|
02
扎堆上市，不是风口，是交卷
与一级市场的冷清形成鲜明对比，2025年上半年，餐饮行业在二级市场迎来一轮罕见的集中上市潮。
蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、沪上阿姨、绿茶等头部企业先后登陆资本市场，成功完成IPO。
与此同时，遇见小面、巴奴火锅已递交招股书，老乡鸡也更新了招股文件，塔斯汀近期的股权架构调整被市场广泛解读为筹备上市的前奏。
回顾过去，中国餐饮企业已历经三轮集中上市潮。
第一轮发生在2007年至2009年，以全聚德、味千拉面等为代表，标志着餐饮资本化的初步探索；
第二轮出现在2014年至2018年，围绕连锁化与标准化展开，呷哺呷哺、周黑鸭、海底捞相继上市，资本开始系统性押注可复制的品牌模型；
第三轮集中于2019年至2022年，新茶饮、新中式快餐等赛道在“消费热钱”推动下高估值入场，九毛九、奈雪的茶等项目陆续登陆资本市场。
当前正在展开的这一轮，自2024年底小菜园登陆港股起步，至2025年上半年的批量上市，已构成餐饮行业的“第四轮上市浪潮”。
不同于前三轮以增长预期驱动为主，这一轮更像是上一个周期高估值项目的“集中兑现”窗口。
一批头部企业在2021年前后获得高估值融资，成为资本争抢的焦点；如今，随着PE/VC基金进入退出周期，回笼压力促使项目加速“上岸”。
这一轮上市潮的本质，是资本周期的推力大于行业周期的拉力。主导力量是“退出刚需”，而非“增长确定性”，这种驱动逻辑的错位，也让部分投资人对企业后市表现持谨慎态度。
尽管部分上市企业受到热捧，市值表现可观，但整体来看，估值分化已然显现，甚至已有企业在上市后短短数月内即跌破发行价。
另一方面，头部项目的成功上市，仍对市场情绪产生了一定提振，尤其体现在港股市场。
老庙黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城被并称为“港股消费三姐妹”，其中蜜雪冰城创下近年来消费类IPO的最高融资规模，成为市场关注的焦点。在二级市场的表现，也在一定程度上反哺了一级市场，为资本重回餐饮赛道提供了信号。
随着港股整体活跃度回暖，一级市场投资热情出现边际回升。进入2025年第二季度后期，部分消费基金恢复了项目初筛和尽调流程，一位连锁餐饮品牌创始人表示，今年以来，已有多家机构主动接洽。
03
模型为王，能赚钱的生意才有未来
资本在餐饮行业，从来只能锦上添花，难以雪中送炭。
一级市场的冷却，并非终结，而更像是一轮主动修复。热钱退场之后，曾依赖外部资本催化、靠规模掩盖问题的扩张模式逐步瓦解，企业被迫回到模型本身，重新检视效率、成本与用户留存的内功结构。
在这样的背景下，那些真正跑通单店模型、能够穿越周期波动、具备长期用户复购能力的品牌，反而更容易脱颖而出。资本也在回归本质，从追风口、押流量，转向看组织、看系统、看稳健性。
资本冷却并非坏事。相反，它提供了一个去泡沫化的窗口期，为真正有耐力、具备模型自洽性的企业创造了突围空间。热潮之中，几乎所有项目都在讲规模、讲扩张；当资本退去，才更容易看清，谁在认真做生意。
小结：
当行业从“增长幻觉”走向“现实检验”，真正值得被关注的，已不再是下一轮泡沫，而是那些以效率筑底、靠系统积累韧性的企业。
周期从不是终点，而是资本对行业的一次过滤机制。穿越喧嚣、仍能留在牌桌上的，才是定义下一阶段秩序的人。
来源：职业餐饮网 张铎 共2页 上一页 [1] [2]
|
