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喜茶值不值90亿?还能火多久?

  这是一家看起来不对称的公司。

  这种不对称性体现在:它在一个非刚需的品类,做出了一个近乎刚需的品牌;它发展的前6年和后3年有着天壤之别,从寂寂无名到众人皆知;它的管理团队和投资人相对低调,它的品牌却异常火爆。

  很多人,争先恐后地为它“中毒”了。

  你可能会为了喝上一杯喜茶,在炎炎夏日排队两小时。你可能也会忍受,出高价请黄牛代购。更常见的是,你在门口拍照炫耀,为它做免费广告。

  但如果作为投资人,你会为喜茶90亿元的估值买单吗?换句话说——喜茶估值90亿,值吗?

  7月8日,晚点LatePost报道称,喜茶即将完成一轮新融资,重量级玩家腾讯、红杉资本领投,估值达90亿元。这是目前,新茶饮领域公开拿到的最高估值。消息传出后,腾讯、红杉、喜茶方面均表示不予置评。巧合的是,瑞幸咖啡在当天下午宣布,正式进军新茶饮,和喜茶正面开火短兵相接。

  2018年,喜茶凭借拿到的4亿元融资,新开了一百多家门店。2019年,腾讯和红杉即将进场的传闻,让这笔90亿元估值的融资,变得不那么简单。

  喜茶真的值90亿吗?燃财经为你做喜茶的价值拆解。

  拆解喜茶

  从两笔低调而奢华的融资说起。

  在传出腾讯和红杉入局的消息之前,喜茶只进行了两轮融资。第一笔是在2016年,IDG资本和天使投资人何伯权投了1亿元;第二笔是在2018年,美团旗下产业基金龙珠资本和黑蚁资本共投了4亿元。

  三个投资机构,一个独立投资人,投资阵容相当简洁,却极其精准。IDG的行业地位毋庸置疑,另外两家机构都是消费领域的资深玩家,何伯权在30年前就创办了“乐百氏”乳酸奶。这是一群真正懂消费的人。

  5亿元的融资,帮喜茶解决了两件事情。一是在两年多的时间里,新开了200多家店;二是将品牌打向了全国,成为新茶饮赛道的头号玩家。

  和瑞幸咖啡不同,大众对喜茶的初次认知,是基于这个品牌。朋友圈刷屏的某款人气奶茶,店前永远在排队的盛况,供不应求的饥饿感,让用户对这个品牌充满好奇和新鲜感。在消费升级的东风下,它在2018年将店面快速扩张至163家,截至2019年7月9日,喜茶官网显示,其店面数量已经达到293家。

  喜茶创始人聂云宸曾透露,喜茶门店平均出杯量近2000杯/天,单店单月营业额差一点的能达到50万,平均在100万以上。依此计算,喜茶的单店年收入平均在1200万元以上,293家门店预期一年的销售额就是35亿元。

  根据招商证券2019新式茶饮报告,从成熟的头部新式茶饮店的单店模型来看,年销售收入千万元量级茶饮店的净利率为11%。如果按此计算,喜茶一年的净利润可以达到3.85亿元。

  喜茶的体量已经跟中国“奶茶第一股”香飘飘基本打平。2017年11月,香飘飘奶茶在A股上市,成为国内奶茶行业中首个上市企业。2018年,香飘飘的年收入为32.51亿元,净利润为3.15亿元。

  从数据来看,喜茶在做的是一门自身造血能力极强的生意。实际上,在IDG跟何伯权1亿元的资金进来之前,喜茶已经存活了6年。1992年出生的聂云宸,20岁那年在广东小城江门创办了喜茶的前身——皇茶。后来因为商标注册问题,才改名喜茶。

  喜茶的真正崛起是在2016年获得风险投资后,当时正值茶饮赛道爆发之际。奈雪的茶、乐乐茶、一点点,众多新式茶饮品牌各立山头,在资本的助推下摇旗呐喊。

三家新式茶饮经营数据对比 制图 / 燃财经

  众海投资参与了乐乐茶preA轮融资,投资副总裁张烨秋对燃财经表示,茶饮赛道在2016年左右兴起是由三个因素驱动:一是茶饮市场出现了价格段的空白点,在CoCo和一点点的价格区间之上,出现了新的创业空间;

  二是内容传播介质发生了改变,直播、短视频等移动互联网传播介质兴起;三是商场底商的渠道发生了变革,自来流量的茶饮品牌占据优势。

  综合作用下,以喜茶为代表的新式茶饮,在2016年集中爆发,并以成倍的速度增长。

  喜茶到底值多少钱?

  这样一个极具产品爆发力,加速跑马圈地的茶饮品牌,该如何对它进行估值?

  最简单常规的方法,在行业里找一个自由现金流和财务模型相对稳定的公司,进行对标。在具体进行估值时,可以采用PS(市销率估值法)和PE(市盈率估值法)两种估值方法。

  祥峰投资合伙人赵楠向燃财经表示,可以采用PS估值法来算喜茶的估值。按照喜茶未来一年预期的销售额,乘以2倍PS(销售额乘以倍数),从而得出喜茶的估值。

  瑞幸咖啡在今年5月上市,目前PS为15.72。相比之下,瑞幸的增长很快,PS非常高。喜茶的增长没那么快,所以不能按照瑞幸的PS来算估值。由于喜茶还在高增长区间,2倍的PS相对合理。

  如果按照上述算法,假设喜茶的未来年销售额还按前文测算的35亿来算,那么,喜茶的估值为70亿元。

  某不愿具名的投资人认为,最简单的方法是用数据去对比喜茶和海底捞等企业的财务模型,可以用PE估值法进行简单测算。

  根据该投资人提供的几家对标企业,燃财经统计了海底捞、瑞幸咖啡、香飘飘的PE值,分别为94.36、-15.06和65.36。由于喜茶还在快速扩张期,考虑新开店成本等各种因素,净利率按5%(结合招商证券2019新式茶饮报告对新茶饮净利率的估算,及投资人给出的建议得出),PE按70(取综合水平)来算,喜茶的净利润为1.75亿元,估值为123亿元。

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