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2018年5月21日，东方园林（002310.SZ）发布公告称，公司原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。被市场称为“史上最凉发债”。说这是“史上最凉”或许言过其实，但股票走势真的开始凉凉了。
受该消息影响，公司股价一度逼近跌停，收跌4.01%。次日，公司发布公告称，目前资金状况良好，经营情况正常，公司有与之相匹配的资金计划。以下为公司股价走势截图：
东方园林发债为何遇冷？公司其他债券又是否存在违约风险？先来看看这家公司是靠什么挣钱的。
外延并购：从园林建筑到生态环保
东方园林传统业务为园林工程，于2009年11月在创业板上市，实际控制人为何巧女及唐凯。截止2018年3月31日，这两人合计持有上市公司49.17%股权。
2012年后，由于园林工程业务市场萎缩下滑，公司传统市政园林项目营收由2013年的45.31亿元下降至2016年的29.33亿元。主营业务营收下降，公司整体业绩在2014年及2015年出现了下滑。
传统景观行业不景气，东方园林开始以并购的方式向水系治理为主的生态修复业务转型。
2015年，公司收购了金源铜业、申能环保、吴中固废三家危废处理企业；2016年，收购专注小城镇污水处理的中山环保以及上海立源水处理技术有限责任公司；2017年，并购再加码，收购南通环保、湖北顺达建设等多家公司。
根据公开数据统计，2015年以来，公司在并购上花费的金额超过30亿。随着并购的增多，公司账面上的商誉余额也大幅增加，由2014年的不到1亿元增加至2018年一季度的21.18亿元。
以下为根据公开数据整理的公司主要并购事件：
通过并购扩张，公司目前形成了工程建设、水环境综合治理、市政园林三大业务板块，业务模式亦在2015年转为以PPP模式为主。
PPP（Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，指政府与社会资本共同投资、管理和运营某个公共基础设施建设项目或提供某种公共服务。
财报显示：2016年，公司中标的PPP订单投资总额为380.10亿元，同比增长9.91%；2017年，公司中标的PPP订单金额为715.71亿元，同比增长88.30%。
随着收购公司并表以及中标PPP项目逐渐落地实施，近两年公司业绩大幅增加。2017年，公司营收约152.26亿元，同比增加77.79%；归母净利润约21.78亿元，同比增加68.13%。
以下为根据公开数据绘制的公司营收及净利润变化情况：
业绩大幅增加，一年利润就有20多个亿，东方园林却频繁通过股权及发债对外融资，为什么呢？
探讨原因之前，先看看东方园林的融资历史。
频繁借钱周转：资产负债率高达70%
根据公司最新债券募集说明书，公司目前以水系治理为主的生态修复业务发展迅速，新签、在手PPP合同量快速增长，工程量的快速增加对发行人的资金实力提出了更高的要求。
而此次发行遇冷的“18东林01”债券，原计划发行规模不超过10亿，其中 5 亿元拟用于偿债公司即将到期债务，剩余资金用于补充营运资金。 共2页 [1] [2] 下一页 东方园林暴跌因何而起？短债长投或是最大元凶 东方园林虚增业绩发债失败 74亿债务压顶资金告急 东方园林10亿公司债仅募集0.5亿 一季度负债率70.1% 东方园林10亿债券仅融资5千万 股价大跌4% 承诺5千万没完成还倒亏 东方园林变更子公司补偿方案 搜索更多: 东方园林 |
