棒约翰早期成功的一大功臣是配送优势，这是它主打的“高品质”体验的重要组成部分。而现在，互联网外卖平台的崛起打破了传统披萨连锁巨头对配送渠道的垄断。现在，本地的小披萨店在接入外卖平台后，要比棒约翰这样的连锁品牌更有优势。
实际上，这是所有披萨连锁都在面临的问题。另一披萨巨头必胜客近年来也增长停滞，据说可能要被百胜卖掉。相比之下，达美乐在应对外卖冲击上要做的更好一些，它的主要策略是推出低价套餐，大打价格战。
然而，这是棒约翰无法复制的策略。在主流披萨品牌当中，棒约翰一直以“最注重质量的披萨”自居，所谓“更好的原料，更好的披萨”。相应的，棒约翰的客单价也一直略高于其它对手。在消费者信心低迷、通胀压力高企当下，这样的定位反而成为棒约翰的软肋。
财报显示，2025年四季度，棒约翰在北美市场的同店销售额再次下降了5%。过去八个季度中，棒约翰有七个季度出现了北美同店销售的负增长。这个趋势如果不止住，棒约翰的品牌价值将随着时间流逝而日益消散。
中东土豪捡了个大漏？
这一番折腾下来，棒约翰的市值早就崩了。
作为一个拥有全球性知名度、门店数超过6000家的老牌连锁巨头，棒约翰现在的市值仅仅是10亿美元（约合人民币68.86亿元）。
对比一下同行，更能看出棒约翰的估值有多低了。全球最大的披萨连锁是达美乐，在全球拥有22000多家店，目前市值是130多亿美元（约合人民币895.23亿元）。第二大披萨连锁必胜客，门店数19000多，母公司百胜集团的市值是440多亿美元（约合人民币3030.02亿元）。
餐饮连锁品牌的市销率一般在5倍左右。优等生麦当劳的市销率是8.6倍，百胜集团是5.5倍，达美乐是2.67倍。而棒约翰是多少呢？只有0.57倍，仅是同行的零头。
可以说，棒约翰现在的估值，完全配不上它“全球第三大披萨品牌”的名号。而像这样的“落魄贵族”，正是PE机构喜欢的收购目标类别之一。2025年5月，来自中东的Irth Capital找了上来。
Irth Capital的来头相当不小。这是一家2024年才成立的新机构，其创始人兼董事长名字叫做谢赫·穆罕默德·本·阿卜杜拉·阿勒萨尼。从名字就能看出，他是阿勒萨尼家族，也就是卡塔尔王室的成员。在创立Irth Capital前，他是卡塔尔投资局美洲区的总监，全面负责卡塔尔投资局在美洲（包括美国）的所有投资。另外，Irth Capital还有一位名叫Timmy Davis的合伙人兼总裁，此人曾是美国驻卡塔尔大使。
也就是说，Irth Capital虽然不直接隶属于卡塔尔投资局，但背后有千丝万缕的联系。这样一家背景深厚的机构，开宗立派的第一个重大收购目标就是棒约翰。
一开始，Irth Capital选择了与老牌机构阿波罗环球合作，给棒约翰开出的价格是每股略高于60美元（约合人民币413.18元），但没多久合作就告吹。随后，阿波罗环球撇开Irth Capital，单独向棒约翰发出收购提议，开价每股64美元（约合人民币440.73元）。但仅一个月后，阿波罗环球就撤回了提议。由此也可见，棒约翰虽然估值看起来很诱人，但公司的问题也很大，专业PE机构也不太能下得去手。
没想到，Irth Capital如今又杀了个回马枪，再次向棒约翰发起收购。这一次，Irth Capital的开价是每股47美元（约合人民币323.66元），比四个月前阿波罗环球的报价低了近30%。
Irth Capital对棒约翰念念不忘也很好理解。毕竟，能在这个价位买到的世界知名品牌并不多，作为机构成立后的第一个大项目，收购棒约翰能带来很好的PR效应。如果Irth Capital成功让棒约翰扭转颓势重回巅峰，一定会成为业内津津乐道的一个经典案例。
来源：投中网 陶辉东
