维多利亚港湾的神秘和自由气息，吸引的不仅仅是匆匆的游客。
自阿里巴巴回港二次上市后，网易和京东亦紧随其后，踏上了“回家”之路。
6月5日，在继网易之后，京东终于在港交所披露了披露聆讯后资料，正式申请在香港联交所主板上市。这意味着，京东在香港二次上市的消息尘埃落定。
招股书显示，京东此次全球发售募集资金净额用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升用户体验及提高运营效率。不过，招股书尚未披露具体募集资金金额及发行股票数量。
此时，距离京东在美国上市已经6年，自2014年5月22日上市以来，京东市值从300亿美元，上涨到超过827亿美元，股价亦从19美元/股上涨到56美元/股。到2020年3月31日，京东总资产已超过2600亿元人民币。
赴港二次上市的京东，无论是在收入结构、业务模式还是组织架构上，都已明显不同了。
2019年，京东首度实现扭亏为盈，京东物流正在发挥重要作用。在管理上，作为灵魂人物的刘强东选择退居幕后，“二号人物”徐雷走向幕前。
电商格局也呈现新的态势，拼多多在短短几年时间内的强势崛起，给本已稳定的电商格局带来巨大的不确定性。京东与快手深度合作，京东注资国美，反映的是京东的流量焦虑和应对竞争的排兵布阵。
此次回港上市，将为京东迎战阿里巴巴和拼多多筹措更多资金。电商三巨头的激烈搏杀，或许刚刚开始。
上市6年，首度盈利
2014年5月，先于阿里巴巴登陆美国纳斯达克的京东，是彼时中国民营企业在美国最大的IPO，也是仅次于腾讯、百度的中国第三大互联网上市公司。
彼时的京东，正处于发展的上升通道，倍受资本青睐。
睿兽分析的数据显示，在上市前，京东先后获得了包括今日资本、雄牛资本、老虎基金，以及梁伯韬私人公司等在内的五轮融资，融资金额超23亿美元，估值超200亿美元。而腾讯更是在上市前以2.14亿美元现金获得即将IPO的京东15%股份。
上市后的5年里，京东实现了快速增长，其营业收入从2014年的1150.02亿元（人民币，以下未注明则同）增长到2019年的5768.88亿元，年复合增长率为42.35%。
（数据来源：公司财报及招股书，创业邦制表）
不过，尽管营收在增长，但在2019年以前，京东从未实现过盈利。不仅如此，京东甚至还在2018年迎来了最困难的时刻。
这其中的源由，在刘强东5月19日发布的内部信中可以窥见一斑。
在刘强东看来，2014年5月，京东在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，标志着京东正式走过创业期，迈入了一个新的发展阶段：规模更大、业务更丰富，同时内外部关系也更加复杂。
但在上市后，京东“开始迷失了自己”，在业务上走了弯路、在管理上遇到了瓶颈。他用“乱花渐欲迷人眼，浅草才能没马蹄”来形容2014-2018年这4年。
刘强东坦言，这四年里，欲望代替了逻辑。他说，“我们被太多机会所吸引，什么都想做，但能力却未必支撑”，并承认“投资了很多项目，但最终很多投后的融合并不成功”，并且“对许多新业务（如：农村推广员、拍拍等）没有给予持续的投入和关注，缺乏耐心，最后浅尝辄止。”
而在管理上，刘强东也表示，京东遭遇了内部瓶颈。“在公司规模急剧扩张的同时，管理、文化体系的搭建和更新并没有跟上。大企业病、傲慢、山头主义等问题开始出现，整个公司失去了活力，腐蚀了企业的竞争基础。”
并且，在2018年，还爆发了刘强东的美国明州事件。
内外问题的集中爆发，将2018年的京东推上了风口浪尖，京东迎来了“至暗时刻”。
财报数据显示，2018年，京东营业收入虽然实现了27.51%的增长，但归属普通股股东的净利润亏损了24.92亿元，同比下滑了2113.70%。
不仅如此，2018年，京东的股价也从超过50美元一路跌至不足20美元，跌幅超过60%，市值被拼多多超越。
当刘强东意识到问题所在时，他当机立断地开始对京东“动刀”。
先是大刀阔斧地调整了组织架构，并对10%的副总裁级别以上高管实施末位淘汰。
京东也有了新的定位，从一家电商零售公司向以零售为基础的科技服务公司出发。在业务上，刘强东开始退居幕后，将掌兵大权全面授予了徐雷。
调整后的京东很快走上正轨。
这首先就体现在其2019年的业绩上。财报显示，2019年，京东营收达到5768.88亿元，同比增长24.86%；净利润超预期达约121.84亿元，同比大增589%。
增长势头在2020年一季报得以继续保持。
京东集团最新发布的2020年一季报数据显示，截至2020年3月31日，京东集团实现净收入为1462亿元，同比增长20.7%。年活跃用户数为3.87亿，同比增长24.8%。
