北京时间5月15日，阿里巴巴集团发布2018财年第四季度财报。财报显示，阿里第四季度总营收934.98亿元人民币，同比增长51%；净利润258.30亿元人民币，同比增长242%。
总营收与净利润均超预期，意味着这是一份不错的财报。但在这份光鲜的财报下，阿里在核心业务增速仍在不断放缓。
其中，阿里传统的两项营收支柱：商户服务营收增速（Costomer management）与佣金营收（Commission）增速分别为32%与16%，远低于总营收增速。二者合计在总营收的占比，则首度降到了50%以下，为48%；作为对比的是，包含盒马鲜生在内的新零售业务营收则在不断上升。
阿里正变得愈加多元化，其营收结构的变化，已在近一年的财报中有了更为明晰的体现。
不过，无论是异军突起的新零售业务，还是自一季度起被并表的本地客户服务业务（饿了么与口碑），其为阿里贡献营收的另一面，则是高企的成本。
本季度，阿里营收成本的增长继续超出营收增速，营收成本对总营收的占比为60%，去年同期为53%，上一季度52%。
这也是阿里首次营收成本对总营收占比超过60%。
在运营成本及花费增加的大背景下，本季度，阿里运营利润为人民币87.65亿元（约合13.06亿美元），同比下滑5%，阿里称受2.5亿美元解决美国联邦集体诉讼的影响；经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为人民币251.66亿元（约合37.50亿美元），同比增长29%。
除此之外，阿里大文娱业务（除阿里影业外）营收本季度同比增长率再创新低，仅为8%；此前保持高速增长的阿里云业务营收本季度同比增长76%，虽然增速依然可观，但该增长率同样为近年新低，市场瓶颈或已初显。
这一系列变化，意味着阿里可能仍处于改革深水期之中。
传统支柱业务占比持续下滑，新零售营收占比创新高
本季度，总营收934.98亿元人民币，同比增长51%；核心电商业务营收584.41亿元，同比增长45%。对比上季度，这两项数字分别为41%与40%，本季度阿里营收与核心电商业务增速重新出现增长。
但两项传统核心业务却不甚乐观：商户服务营收增速（Costomer management）与佣金营收（Commission）增速分别为32%与16%，远低于总营收增速；二者合计在总营收的占比，则首度降到了50%以下，为48%。
而考虑到2018财年阿里GMV增速为19%，与GMV关系密切的佣金收入增速依旧低于该数字，意味着阿里在核心业务货币化上仍陷入瓶颈中，亟待破局。
此外，本季度财报中，阿里的GMV增速也出现了一定问题。根据此次财报，2019财年，阿里巴巴集团在中国零售市场GMV为5727亿元，同比增长19%。除去未支付订单，天猫实物商品交易额2612亿元，同比增长31%；淘宝交易额3115亿元，同比增长19%。
但根据国家统计局公布的全国网上零售额，2018年比上年增长23.9%，其中，实物商品增长25.4%，阿里在GMV总量与淘宝GMV均低于全国平均数字。
而对比去年，阿里GMV增速为28%，其中天猫增速36%，淘宝增速22%。2018财年明显出现了增速下滑。
不过，两项传统核心业务占比不断下滑的同时，包括盒马鲜生等新零售业务在内的收入部分（Others），却在不断攻城略地。
本季度，Others的营收同比增速达132%，2018年前三季度分别为355%，151%，122%，增速居高不下。这一持续高速增长的结果是，本季度核心业务中的Others，在总营收中的占比达到了15%，创下新高。
作为对比，该数字上季度与去年同期均为10%。与此同时，该业务也是阿里本季度各项营收组成中的增速冠军。
不过，该业务在2018年四个财季的同比增速，相比2017Q3的525%与2017Q4的1012%，仍然出现了大幅下滑。
这并非意味着阿里新零售业务出现瓶颈，更有可能意味着其已经度过从无到有的野蛮发展期。本季度财报披露，目前盒马鲜生自有门店的总数量达到了135家，而在上季度，阿里称其直营门店109家，绝大部分来自于2018自然年；初具规模化后，2019是否会继续不计成本扩张，值得关注。
阿里大文娱仍然表现糟糕增速仅8%创新低
阿里大文娱（除阿里影业）本季度仍然表现糟糕，同比增速仅为8%，创下新低。
而从上图可以看出，阿里大文娱近年来并未出现明显增幅，本季度该业务的营收甚至跌落至2018年初的水平。在环比上，阿里大文娱相比上季度甚至下滑了12.63%。
对于8%的同比增速，阿里给出的解释是，得益于UC浏览器的手机增值服务的增长，诸如移动搜索与游戏发行业务，却并未提及本应是阿里大文娱最核心业务的优酷。
虽然贡献了各项业务中最小的营收增幅，但该业务却仍在亏损，根据财报，阿里大文娱经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为28.28亿元人民币亏损；对比去年同期亏损25.95亿元，亏损继续扩大。
由此可见，优酷烧钱对阿里的拖累仍在继续。不过，阿里在财报中也表示，本季度优酷的日活跃用户同比增长了50%，且继续强调阿里大文娱是阿里的战略延伸，并将持续执行这一战略。
菜鸟与饿了么在总营收合计占比为9%
以饿了么口碑业务为代表的本地服务营收，自上季度首次被并表单列于营收项目后，本季度其在总营收中的占比为5%，与上季度持平。
可以看出，饿了么口碑的体量并不小，有可能成为阿里营收的下一个潜在爆发点。而上季度包含了双十二营销活动，本季度在没有显著营销活动的情况下，仍录得52.66亿元的营收，环比增加2.07%。
只是，在贡献营收的同时，该业务同时也贡献了可观的营收成本。这也是阿里导致阿里经营利润下滑的原因之一。
另一方面，另一块被寄予厚望的业务菜鸟，本季度营收为38.61亿元，同比增速35%，在总营收中的占比为4%，也与上季度持平。
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