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99岁芒格最新万字访谈 (附800字精华版)

  来源:华尔街见闻 卜淑情、葛佳明

  查理·芒格,沃伦·巴菲特的黄金搭档,华尔街传奇投资大师,将在明年迎来100岁高龄生日。近日,他罕见地现身热门商业播客节目Acquired的录制,谈论了他的投资观点、经验和教训。

  在节目中,芒格谈到了他对Costco、可口可乐、苹果、比亚迪、特斯拉、通用等众多知名企业的投资历程和独到见解,对中国、日本经济和投资的洞见,以及他对于未来的看法。

  值得一提的是,Acquired是芒格有生以来第一次做客一档播客节目。Acquired致力于揭露科技行业巨头背后不为人知的故事,今年以来,持续位居美国热门播客前列。

  以下是芒格的核心观点:

  1、散户只是对价格进行追涨杀跌而已。如果我是管理者,我会对短线获利征税,把这些投机者赶出市场。

  2、在VC投资中能一次又一次地成功几乎是不可能的。所有的投资项目都很热门,投资人必须很快做决定。这就意味大多数人都只是在赌博。

  3、中国经济未来20年的前景比其他任何大型经济体都要好。中国的头部企业更强大、更优秀,而且它们的估值要便宜得多。因此,我自然愿意在芒格投资组合中纳入一定中国风险资产。

  4、当你持有某支股票5年后,你可能会慢慢融入其中,或者对它地理解会更深刻。但是,当你意识到你有优势的时候,你就应该下重注。你一定要在最好的投资上下重注!

  5、如果我们(伯克希尔)自始至终使用更多一点的杠杆,我们现在的杠杆就会是原来的三倍,且风险也不会那么大,我们不希望杠杆会破坏我们的避险位置

  6、这(日本)是一个显而易见的投资机会。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业,他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地,所以你可以提前10年借到所有的钱,去购买股票,并且支付5%的股息。

  7、会有人发现一些(投资)机会,但这变得越来越难了。我认为购买像(喜诗糖果、爱马仕)这样的公司的机会非常低,因此自己根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。

  8、我喜欢像苹果一样真正拥有品牌的公司。伟大的品牌,要以适当的价格买入,诀窍就是抓住真正便宜的罕见机会下注。

  9、如果一些公司的股票真的很便宜,尽管它是一家糟糕的公司,我都会考虑持有一段时间。

  10、王传福是一个狂热的人,痴迷于亲手制造产品,所以他更靠近一线。换句话说,王传福比马斯克更擅长制造。

  11、沃尔玛太执着于已有的想法,这是每个人的困扰。他们就是无法接受新事物,因为空间已经被旧的想法占据了。

  12、我不会随便给任何年轻人建议,会慎重地考虑时机和对象,并不想成为精神导师。世界充满着欺骗和疯狂,年轻人越来越难了。

  以下为本次播客全内容:

  欢迎来到Acquired,一个专注于伟大科技公司及其背后的故事的播客。我是本·吉尔伯特。我是大卫·罗森塔尔。

  主持人:这对大卫和我来说是非常独特的一集,节目的好朋友安德鲁·马克思安排我们与查理·芒格以及其他几个人共进了晚餐,就在查理洛杉矶的家里。你们可以听到安德鲁几次在后台问查理问题。我们很确定,这是查理目前做过的唯一一个播客。

  查理与他的合伙人沃伦·巴菲特,是有史以来最多产的投资者之一。查理今年已经99岁高龄了,他将在明年1月1日满100岁。当然,我们的谈话很有趣,因为他是查理·芒格,但同样也因为,经历了过去99年人类历史的人的观点很有趣。

  当然,我们与查理谈论了Costco,他在过去50年中投资零售商的历史。我们还听到了他对其他一些问题的看法,比如建立良好伙伴关系所需的条件、全球证券市场的问题、投资与赌博的概念以及当今世界的投资机会。

  1.散户其实是在赌博

  主持人:查理,我上周末看了NFL(美国国家橄榄球联盟)比赛,现在似乎每个广告都与体育博彩有关。这对美国有好处吗?

  芒格:没有,当然没有。赛马以及赌场对美国有好处吗?当然没有。他们只是非常受欢迎。就是这样。

  主持人:沃伦已经赌上了。

  芒格:好吧,但沃伦从未豪赌过,他比较谨慎,记住,沃伦不是一般人,不会轻易拿一成的胜算去冒险。对。就是这么简单。

  主持人:下一个话题是股市散户交易,对许多美国人来说散户交易这类似于赌博。

  芒格:嗯,这就是为什么它是有组织的。散户对于公司或发生的任何事情都一无所知,他们只对价格进行追涨杀跌而已。如果我是管理者,我会对短线获利征税,把这些投机者赶出市场。这对每一个市场参与者都有好处。

  主持人:你对Renaissance Technologies等量化投资公司的算法有什么看法。

  芒格:Renaissance的第一个算法非常简单。这个算法会筛选历史数据,他们能决定什么?

  他们发现,如果(股票)连续两天收涨,接下来连续两天收跌的情况,比一天跌(涨)一天涨(跌)更加常见。

  他们意识到这是源于“奖励心理”,人类的内心深处是一个自然的趋势追随者,尤其在进行短期押注的情况下。量化公司利用计算机编程在上涨的第一天自动买进,然后在第二天收盘之前自动卖出套现。每天重复以上的动作,每一天,中央清算机构都会说,今天结算的话有850万美元,到了第二天就可能变成943万美元。

  结果是,最容易的交易是前端,指数基金必须进行的交易。没错。他们年复一年地为获得回报而提高杠杆,将杠杆变得越来越高。因此,他们的交易量越来越大,但是利润却越来越微薄,这给他们带来了巨大的风险,我自己是绝不会这么做的。这是他们轻松获得回报的唯一方法——巨大的杠杆。如果你已经很富有,这个杠杆会让你发疯的。

  2.投资Costco的原因

  主持人:我很好奇,你第一次是怎么想到投资Costco(前身Price Club)的?

