来源：投中网 陶辉东
知名披萨连锁、披萨蘸酱的发明者棒约翰要被中东土豪买下了。
3月11日，卡塔尔王室的关联投资基金Irth Capital，已提出以每股47美元（约合人民币323.66元）的价格收购棒约翰国际公司，较棒约翰前一日的股价溢价50%。消息公布当天，棒约翰股价大涨19%，盘中一度触发熔断。
棒约翰是世界第三大披萨连锁品牌，目前在全球50多个国家拥有超过6000家餐厅。不过，自疫情以来棒约翰的业绩持续下滑，股价一路走低，与三年前的高点相比已经跌去了70%。这种情况下，棒约翰勾起了各路资本前来“捡漏”的兴趣。
2025年上半年，Irth Capital曾联合知名PE巨头阿波罗环球，共同发起对棒约翰的要约收购。后来双方在运营控制权、财务条款上产生分歧，合作告吹。随后阿波罗环球又在2025年10月独自发起了一份收购提议，但在经过短暂的尽职调查后又宣布撤回。
这一次Irth Capital再吃“回头草”，将是棒约翰在一年之内第三次收到收购提议。这也是这个经典老品牌完成“咸鱼翻身”的一次大好机会。最新披露的财报显示，棒约翰在2025年净利润暴跌了62%，急需“白衣骑士”来拯救。
棒约翰不“棒”了
曾经风靡全球的棒约翰，这两年正深陷闭店泥潭。
棒约翰创立于1986年，最初只是一家社区小店，短短几年内就凭借一句“更好的原料，更好的披萨”广告语迅速蹿红美国。1990年代，棒约翰掀起了与必胜客的“披萨大战”，并最终在美国最高法院打赢了与必胜客的广告侵权官司。这场官司让棒约翰更加名声大噪，牢牢树立起“高品质披萨”的品牌形象。
早期的棒约翰曾创造了一系列奇迹，是被写入商学院教科书的经典案例。它在成立仅8年之后就成功在纳斯达克上市，成立10年后门店突破1000家，成立12年后开始国际化扩张。成立仅15年后，棒约翰门店数突破3000家，成为继必胜客、达美乐之后的美国第三大披萨连锁。
但在最近这十年，棒约翰却波折不断，一再闹出负面新闻。
2017年，棒约翰的创始人约翰·施纳德先是在NFL抗议事件中发表了争议性言论，随后又在媒体培训中使用种族歧视性词汇，造成了一场后果极为严重的公关危机。这一事件不仅导致公司股价暴跌，同店销售额更是连续数个季度录得负增长。
棒约翰在2017年的总收入达17.8亿美元（约合人民币122.58亿元），2018年下滑了8%至16.3亿美元（约合人民币112.25亿元），2019继续下滑至16.1亿美元（约合人民币110.87亿元）。
面对销售下滑，棒约翰不得不进行痛苦的去创始人化。约翰·施纳德本人辞去了公司CEO职务，彻底退出公司经营。但棒约翰中的“约翰”二字却去不掉，成为甩不掉的品牌负资产。为了修复品牌形象，棒约翰在2019年请来NBA传奇巨星奥尼尔担任品牌大使，还慷慨的授予了奥尼尔公司股权和一个董事会席位。
之后三年棒约翰的业绩有所恢复，总收入在2020年回升至18.1亿美元（约合人民币124.64亿元），并且凭借“Epic Stuffed Crust”等产品创新在2023年冲向21.3亿美元（约合人民币146.68亿元）的历史新高。然而，2024年、2025年棒约翰又连续两年收入下滑。
棒约翰更大的问题还不是收入下滑，而是盈利能力的急剧缩水。2016年棒约翰的净利润达到1.03亿美元（约合人民币7.09亿元），这也是它的历史高点，此后一路下滑。2025棒约翰的净利润仅为3200万美元（约合人民币2.2亿元），不足九年前的三分之一。
在净利润下滑的同时，棒约翰在过去十年偏偏又大举回购股票和发放红利，保持着5%左右的股息率，结果就是债务水平一路水涨船高。2016年棒约翰的长期债务仅为3亿美元左右（约合人民币20.66亿元），2025年末攀升至7.2亿美元（约合人民币49.58亿元）。不久前，标普将棒约翰的前景展望下调至“负面”，确认其长期信用评级为“BB-”，理由是它的杠杆率已达4.5倍，超过了4倍的警戒线，并且还在快速攀升。
为了重振盈利能力，棒约翰给出的方案是大规模的门店重组，也就是关店。
英国曾是棒约翰最重要的海外市场。但在2024年至2025年，棒约翰在英国关闭了74家门店，并将其余的大部分门店都从直营转为加盟。在最核心的北美市场，棒约翰在2025年已将85个直营店转让给加盟商，并宣布将在2026年、2027年关闭大约300家门店。
消费降级，“高品质披萨”卖不动了
造成棒约翰颓势原因并不仅仅是创始人的失言。在创始人离开后，棒约翰已经经历了数任CEO的更迭，实施了一系列“重回巅峰”的战略，公司的基本面始终没有根本性的改善。
实际上，棒约翰的掉队并不是从2017年开始的。在这之前，棒约翰的开店速度、收入增长就已经明显落后于必胜客、达美乐等主要对手，市场份额不断被蚕食。
首先是国际化方面，棒约翰做的并不成功。棒约翰进入中国非常早，2003年就在中国开出了第一家店，但却一直不太成功，如今门店数还不及必胜客的零头。早在十多年前，棒约翰在国内餐饮圈就有“开一家倒一家”的名声。一个很重要的原因是棒约翰的本土化较弱，对中国人的口味不了解，也不擅长本土化的营销。不光是在中国，棒约翰在其他市场也屡遭挫折，比如曾退出印度市场八年之久，直到2025年才再次宣布重返。
与必胜客、达美乐相比，棒约翰的国际化扩张较弱，对起家的北美市场依赖很深。而恰恰是在北美市场，棒约翰也面临重大的挑战。
