奇怪的客户
2017年，当代东方前5客户合计贡献收入2.1亿元，其中霍尔果斯春天融合传媒有限公司、霍尔果斯不二文化传媒有限公司分别贡献了8604万元、3547万元。不出意外的话，这应是《军师联盟》等影视剧的分账收入。
安徽广播电视台以3373万元成为当代东方当年的第三大客户，北京凯领轩创文化传媒有限公司和杭州摩天广告有限公司分别贡献2736万元和2728万元。
在2017年贡献前5的影视作品中，排名首位的《嘿，孩子》在浙江卫视播出、《军师联盟》是优酷独播、《龙珠传奇》在北京和安徽卫视上映、《女儿红》则登陆央视。
虽然市场不知道《嘿，孩子》的单独收入是多少，但收入贡献排名第三的《龙珠传奇》播出方安徽广播电视台成为当代东方的主要客户之一，那么收入第一的《嘿，孩子》播出方浙江卫视为何没有上榜呢？
一个解释或许是，安徽电视台播放了不止一部公司出品的影视剧，多部之和超出浙江卫视，后者仅播放一部作品，收入不足以进入前5。
应收账款让问题更加复杂了。2017年，当代东方应收账款前5名单中，河北、云南两家广播电视台欠款6552万元和6780万元，当代东方分别计提坏账953万元和339万元。
按照当代东方的计提标准，一年以内的影视业务及非影视、影院业务应收账款计提比例为5%，影院业务一年以内不计提。云南广播电视台欠款6780万元，计提339万元坏账，计提标准恰好为5%，即应收账款全部一年以内。
既然应收账款全部在一年之内，那么来自云南广播电视台的应收账款就可以全部计入当代东方2017年的收入中，也就是说，云南广播电视台当年至少为当代东方贡献了6780万元的营收，可在公司前5客户名单中就没有云南广播电视台的身影。
要知道，除了不如第一大客户外，云南广播电视台贡献的收入6780万元可是远超剩余的全部客户。
2016年，当代东方应收账款前5客户中，第1-4位分别为河北电视台、合一信息技术（北京）有限公司、江苏省广播电视集团有限公司和安乐（北京）电影发行有限公司，而当年的应收账款金额分别为7495万元、7200万元、4518万元和2319万元，计提坏账分别为375万元、360万元、226万元和116万元，计提标准统一为5%。
在2016年年报中，当代东方并没有给出具体客户单位的名称，仅以数字代替，公司第1-5位客户分别贡献收入1.36亿元、1.21亿元、1.18亿元、6579万元和2135万元。
虽然无法知晓前5名客户的具体名称，但根据应收账款全部按照一年以内5%的计提标准，当代东方应收账款前4全部是2016年贡献收入的客户。收入金额大于应收账款，这一点在会计逻辑上起码可以解释的通，但2015年就又不一样了。
2015年，当代东方前5应收账款名单中，北京华睿承基传媒有限公司和中鑫联盛影业无锡有限公司分别欠款2675万元和1620万元，全部按照5%的标准计提坏账134万元和81万元。
可在当代东方2015年前5客户名单中，第一大客户牧野兴星（上海）网络游戏设计制作有限公司仅贡献收入2500万元，第五大客户北京星邦文化传媒有限公司贡献的收入只有1500万元，上述两大应收账款客户却都没有出现在前5名客户名单中。
为了完成业绩承诺，收购后的盟将威拍摄了多部影视剧。不过，作为非一线制作公司，盟将威的影响力有限，当代东方只能通过预付账款来锁定片源，这直接导致了公司资金的紧张和借款的增加，且大量的预付账款并没有转化为公司实实在在的收入。
膨胀的预付款
虽然盟将威精准完成了业绩承诺，可这并没有给当代东方带来实实在在的现金流。2015-2017年，当代东方经营活动产生的现金流量净额分别为-4.9亿元、-9412万元和-4.66亿元，连续三年为净流出状态。