  芒格:Rod Hills(芒格的合伙人之一)认识Sol Price(Price Club创始人),他了解Sol的生意。他对我说,你得去见见他。所以我开车直奔他的商店和Sol聊天。当然,Sol是一个非常聪明的人一直是一名律师,直到39岁,他开了一家做政府雇员生意的会员制折扣商店。

  主持人:这是在Fedco时代吗?

  芒格:他不再是Fedco,1975年来自德国的Hugo Mann收购Fedmart三分之二的股权。

  主持人:在Price Club与Costco合并之前,你有没有投资过它?

  芒格:是的,我买了他家的股票,但我是自己在股市上买的,我没有得到任何帮助。

  主持人:那么你最终是怎么认识人Jim Sinega(Costco的创始人)的?

  芒格:嗯,Sinega想要沃伦成为Costco的董事,他正寻找有卓越的金融声誉的投资者。

  主持人:作为一个独立的董事吗?

  芒格:是的,他(沃伦)不愿意去,说你让查理去做吧。我接受更短的飞机行程去独董会议,就是这样发生了。

  主持人:伯克希尔是否曾试图成为他们的股东或获得客户。

  芒格:我曾建议巴菲特在家乐福(Carrefour)离开印度时购买法国人的股份,但巴菲特拒绝了这个建议,因为他不喜欢零售业。

  主持人:只是他不喜欢零售还是有什么别的反对意见?

  芒格:他害怕零售业,他是对的,渐渐地,零售业中曾经强大的一切都消失了,合作伙伴离开了,零售有太多竞争对手,零售太难做了,他很担心。

  主持人:他在Diversified Retailing这家公司有过糟糕的经历对吗。

  芒格:不,我们从Diversified Retailing中赚了很多钱,我们并没有从零售行业中赚钱。

  整个故事非常简单,巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误,因为竞争太激烈了!我们刚签完字后,就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面,承担看起来愚蠢的后果,而不是让它直接破产。在那些年代,我们就买买买,所有的钱都进入了这些股票,当然我们让它翻了两番。

  主持人:但这成就了Blue Chip吗(在20世纪60年代晚期到70年代早期,芒格、盖林和巴菲特逐渐收购了Blue Chip Stamps的控股股份。这家小公司是做帮助零售商家发行优惠券的生意。消费者收集这些优惠券,然后到门店用于消费。)

  芒格:我们应该做一些人们不知道的事情,是的,我们大约花了2000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时,我们从2000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券,这些证券成为投资内布拉斯加州的保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。

  主持人:在我们聊到Costco的节目中,我们从大约10年前的一次伯克希尔会议上的笑话讲起,沃伦讲了一个关于你在一架被劫持的飞机上的笑话,劫机者可以满足你最后一个请求,你说你想发表演讲。

  芒格:这个事儿提醒了我。

  主持人:巴菲特的回答相当于“开枪打我”。我们希望你能给我们讲讲Costco的优点?

  芒格:你一生中很少会知道自己是对的,且会确定你做的事情会奏效。也许一生只有5、6次你们需要这样去做,而在早期可能会尝试两三次。很多人都破产了,以为一切很容易,而实际情况是非常困难和罕见的。

  主持人:是什么让你意识到Costco是一生中为数不多的时刻之一?

  芒格:他们的售价比美国任何地方都便宜,且他们是大型、高效的商店。Costco有充足且宽敞的停车位,所有停车位都有10英尺宽,以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利; 让供应商等待(付款)直至Costco拿到消费者支付的货款。

  你有一个像Costco一样大的企业。一直贯彻执行“极致性价比”战略,且又有大型停车场,你想错过芒格案吗?

  公司一直贯彻执行“极致性价比”战略,通过低价优质的商品和聚焦3700个爆款SKU,带来单品更高的销售量和更高的周转效率,而高销量和高周转又反过来推动销售成本和运营费用的降低,形成正向循环;在会员经营端,会员费为主要利润来源,会员费收入和公司净利润规模基本相等,推进公司业绩实现持续高质量的成长。

  主持人:你有没有见过另一个利用低SKU(库存单位)和低成本来取得成功。

  芒格:加利福尼亚州的一家小杂货连锁店盖尔森兄弟(Gelson‘s),他们采用了与Costco类似的策略,但他们的经营方式不如Costco高效,因此无法实现类似的成功。

  3.在最好的投资上下重注

  主持人:当你回顾这些一生中为数不多的伟大公司之时,你应该大举押注,作为年轻的投资者,你会对David和我提出哪些建议?

  芒格:当你持有某支股票5年后,你可能会慢慢融入其中,或者对它地理解会更深刻。但是,当你意识到你有优势的时候,你就应该下重注。你知道你是对的,但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注!

  主持人:你如何培养这种信念水平?

  芒格:你在不断地工作探索,你认识到了它,通过大量的阅读和思考来理解。

  主持人:你和沃伦有着长达半个世纪的融洽合作关系,有什么变化吗?

  芒格:在我们共事的早期阶段,有很多无法判断的事情,没有任何一样事情可以轻易给出芒格案。

  主持人:那你们如何维持融洽的关系。

  芒格:我们都很相似,我们都想让家人安全,为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。

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