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周鸿祎坐着“电梯”回来了。
11月3日，主营电梯业务的上市公司江南嘉捷发布公告，将通过资产置换及发行股份购买资产的方式，将三六零科技股份有限公司（以下简称360）100%股权置入，作价高达504亿元。
至此，360在美股私有化退市后，回归A股的路径已揭晓答案：借壳重组。
如果重组方案顺利过审，这预示着监管层对中概股回归态度的转变，或标志着资本市场发生重大转向。
估值降低100亿：监管风向微变？
年初以来，并购重组审批趋严，特别是4月监管层“劝退”了影视娱乐类再融资和并购重组项目，并出台定增新规。
有数据显示，今年以来，启动重组的公司数量为350家，较2016年下降超过40%。同时，超过200家上市公司终止重组事项。今年过会、完成的重组案例中，约有50%来自设备制造、机械等制造产业，远超过去平均水平。
据了解，证监会去年收紧资产重组上市的标准，主要集中在考察指标的细化，比如要求上市公司“向收购人及其关联人购买资产总额占比超过100%”，考察从原有的资产总额单项指标扩充为五个量化指标，包括资产总额、营业收入、净利润、资产净额、发行股份数量。
申万宏源分析师林瑾指出，标的资产盈利的可持续性、交易前后上市公司实际控制权的稳定性、标的资产的交易作价都是监管层关注的重点，也是决定并购项目能否过审的重要监管边界。
360借壳案例中，江南嘉捷拟通过资产置换及发行股份购买360公司100%股权，作价为504.16亿元，这相当于2016年IPO募资总额近40%，刷新了A股最高借壳金额。
值得注意的是，360借壳的估值是504.16亿元，而2015年360全现金私有化交易估值大约93亿美元，相当于613亿元人民币，这意味着回归A股的估值降低了100亿元。
业内有分析认为，调低估值并非因为360盈利能力弱化、资产范围变化，很可能是为了获得监管部门的通过。
此外，360做出了业绩承诺，2017至2019年度预测实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元。
IPO专业人士投行老范分析指出，根据业绩对赌协议，360三年平均利润是29.67亿，借壳估值设定在504亿，那么估值市盈率17倍左右，市场普遍接受的并购标的市盈率大致为10到15倍。可见，360为了尽快实现在国内资本市场上市，其原股东做了一定程度牺牲和让步的。
值得注意的是，监管层也在为并购重组重新定调，曾出现一周之内三位证监会官员重新定调并购重组业务。
今年6月中旬，证监会主席刘士余出席中国证券业协会会议时指出，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，加快对产业转型升级的支持力度。
刘士余讲话后，证监会主席助理宣昌能表示，证监会鼓励面向创新创业项目的并购重组，证监会副主席姜洋表态，将稳步扩大资本市场双向开放，大幅简化并购重组审批，调整完善再融资政策。
业内人士评论指出，监管层口径的变化并非前期严控中小创并购重组的监管转向，此并购重组非彼并购重组，更多鼓励服务于国家战略的并购重组。
可以预想，360借壳如获监管层批准，中概股的“回流潮”或开启。 共2页 [1] [2] 下一页 360借壳上市 泰康人寿被疑突击入股有内幕 360借壳造富：2万散户人均或赚30万 王思聪也跟着吃肉 360借壳拟回A股，背后的刘永好王思聪沈南鹏能赚多少？ 作价504亿元 360回A股拟借壳江南嘉捷 《天使之路》品牌360度创新植入，量身定制品牌TVC大片 搜索更多: 360 |
