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市值仅为万科1/4,昔日“地王”绿地踏错市场节奏?

内容提要

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  绿地多元化产业布局的成效尚未显现,最主要的房地产业务却已悄然“掉队”。

  02

  2018年,绿地的目标为“争取实现营业收入3500亿元,利润总额超过200亿元”。

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  2017年,4家机构陆续增持绿地控股,其股价真的被低估了吗?

  没有新闻发布会,没有媒体见面会。

  没有绿地控股董事长及总裁张玉良掷地有声的公开发言。

  4月23日晚,绿地控股悄无声息地发布了2017年年报,维持着其一贯低调的作风。

  虽然对于A股上市公司来说,召开新闻发布会不是规定动作,但像绿地控股如此低调的,并不多见。

  有业内人士表示,一方面是绿地近几年作风一向如此;另一方面,也可能是绿地仍在对其地产业务进行结构化调整的过程中,多元化业务的销售规模和利润贡献均不理想。

  2017年,绿地控股实现营业收入2901.74亿元,同比增长17.39%;其中,房地产及相关产业营收为1504.7亿元,较上一年仅增长3.72%,远低于目前已披露2017年年报的房企平均46%的增长率。

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  昔日地王的后退

  其实从营收与合约销售金额的比率来看,绿地控股做得不错:2017年的营收占合约销售额的比率高达95%。

  2017年,碧桂园、万科、恒大的合约销售金额均超过5000亿元,而营收分别为2269亿元、2429亿元、3110亿元,后者分别约占到前者的45%、48%和62%。

  这要归功于绿地控股的主营业务构成已与碧桂园、万科、恒大有很大差别。

  在地产业务之外,绿地在最近几年开始了多元化业务尝试,试图打造以房地产开发为主业、“大基建、大金融、大消费”等多元产业并举发展的企业格局。

  绿地控股2017年年报显示,房地产及相关产业实现1504.7亿元的营收,占公司全年营收的51.84%,剩余的建筑、商品销售、能源、汽车、酒店及金融业务分别占到主营业务的36.09%、7.03%、6.94%、2.29%、0.64%及0.13%。其中,大基建业务(即建筑及相关产业)发展迅速,2017年实现营业收入 1048 亿元,同比增长 36.85%。

  而碧万恒的地产业务占主营业务的比例均超过95%,远高于绿地控股的地产业务占主营业务比例。

  然而,成也萧何,败也萧何。虽然绿地控股的多元化布局在一定程度上使其免受地产行业固有的“销售额结转后置”问题的影响,但另一方面,基建、商品销售、能源等业务的低毛利率也将绿地控股的整体毛利率大幅拉低。

  2017年,绿地控股整体的销售毛利率仅有14.34%,而碧桂园、万科、恒大的销售毛利率分别为25.91%、34.1%和36.09%。

▲资料来源:绿地控股2017年年报

▲资料来源:绿地控股2017年年报

  克而瑞2017年中国房地产企业销售排行榜显示,绿地控股以突破3000亿元的合约销售额位列第六,较2016年下滑了两个位次,被融创和保利甩在身后。

  然而在房企前三由碧万恒霸占的今天,谁还记得,绿地也曾于2014年站在行业的最前列?

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