实现的净利润没有转化成现金流入，当代东方只能借钱维持运营，2017年公司的短期借款达到4.52亿元，利息支出2738万元，而上年年底的短期借款仅10万元；与此同时，公司的长期借款只有1.39亿元。显然，对于长周期运营的影视剧来说，短期借款的急剧增加并不是好现象。
导致当代东方现金流紧张的原因除了应收账款之外，就是公司大额的预付账款，2015-2017年，当代东方的预付账款金额分别为6.89亿元、7.01亿元和9.66亿元。
不仅预付款快速增加，当代东方预付款的周期也逐渐拉长。2015-2017年，公司1年以上的预付款金额分别为1.68亿元、3.09亿元和2.26亿元。其中，两年以上的预付款金额分别为364万元、750万元和9844万元。
当代东方之所以愿意提前预付数亿元，显然是希望盟将威能顺利完成业绩承诺，可公司预付数亿元给公司带来实实在在的收入了吗？
2015年，当代东方前两大预付对象是北京金谷华沣能源投资有限公司和东阳鑫纪元影视传播有限公司（下称“东阳鑫纪元”），预付金额分别为1亿元和9378万元。这样大手笔的预付资金，当代东方显然希望带来丰厚的回报。
工商信息显示，北京金谷华沣能源投资有限公司的主营并没有影视剧业务，公司主要从事投资和电力等能源有关的业务，当代东方预付给一家电力能源公司1亿元究竟为了什么呢？
值得一提的是，北京金谷华沣能源投资有限公司的二股东是持股40%的徐铁军，其也是公司的法人代表，还是西安曲江春天融和影视文化有限责任公司的股东之一以及北京春天融和影视文化有限责任公司的法人代表（下统称为“春天融和”），而春天融和与当代东方合拍了多部影视剧作品，包括《嘿，孩子》和《军师联盟》等。
预付给一家能源公司上亿元不知所谓何故，预付给影视公司近亿元同样看不见收入。当代东方预付给东阳鑫纪元9378万元拍摄了哪部作品呢？公司没有披露。
公开信息显示，由东阳盟将威影视、东阳鑫纪元影视联合出品，赵浚凯担纲导演的抗战题材电视剧《搜索连》于2014年年底开拍。2015年年报中，当代东方向赵浚凯的工作室——上海浚凯影视文化工作室采购了3175万元。
这就是说，采购和预付之和已经超过了亿元，达到1.26亿元，投资过亿显然不是一个小数目。媒体报道称，《搜索连》于2015年年初杀青，2015年11月广电总局发放许可证，《搜索连》可以发行进而贡献收入了。
在2015年和2016年年报中，当代东方表示，独立投资的《搜索连》已经取得发行许可证，处于发行中，直至2017年半年报仍处于发行中。但到了2017年年报，《搜索连》不见了踪影。
是发行成功还是发行失败，当代东方没有做出解释。不过，截至目前仍没有该电视剧播映的任何信息，情况或许并不乐观。那么，这部投资过亿的电视剧当代东方是如何处理了呢，计提减值了还是继续等待发行？
2016年，当代东方预付霍尔果斯想象影视传媒有限公司5650万元，后者的大股东是导演杨树鹏，持股90%，其2016年执导了电影《少年》。不过，2016年和2017年的年报中都没有这部电影的收入介绍。
影视业务缩水，当代东方需要找到新的收入来源来维持百亿元身价。在最新的定增中，公司瞄准了影院业务，并对其寄予厚望，可公司目前的影院业务差强人意，又有什么底气保证院线业务未来的高增长呢？
定增押注影院运营
当代东方并不是没有开拓新业务，公司先后拿下河北和云南两家电视台的运营权、王力宏演唱会运营权，但是这些投入数亿元的代理费带来的收益都不如公司一次百万元级别的投资，以超低价收购霍尔果斯耀世星辉文化传媒有限公司（下称“耀世星辉”）是当代东方最成功的一次投资。
2017年1月，当代东方出资255万元收购了耀世星辉51%股权，耀世星辉主要通过综艺视频等实现广告收入。2017年，耀世星辉实现收入1.95亿元，净利润7194万元。当代东方如何以如此低廉的价格控股耀世星辉市场不得而知，但这无疑是一笔“打劫”式的收购。
