收入、利润趋势不相符的情况，本已让人对其成本与营业收入的真实性产生质疑了，而产销结余与存货之间的矛盾，以及公司混乱的采购数据存在，则进一步加大了投资者的怀疑力度。
近日，主要生产各类车载监控终端、车载摄像机、专用车载外设等商用车通用监控产品和商用车行业信息化产品的深圳市锐明技术股份有限公司（简称“锐明股份”）发布了招股说明书（申报稿），拟首次公开发行不超过2160万股新股，募集资金约8.8亿元。
深入阅读和分析锐明股份披露的招股书，《红周刊》记者发现其报告期内（2015年至2018年1~6月）综合毛利率变化与收入、利润趋势并不相符，而产销结余与存货之间的矛盾，以及公司所存在混乱的采购数据，则进一步佐证了记者的怀疑。
可疑的毛利率与成本
锐明股份招股书披露，公司的产品综合毛利率在2016年达到报告期内最高值45.76%之后，2017年下滑至40.66%、2018年上半年下滑至38.6%（如表1所示），然而也就在公司2017年毛利率大幅下滑，且这一年营业收入仅增长44.84%的大背景下，公司营业利润却大幅增长了104.95%，如此的异常表现着实让人怀疑，而若通过分析其成本数据的变化，则进一步佐证了记者的怀疑。
招股书披露，锐明股份2017年向前五大供应商采购了9393.51万元，占同期采购总额的18.09%（见表1），由此可测算出采购总额达到了51926.53万元。理论上，生产所需在采购完成之后，大部分会完成生产与销售过程而结转到主营业务成本之中，形成相应的直接材料金额，而余下的部分则作为流动资产留在存货之中，使得存货金额出现相应的增长。
招股书还披露，锐明股份2017年的主营业务成本包含了38016.34万元的直接材料，占比达到93.13%，这意味着，公司绝大部分主营业务成本都是由采购原材料价值结转而来的。因此，将51926.53万元采购总额与38016.34万元主营业务成本的直接材料对比，理论上将有13910.19万元的采购因没完成产销过程需要留在存货之中，体现为存货的原材料、在产品和产成品的材料成本的增加。考虑到锐明股份2017年年末的存货之中，5644.83万元原材料相比上一年年末的原材料余额4277.10万元已经新增了1367.73万元，因此，存货中的在产品、库存商品和发出商品的材料成本在理论上将会新增12542.46万元。
可事实上，招股书所披露存货数据显示，在锐明股份2017年年末的存货之中，9058.90万元在产品、库存商品和发出商品合计相较上一年年末相同项目仅增加了3405.80万元。在不考虑材料成本占比的情况下，这一数据已经明显低于理论上原材料成本应该增加的金额了，而若考虑材料成本占比的情况（假设主营业务成本与产品成本的构成相似，参考直接材料占主营业务成本的比例93.13%计算），则在产品、库存商品和发出商品合计增加的金额中，材料成本仅增加了3171.82万元。很显然，这个金额跟理论上应该新增的12542.46万元相比较，是存在9370.64万元差异的，即公司有9370.64万元的采购金额既没有结转到主营业务成本之中，也没有体现为存货的材料成本增加。
那么，采购总额之中还是否包含了生产设备等非原材料的长期资产购买的影响呢？对此，招股书并没有明确的披露。而根据在建工程、固定资产、无形资产和其他非流动资产的合计金额来看，2017年比上一年仅增加了3416.99万元。这意味着，即使我们保守地假设这些金额全都包括在采购总额之中，则前述差异数据中依然有5953.65万元的采购不知去向。
显然，在2017年锐明股份成本不清、综合毛利率又出现明显下滑的背景下，营业利润大幅增长104.95%的情况是很难让人采信的。
营业收入数据支持不足
上述成本数据的异常并不是孤立的，其营业收入数据同样缺乏充分的数据支持，不排除有虚增的可能。
2017年，锐明股份的主营业务收入为85197.40万元，其中来自境内的主营业务收入有49175.29万元，其他业务收入12683.83万元（见表2）。我们知道，一般情况下境内的这部分收入是按17%计算增值税销项税额的，而境外收入则不需要，因此可推算出2017年的含税营业收入为95713.45万元。
在现金流量表中，2017年的“销售商品、提供劳务收到的现金”为83179.67万元，以之与含税营收总额勾稽，则有12533.78万元的含税营业收入因未收到现金需要形成新增的经营性债权，即资产负债表中应收票据及应收账款出现相同规模的增加，或者预收款项出现相应规模的减少，抑或两者兼而有之。
资产负债表中，2017年年末应收票据及应收账款的账面价值为21880.77万元，考虑到这年坏账准备也有1440.68万元，则应收款项的余额应为23321.45万元，与上一年年末相同项目对比，仅新增了4105.40万元。显然，实际新增的债权跟理论上有12533.78万元新增债权相比差的还是比较大的。那么，中间的差额是不是预收款项出现大规模的减少呢？
事实上，2017年年末的预收款项为5319.77万元，仅比上一年年末的金额减少了368.11万元而已。在综合核算上述几方面数据后，公司仍存在8060.28万元含税营收来源不明的情况，如此的结果很难排除其中没有虚增收入的可能。
锐明股份2018年1~6月营收方面数据也是存在明显异常的。上半年，公司营业收入为42971.24万元，其中境内主营业务收入为25387.44万元，其他业务收入为4739.80万元，若保守地按调整后的16%增值税税率计算境内收入的销项税额，则这半年的含税营业收入为47791.60万元。
同期，“销售商品、提供劳务收到的现金”45430.01万元在冲抵预收款项增加的2861.57万元之后，则与收入相关的现金流量大概有42568.44万元。而在资产负债表中，其应收票据及应收账款、坏账准备合计金额只相较期初金额减少了1822.01万元。在综合现金流量和应收款项的增减情况后，可发现锐明股份今年上半年的47791.60万元含税营业收入中，仍有7045.17万元来历不明的情况。
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