平台业务份额提升，自建物流优化效率
京东的业务模式和阿里巴巴、拼多多最大的不同在于，京东以自营为主，平台为辅，而阿里巴巴和拼多多都是平台模式。
因此京东的收入构成分为两部分，一是净产品收入，指的是自营商品的销售收入，赚的是进销差价；另一部分净服务收入，是对平台上商家提供服务的收入，主要包括对商家收取的广告服务收入，以及为商家提供物流等服务的收入。
（数据来源：公司财报及招股书，创业邦制表）
京东以自营为主，自营业务在总营收中占比很大，包括电子和家电收入，以及一般商品收入，但这部分业务毛利率很低，稍不留神就发生亏损。要实现盈利，就要加大高毛利的平台业务的比重。事实上，京东来自平台业务的服务收入在京东营收中的占比在逐年增加，2017年为8.4%，2019年增加到11.5%，2020年一季度，这一占比为11%。
最新发布的2020年一季度财报数据亦显示，京东的服务收入增速大于产品销售收入。一季度，京东的产品销售收入为1300.9亿元，同比增长19.7%，占总营收的比例为89%；服务收入为161.1亿元，同比增长29.6%，远高于产品销售收入增长速度。
京东营收中的净服务收入包含了对平台商家收取的广告费收入和为商家提供物流等服务的收入。2016年，京东将物流服务对社会开放，即京东物流不仅为自家平台服务，还可以为其他企业和个人提供服务。
作为京东的重资产，京东在2007年便开始打造自建物流，在持续多年的投入下，京东物流成为了全球唯一拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包这六大物流网络的企业，凭借智能仓库管理、无人机、机器人等灵活运用，使得自身的智能化程度和效率远高于其他快递公司。
招股书披露的数据显示，截至2020年3月31日，京东物流在全国运营了超过730个仓库，总建筑面积1700万平方米，物流大件和中小件网络实现国内100%覆盖，其触角已经抵达无数低线城市，甚至县城、乡村等毛细血管，使得90%以上的自营订单可以在24小时内送达。
经过多年的沉淀后，京东物流的收入逐步提升，在营业收入中的占比从2017年的1.4%提高到2019年的4.1%，2020年一季度的占比是4.5%。
实际上，刘强东表示，京东物流在2019年二季度已经接近盈亏平衡。
中国人民大学商学院孟庆斌教授在接受创业邦采访时表示，在过去几年中，京东之所以未能实现盈利，其中之一的原因便是因为受到京东物流持续亏损的影响。随着京东物流收入的增加，规模效应有效地优化京东的运营成本，这释放了京东未来的盈利空间。
京喜推动下沉，用户实现稳步增长
在过去的很多年里，京东和阿里巴巴的战场更多在一二线城市。
拼多多横空杀出后，阿里巴巴和京东迅速感受到低线城市的巨大消费能力。
最近一两年，不管是重大战略决策，还是财报电话会议，京东高层无时无刻不在对外释放一个信号，未来将特别关注下沉市场。
实际上，在2019年之前，京东在下沉市场均有所探索，但一直未能取得实质性进展。
京东显然对下沉市场志在必得。在2020年1月举办的2019年京东零售表彰大会上，京东零售集团CEO徐雷就曾经明确说过，“全渠道、下沉新兴市场、平台生态”是京东三大必赢之战，京东的目标是“未来三年，在下沉市场再造一个京东”。
京喜的推出，推动了京东在渠道上的下沉。
2019年9月，京东推出专注于三四线城市的社交电子商务平台“京喜”。
“京喜”直接接入微信一级入口，替换之前“京东购物”页面，还推出了单独的“京喜APP”。
根据QuestMobile的数据，2019年双11期间，“京喜”的日活跃用户达到6839万。京喜APP的新装用户中，三线及以下城市的用户占比达到63.5%。
农银国际分析师周秀成指出，通过京喜，京东在渠道下沉上获得了巨大成功，这使得京东的优质品牌形象和针对中低线城市消费者的商业模式相结合，可以使公司更有效地与拼多多竞争。
为了加速渠道下沉，京东还在物流方面启动了“千县万镇24小时达”时效提速计划，重点针对低线城市城区及周边乡镇，在这些区域实现物流配送“24小时达”。
此外，京东还在线下运营了300家京东电脑数码专卖店、超过1.2万家京东家电专卖店、100多万家京东掌柜宝合作门店，通过线下网络触达下沉市场。
在今年4月，京东还推出了另一款针对下沉市场的APP“京东极速版”，定位“低价好物”。京东极速版的商品源自京东供应链，相当于京东主站的“下沉版”， 这被认为是京喜的互补版本。
渠道的下沉，为京东获取了可观的用户增量。
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