投资不到300万元获得了一家收入接近2亿元、净利润数千万元的新业务公司过半股权，未来发展顺利的话，耀世星辉有望成为当代东方的另一个主要利润增长点。可就在2018年的4月，当代东方却放弃了这家公司的控股权。
4月底，当代东方宣布耀世星辉引入战略投资者投入2.1亿元，并向耀世星辉核心员工让渡部分股权激励股份。增资扩股完成后，公司持股比例下降至39.62%，耀世星辉不再并表。
当代东方只能再次选择新的利润增长点。按照最新的6月23日定增方案，当代东方计划募资15亿元，其中8亿元用于影院建设，5亿元用于优质影视剧版权购买项目，剩余2亿元补充流动资金。
按照定增方案的介绍，影院建设项目建设期3年。在包含建设期的情形下，预计可实现年平均营收7.49亿元，年平均净利润7200万元；在不包含建设期的情形下，预计可实现年平均营收9.74亿元，年平均净利润9360万元。
如果上述项目进展顺利，影院收入有望成为当代东方第一大收入来源和第二大利润来源。
当代东方是2016年切入影院业务的。2016年，公司拥有17家影院，银幕数合计为90块；2017年影院达到32家，银幕数合计为179块。2016年，公司影院运营业务实现收入4823万元，2017年增至1.42亿元，在转让耀世星辉后，影院业务有望成为公司第二大收入源泉。
当代东方的影院业务来自收购和自建两种方式。2016年5月，当代东方合计出资1.73亿元收购北京华彩天地科技发展股份有限公司（下称“华彩天地”）51.13%的股权。为此，当代东方确认了7224万元的商誉。
华彩天地主营便是影院业务，公司通过旗下控股子公司弘歌院线公司为合资和合作影院提供院线发行服务。收购时华彩天地拥有17家自有品牌影院，18家加盟影院。
此外，业绩承诺方承诺华彩天地2016-2018年累计净利润为1.16亿元，其中2016-2018年3年净利润分别不低于3000万元、3750万元和4850万元。
华彩天地是在2016年6月30日实现并表的。年报显示，华彩天地下半年实现收入4823万元、净利润342万元，与承诺的净利润有着天壤之别。
2017年甚至不如2016年。2017年，华彩天地实现收入1.08亿元，净利润反而亏损了363万元。3月底，当代东方以7500万元转让华彩天地18.98%的股权，由此华彩天地不再纳入并表范围。
不仅如此，受让方北京惠工数字电影院线管理有限公司将对当代东方持有华彩天地的剩余股份承担最终收购义务，并且收购价要高于公司初始投资价格。有这样的“接盘方”承接，当代东方何乐而不为呢？
除了收购，2016年当代东方设立了霍尔果斯当代浪讯影院管理有限公司（下称“当代浪讯”）从事影院业务。2017年，当代浪讯实现收入3055万元，净利润266万元。
从当代东方这两年影院的经营来看，公司的运营能力显然没有达到预期。在一个竞争已经基本成型的市场中，当代东方这个后来者能带来鲶鱼效应吗？
上市公司的实控人王春芳显然希望如此。其控制着3家上市公司，当代东方是其核心。*ST厦华重组遥遥无期，市值仅剩15亿元上下，国旅联合重组失败，王春芳已经以6.1亿元将所控制的14.57%股权转让给了江西省旅游集团有限责任公司。
曾经的三驾马车变成了独角戏，而且王春芳所控制的当代东方4家股东所持的股份基本处于全部质押状态。公司前10大流通股股东基本为信托资金，在信托资金和质押强平导致的闪崩个股层出不穷的情况下，当代东方紧绷的神经已经受不住任何风吹草动。
证券市场周刊 记者 杨现华/文
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