这几乎是每个风靡一时的网红淘宝店难以避免的宿命：
网红淘宝店的流量焦虑，随着品牌“人到中年”而与日俱增；但是流量总量并未改变，流量价格疯狂增长之下，唯一受益者是阿里巴巴这样的流量地主。
在资本的重金投入之下，这个问题几乎被掩盖。一旦潮水褪去，诸多互联网+消费品公司几乎面对同样的困境。
那么，假如三只松鼠不买流量行不行？不行，我们上面提到过，品牌美誉度和偏好都随着时间流逝不断折旧，定价能力逐渐下滑。反之，不断投入的流量成本，会吃掉一家消费品公司几乎全部的盈利能力。
2016 年-2018 年，三只松鼠来自电商收入占总收入比重分别为95.46%、93.92%
以及86.67%，其中通过天猫获得的收入占总收入比重分别为72.44%、66.97% 和57.26%，可以说非常集中了。
为摆脱单一渠道依赖，三只松鼠上线手机APP，也在建设线下门店。2016年9月其第一家线下零售门店，“三只松鼠投食店”在芜湖开业，目前已涉及安徽、江苏、浙江、四川等地区，未来5年松鼠投食店将增至1000家。
棋到中局，资本支持下的互联网新贵才发现，最开始避开线下渠道重资产布局的设想，原来是一种妄想。
03 品控挑战叠加资金饥渴
坚果品类对三只松鼠业绩有较大影响，而这又是一种加工、存储过程中容易霉菌超标的产品，三只松鼠也曾经因此被国家食药监总局点名。
2017年8月15日，国家食药监总局官网公布：三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果（225g/袋）被检出霉菌不合格，其检出值为70
CFU/g，超出国家标准1.8倍。
这并非三只松鼠首次出问题，2016年有媒体将数批三只松鼠品牌瓜子送交第三方检测机构检测，结果显示三只松鼠奶油味瓜子（批次为SS2015120122350134819）甜蜜素含量超标，甜蜜素含量实际检出值6.7g/kg，高于规定的6.0g/kg。
加上之前被消费者起诉至法院的多次品控问题，三只松鼠的坚果代工也在向投资人发出信号：在供应链上试图省下的钱，最终还是会以各种方式体现在产品的品质上。
供应链上省钱，也映射出三只松鼠缺钱的现实，不信我们对比一下2018年的自由现金流：
洽洽食品48亿营收实现了5.6亿自由现金流，比率为11.7%；
三只松鼠70亿营收实现了3.9亿自由现金流，比率为5.6%。
在消费品行业中，三只松鼠这个现金流水平是极差的。要知道无论是伊利、茅台这样的消费品巨头，还是涪陵榨菜、海天味业这样的调味品佐餐食品，都实现了极佳的自由现金流及增长，哪怕是低毛利的洽洽食品，也要高出三只松鼠一倍。
消费品公司之所以受到A股投资人热捧，极其重要的原因来自于中国消费品的三大特质：
强大的上下游议价能力，和由此带来的充足现金流；
中国巨大的统一市场，使得消费品公司可以保持高速增长；
区别于竞争对手的强大品牌，形成长期垄断和持续性。
而三只松鼠，在这三方面都存在缺陷：
议价能力问题：三只松鼠对上下游议价能力相对缺乏，电商巨头把握了流量入口，这使得三只松鼠缺乏实现充足现金流的必要条件；
市场问题：坚果品类的天花板较低，使得三只松鼠早早开始了多品类经营，品牌认知度和引流投入又被大幅稀释；
持续经营问题：与恰恰等同行的同质化竞争，使得这个品牌的持续性同样存在疑问。
在这种情况下，三只松鼠现金流表现欠佳，盈利持续性受挑战，几乎是必然的结果。叠加之前频繁爆出品控危机，三只松鼠在之前IPO过程的一波三折也就不难理解。
04 IPO实现胜利大逃亡？
三只松鼠是峰瑞资本创始人李丰的得意之作，其主导了IDG对三只松鼠前三轮全部投入，而李丰自立门户之后成立了峰瑞资本，仍坚定不移的继续投入最后2轮。
（来源：阿尔法工场）
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