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门店开得越多，单店赚得越少
再来看开店速度。
瑞幸一季度新开门店2548家，相当于每日有将近28家的新店开张。截至季末，全球门店总数已达33596家，其中国内自营店21807家、联营店11789家，差不多六四开。
但营收增速上却显现出了相反的一面，后者增速44.9%，跑赢了前者的32.6%，联营店明显快于自营店，尽管瑞幸在高线城市的加密布局仍在推进，但这一数据足见瑞幸在下沉市场的扩张速度比在一二线城市更快。
更尖锐的指标数据在于，自营门店同店销售增长率首次转负至-0.1%，这并不是什么好的信号，也是分析师们在业绩电话会上向郭谨一追问的焦点。要知道，这个数据在上年同期还是+9.2%。
这或许意味着，尽管总营收大增、月均交易用户增至9309万，但这些增长可能几乎全部是靠“多开店”撑起来的，而不是老店自己卖得更多了。
同时，每日28家的超高速新店开设速度，也势必会带来新老门店争夺客流的“自相残杀”风险。某些区域的两家瑞幸门店之间只隔了400米出头，但喝咖啡的人就那么多，单店的日均销量如何能够不受影响？加之很多消费者是冲着便宜来的，补贴一少自然就不来了，外卖平台高额补贴带动的增量，并不一定能够有效转化为瑞幸的忠诚用户，负增长的出现也就在所难免了。
而针对“如何平衡门店扩张与单店表现”的提问，郭谨一作出了回应。他表示，当前门店扩张是基于对中国咖啡消费需求的判断所做出的战略性投入，综合考量开店速度、开店质量、运营效率以及同店表现等关键指标，实现多元维度的动态平衡。在外卖平台补贴大战为中国咖啡消费需求带来强劲增长机遇的背景下，同店指标出现一定波动“是比较正常的，完全符合我们的业务预期”。
财报中还有一段值得琢磨之处，在利润端承压的背景下，瑞幸做出了一个意料之外的动作：宣布启动上市以来的首次股份回购计划，总额不超过3亿美元，为期一年。
有分析指出，能拿得出这笔钱，说明瑞幸账上的现金流还算充裕（截至季末现金及等价物约90.5亿元）。在利润下滑、同店转负的节骨眼上，掏出真金白银回购股份，对市场来说可能是一个能够稳定信心的优良信号，这也与郭谨一在电话会上表现出的态度相符。不过，从餐饮行业视角看，回购再多，也远不如把利润提上去更能让市场踏实。
3.3万家门店的巨大体量，目前国内暂时没有第二家咖啡品牌能比，瑞幸的规模护城河依然坚固。对瑞幸来说，规模已经足够大，接下来的仗，可能不再是谁开得更快，而是谁赚得更稳。
来源：红餐网 邱泓
