在李宁公司（02331.HK）交出了上半年47亿元营收的佳绩后，它的老对手安踏集团（2020.HK）也不甘示弱，上半年营收105.5亿元，同比增长44.1%，这创造了安踏赴港上市11年以来最快增速，也是历史最佳半年业绩。

　　不过，资本市场却并未给予正面反馈。业绩在8月14日午间公布后，安踏股价一度快速翻红至4%，但随后一路走低。截至收盘，股价下跌10.1%收36.5港币，总市值跌破千亿至979亿港币。

　　“可能投资者看了一两个数据，心里有疙瘩，觉得我们现金流、库存有问题。我估计是这个问题，其他的没什么问题。”在分析股价下跌可能的原因时，安踏集团执行董事兼总裁郑捷向腾讯《一线》回应称。

　　中期业绩显示，安踏总资产达到206亿元，现金及现金等价物达到69亿元，虽然手握现金90亿元，相比2017年上半年100亿元有所减少。此外，净利率则下降1.4个百分点达到18.4％，存货周转天数也由68天上升至83天。

　　对于库存和现金流的问题，郑捷解释称，我们直营零售占比提升，库存数量也有所提升，另外一个原因在于做了大宗商品的提前储备，“羽绒、棉花涨价很厉害，上半年向大宗商品供应商提前付款，锁定货源价格，导致有现金提前支出，有3-4亿的偏差。这都是可控的，7月份就解决了，结账是6月底结束。”

　　股价下跌的场景在今年6月也曾出现。当时，安踏等中国体育用品公司集体遭遇沽空机构GMT的做空。该机构发文指责安踏利润率和收入过高问题，安踏股价随即暴跌，但在发布澄清公告后，其股价迅速回暖上升。

　　时至今日，谈起此事时，郑捷表示，做空报告出来后，管理层也不会睡不着觉，我们认为他们的观点有失偏颇，没有根据，有投资机构自发提出质疑，耐克、阿迪这些国际品牌全球经营利润率只有10%，欧美市场确实低，但大中华市场都超过30%，安踏自己只有25%，我们99%的业务都在大中华区。

　　“困难的时候，比如12年、13年业绩有下降，有什么原因就是什么原因。”郑捷强调称，“不会赚钱赚多了就做假账，我们在民营企业当中是非常严谨透明的，一定不会为了股价做出蛊惑或欺骗投资者的行为。”

　　不可否认的是，当下正值安踏发展的迅猛时期。按照目前的增速，安踏2018年有希望实现200亿元的营收，继续稳坐中国体育用品行业头把交椅。

　　财务数据显示，2018年上半年，公司股东应占溢利增长34%，达到19.4亿元，毛利率上升3.7个百分点至54.3%。

　　营收及毛利率的增长，来源于服装销售64%的增长，这背后贡献最大的当属安踏旗下的婓乐（FILA）。“FILA的增长超过85%，贡献最大。”郑捷表示，服饰品类毛利率普遍高于鞋类，而FILA品类中70%都是服装。

　　此前，中金曾透露称，FILA收入占安踏集团整体收入的近30%，毛利率达到70%以上。不过安踏官方始终未曾披露过FILA的详细业绩数据。

　　在安踏集团“多品牌”战略下，其目前覆盖了从高端到大众市场的目标市场，分别为迪桑特（DESCENTE）、婓乐（FILA）、斐乐儿童（FILA KIDS）、小笑牛（KINGKOW）、可隆体育（KOLON SPORT）、斯潘迪（SPRANDI）、安踏、安踏儿童、NBA品牌。眼下，除了安踏主品牌和FILA外，其他品牌尚未进入业绩收获期。

　　从各个品牌门店数量方面来看，安踏品牌门店（包括安踏儿童门店）合计达到9650家，FILA则拥有门店1248家，预计今年年底要达到1400-1500家门店，可隆体育有189家，迪桑特有85家，斯潘迪有81家，小笑牛有63家门店。

　　对于外界质疑各个品牌间存在的竞争关系，郑捷回应称，虽然产品线有一点重合，但不会影响到主线，现在还远没有到修正的阶段，比如迪桑特走滑雪综训的高端专业路线，FILA走的是运动时尚全场景路线，两者基本没有重叠，“从内部管理上，也都是独立团队，不存在优先顺序、两个鸡蛋分给六个人的情况，集团的财务、人力资源可以满足各个品牌的诉求。”

　　尝到多品牌甜头后，眼下，手握90亿元现金的安踏还在寻找机会展开收购。

　　对此，郑捷告诉腾讯《一线》，收购的原则是全球品牌，不是找一个品牌在一个国家做，还是聚焦于运动品牌，非运动品牌不会去看，要和安踏现有品牌互补，有自己独特的差异化特点，当然还要看具体收购的条件和成本。

　　腾讯新闻《一线》 作者 郭亦非

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