借新还旧
对万达商管来说，这笔新债的发行更像是一场精心设计的债务接力赛。
此次募资的核心目的，是用于回购一笔即将在2026年2月到期的4亿美元(约合人民币27亿元)旧债。
据了解，上述债券编号为XS2586129574，发行规模为4亿美元(约合人民币27亿元)，于2023年2月13日发行，期限为3年，利率为11%。
早在去年年末，该公司就曾因为兑付压力，对该笔债券进行展期。根据彼时的条款，万达商管寻求将这笔债券到期日延至2028年2月13日，债券票面利率维持年息11%不变。
同时，公司将延长期内利息按半年支付，本金兑付节奏也调整为2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日分别支付本金的12.5%，到2028年2月13日支付剩余50%的本金。
商业客查阅发现，该笔债券展期实际在今年年初获得债权人投票通过，且大连万达商管在1月30日如期偿还首期5000万美元的本金分期，因此，目前上述2026年到期债券的金额已经下降至3.5亿美元(约合人民币25亿元)。
该笔债券虽已获展期至2028年，但万达商管仍选择以更高成本的新债来置换，这背后实则是一笔清晰的时间账。
一方面，新债的发行将到期日整体后移，把原本从2026年1月开始，每半年需支付的分期本金，转变为两年后一次性兑付。此举不仅化解了迫在眉睫的集中偿付压力，更为公司赢得了关键的两年缓冲期。
另一方面，从实际财务成本看，置换可能并不像表面利差那样昂贵。
那笔临期的4亿美元旧债，虽票面利率为11%，但公司为获得展期设置了1%的早鸟同意费及0.25%的基础同意费。若将各项费用与因延期支付而隐含的收益率补偿一并计入，其综合融资成本与此次新债12.75%的票息已相差无几。
因此，这次债务置换远非简单的“以贵换廉”，而是一次以确定的财务支出，置换出宝贵时间窗口的主动操作。
不过，王健林的筹谋或许要更深远一些。
此前，万达商管曾在美元债新发路演中向投资者透露发债原因，该公司表示，一是在展期同意征求期间，收到部分投资者寻求担任新发锚定投资人的意向；二是希望保留海外的融资渠道，使用监管批复额度，抓住市场窗口；第三则是完成公开市场融资，也有益于其境内融资环境提升。
事实上，过去几年时间，万达商管在资本市场可谓是接连受挫，冲击IPO失败、巨额对赌压力、“野蛮人”太盟掌权轻资产平台、接连出售旗下资产筹措资金……万达商管急需挽回公众的信任。
而当前，万达商管境内公开债已于2025年4月清零，境外债券也降至个位数，对赌协议随着与太盟的交易妥善解决……这家企业已然渡过了最艰难的时期。
万达商管在这个关键时间点发债，似乎不单单是债务管理层面的技术操作，更像是一次面向市场的信心展示，意在告诉市场，还有投资者愿意为万达买单。
不过，接下来，万达商管如何在这两年窗口期内，真正实现业务回暖、信用修复，仍是未知数。
来源：观点网 龚丽欣
