来源：红餐网 柯愉乐
当咖啡进入“2.9元”的超低价时代，瑞幸似乎已经悄悄撕下了“低价”标签。
那么，不打价格战，瑞幸还能怎么赢？
北京时间11月17日晚，瑞幸咖啡（LKNCY）发布2025年Q3财报。财报显示，报告期内总净收入为152.871亿，同比增长50.2%；营业利润为17.77亿元，同比增长12.9%。
不过，受平台补贴大战影响，配送费用大幅飙升，瑞幸咖啡的利润率承压。
此外，关于近期重返美股主板上市的传闻，瑞幸咖啡首席执行官（CEO）郭谨一也做出了回应。
01
不打价格战？
同店销售保持双位数增长
“我们聚焦规模增长的核心战略，持续产生积极成效。第三季度，公司收入延续强劲增长势头。”郭谨一表示。
财报显示，报告期内，瑞幸咖啡总净收入同比增长50.2%，达153亿元；按美国通用会计准则（GAAP）计算的营业利润为17.77亿元，同比增长12.9%。GAAP营业利润率为11.6%，2024年同期为15.5%。
净收入高增长背后，一方面得益于瑞幸的同店销售依然保持强劲的增长势头。第三季度，瑞幸自营门店同店销售额增长14.4%。这是瑞幸咖啡连续第三个季度实现自营门店同店销售正增长，二季度为13.4%，一季度为8.1%。
△图片来源：瑞幸咖啡财报
另一方面，瑞幸的门店网络还在不断扩大。根据财报，瑞幸第三季度净新开门店3008家，全球门店总数截至第三季度末达29214家。在国内，第三季度净增门店2979家，门店总数达29096家，其中含自营门店18809家，联营门店10287家。
另一个值得关注的信号是，瑞幸的“9.9元”战略是否还能奏效？
一方面，从瑞幸自身情况来看，似乎正在有意识地提高售价。瑞幸咖啡首席财务官（CFO）安静表示，第三季度自营门店同店销售的增长主要得益于杯装饮品销量增长以及平均售价（ASP）的提高。
从具体动作来看，瑞幸正通过频繁联名、打造爆款、丰富产品线等做法，拉高平均售价。
报告期内，瑞幸共推出了近30款全新鲜萃饮品和多款零食，比如琯溪蜜柚拿铁、阿克苏苹果拿铁等。
依靠这一系列动作，瑞幸在第三季度新增了4200万用户，月均交易客户超过1.1亿，均创历史新高，自营门店的同店销售也获得了14.4%的同比增长。
另一方面，眼下的咖啡赛道，早已经走过了瑞幸开启的“9.9元”时代，进入了竞争更加激烈的“2.9元”超低价时代。
比如，越来越多茶饮品牌下场卖咖啡。前段时间，古茗推出限时活动，把咖啡价格压低到了2.9元；蜜雪集团旗下的幸运咖门店数也即将在近期突破万店，大众点评显示，其大部分门店客单价在10元以内。
更不用说瑞幸的老对手库迪，全年无间断推出超低价咖啡优惠活动。10月，库迪新上线了“经典咖啡5.9元”活动，4款美式咖啡均为5.9元。
对于跨界玩家来说，低价也是开路利器。比如京东，今年9月就宣布推出自营品牌“七鲜咖啡”，“双杯美式”套餐在京东自营平台只需要9.9元；此前，好特卖上海部分门店新增了咖啡柜台。其推出的咖啡产品选用悦鲜活牛奶为原料，美式仅售3.9元，其他品类也仅需6.9元。
在其他品牌的低价强攻下，瑞幸能否持续赢下去，仍然需要打个问号。
02
开更多的店，抢更多的市场份额
这份财报也透露出部分隐忧。
按非GAAP标准计算，瑞幸咖啡在三季度的净利率从去年同期的12.9%降到了8.4%。公司将其归因为外卖补贴潮下，配送成本的激增。
财报显示，由于外卖平台订单量大幅增长，配送费用同比增长211.4%至28.9亿元，其占净支出的比例从2024年同期的9%大幅上升至19%。
“短期来看，外卖订单占比显著上升确实给利润率带来了一些压力……运营效率的提升带来的积极影响，实际上完全被外卖费用占总收入比例环比的大幅上升所抵消。”郭谨一强调，这是暂时的、预期之内的影响，并预计到明年，外卖平台会逐步缩减补贴规模，转向更加精细化的策略。当外卖补贴水平回落至正常水平，利润率也会随之回升。
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