来源：观点网 龚丽欣
万达商管在这个关键时间点发债，似乎不单单是债务管理层面的技术操作，更像是一次面向市场的信心展示，意在告诉市场，还有投资者愿意为万达买单。
为应对即将到期的债务压力，王健林再次出手。
1月30日，大连万达商业管理集团股份有限公司发行RegS、2NC1.5、以美元计价的高级有担保债券，发行规模3.6亿美元(约合人民币25亿元)，息票率12.75%。
这也是自2023年2月后，万达商管首次重返离岸债券市场。
事实上，这笔高息债被外界视为万达应对流动性的“急救款”。据悉，此次融资主要用于回购2026年2月13日到期的4亿美元(约合人民币27亿元)票据。如果回购顺利完成，万达手中这笔不足半月就到期的债务将得以“续命”，为公司赢得宝贵的两年缓冲期。
而王健林的布局或许不止于续命。
据了解，当前，在债务端，万达商管的境内债务已经清零，境外债务也从峰值的千亿规模降至当前的个位数；而经营端，对赌协议得到妥善解决、重资产项目也陆续出表……这家企业似乎已走出最困难的时期。
此次发行3.6亿美元(约合人民币约25亿元)债券，更像是在向市场传递信号，宣告着万达商管已整装重启，试图回归融资舞台。
但高息发债终究是权宜之举，如何真正修复信用、稳步经营，仍是王健林与万达商管必须面对的长远课题。
重返美元债市场
时隔三年，大连万达商管再次叩响美元债市场的大门，而这一次，它带来的是一张利率近13%的“高价船票”。
最新消息，1月30日，万达商管通过境外平台Wanda Properties Global Co. Limited成功发行一笔3.6亿美元(约合人民币25亿元)债券。
本期债券为固定利率、高级有担保债券，发行规模3.6亿美元(约合人民币25亿元)，发行期限2NC1.5，息票率12.75%，交割日2026年2月5日，债券的行权日是2027年8月5日，到期日2028年2月5日。
事实上，自四度冲击港股IPO失利之后，背负对赌压力与高额债务的万达商管，一度成为资本市场“敬而远之”的对象。
就在前不久，惠誉下调万达商管和万达香港长期外币发行人评级至“RD”，穆迪将万达商管的公司家族评级从“Caa2”直降至“Ca”，负面展望维持不变。
王健林和他的万达商管被推向了信用风险的悬崖边缘。也因此，该公司此番成功发债，在资本市场引起了不小的轰动。
从结果来看，债券最终认购金额6.5亿美元(约合人民币45亿元)，来自43个账户，逾1.81倍认购。
为何仍有资金敢接这张“风险票”？答案或许藏在债券的架构当中。
首先，万达商管此次发行的新债采用“维好协议+担保”模式，这是中资企业发行境外美元债时常见的复合型增信结构，其主要目的是将境内母公司的信用“传递”给境外债券。
此次发行的新债由境内实体大连万达商管提供维好协议，并由万达地产、万达商业（香港）、万达商业海外三家关联公司共同担保。
这相当于将母公司的信用“平移”至境外，为这笔债券戴上了双重护甲。
除了信用增信以外，万达商管还提出了12.75%的高息诱惑，这一利率远高于市场平均水平，足以吸引秃鹫基金、对冲基金等高风险偏好的资金入场搏杀。
同时，万达商管此次发行的债券设定为2NC1.5债券结构，简单来说，在债券发行的前1.5年，发行人不可赎回相关债券，这也意味着，投资者至少能锁定1.5年的确定高收益，短期内无需担心被提前“下车”。
最后，债券被设计为“高级有担保”结构，换言之，在公司出现偿付问题时，这类债券的偿还顺序优先于普通无担保债券，且有特定资产作为抵押，为投资者提供了最后一道防护网。
信用增信、高息诱惑、时间锁定、兑付优先……显然，大连万达商管用了高昂的成本和更有保障的结构，从部分愿意冒险的投资者那里换取了3.6亿美元(约合人民币25亿元)的现金流。
