电商快递的春秋与战国

　　与顺丰所代表的商务快递相反，通达系所代表的电商快递的需求，特征是低安全敏感度、低时效敏感和高价格敏感（“两低一高”）。需求的属性，决定了竞争的核心，也决定了商业模式。

　　电商快递集体上市两年，从倍受追捧到渐被冷落。我们花两年时间观察思考，首次发布电商快递行业报告，探讨行业的长期商业属性。

　　一、寻找快递行业的Costco

　　如果我们把顺丰、UPS和FedEx代表的时效型网络快递简称为“商务快递”，那么“三通一达”为代表的非时效型网络快递则为“电商快递”。

　　商业模式的差异，往往根源在于需求。

　　商务快递，最重要的壁垒并非来自极高固定成本的物理网络，而是在消费者心智中建立的差异化服务品牌。例如邮政EMS买了飞机，但重树品牌仍然有待时日。

　　有了服务品牌，才会有品牌溢价。有了品牌溢价，才有资本建立和维护具备服务品质比较优势的时效快递网络。

　　电商快递的商业模式，则体现为对规模经济和成本效率的极致追求。类似于零售界的Costco，“高周转、低成本”形成竞争优势，只有形成显著的规模差，才足以构成竞争壁垒。

　　需求属性：两低一高

　　我们先看需求属性，因为这是商业模式的根基。其实无论何种快递，客户需求都是在“安全、时效、价格”三者中平衡取舍。

　　安全敏感度：需求的安全敏感度，指客户对丢包、毁损等物流事故的敏感程度，主要取决于寄送物品是否可复制。

　　商务快递寄送的主要是非标准化的文件与个人物品，一旦丢失，价值难以衡量，对丢包和毁损非常敏感；电商快递寄送的是大批量、标准化的商品，丢失可补发，对丢包和毁损敏感度较低。

　　举例来说，假设电商商品价格200元，丢包率万分之一，卖家平均发一万件货，丢失一件，那么长期而言，平均每件商品为丢包所付出的额外成本只有0.02元。换言之，假设A快递丢包率为0.02%，B快递为0.01%，只要A快递价格比B便宜0.03元，卖家选择A快递总成本更低。

　　时效敏感度：商务快递的客户寄送不可复制的物品时，常常会产生紧迫型或准时型需求，且无其他替代途径。

　　相比之下，可复制的商品有多种渠道可触达消费者。与线下购物、前置仓发货等方式相比，“单点发全国”的电商快递，所提供的本身便是一种较低时效、超低成本的触达方式。

　　我们并不认为电商快递需要无穷尽地提升时效性，最佳时效性水平取决于消费者的选择，而消费者会根据需求场景与价格选择适当的购物方式。

　　价格敏感度：电商快递需求较低的安全敏感度与时效敏感度，产生了较高的价格敏感度。卖家的高频发货则进一步放大了价格敏感度，卖家的高频发货放大了价格敏感度。因发货规模大、频次高，单件快递价格的小幅变动大幅影响卖家的物流成本。

　　电商快递行业无须避讳价格战，也不宜轻言价格战结束。沃尔玛在规模领先全球的时候，仍然强调第一宗旨是“天天低价”。客户的需求才是商业属性的真正来源。

商务快递与电商快递的需求属性对比，数据来源：国泰君安证券研究。

　　由于需求属性存在显著差异，我们认为，无论是商务快递企业扩大电商业务份额，还是电商快递企业试水商务快递市场，也许都是一个艰难反复，并且漫长的过程。

　　商业模式：高周转、低成本

　　商务快递的商业模式已被UPS、FedEx、DHL、顺丰为代表的龙头企业所验证。其商业本质是用“差异化服务品牌+高额固定资产”构筑竞争壁垒。

　　而以通达系为代表的中国加盟制电商快递，靠“高周转、低成本”取胜，成为零售电商的物流基石。

　　商务快递以服务品牌为无形资产，在高安全敏感、高时效敏感的需求面前，具有差异化的获客能力。同时，为满足安全和时效所投入的品牌成本、固定资产、运营冗余所带来的高成本，可以被低价格敏感度的需求所接受。

　　电商快递面对低履约风险、低时效敏感度的需求，选择加盟制、轻资产，从而获得较低的成本和价格，在高价格敏感度的需求面前，拥有较强的获客能力。较强的获客能力带来规模优势，规模优势带来更高的周转率和更低的成本。

　　类似的高周转商业模式，在许多行业都有出现。服装业的Zara，手机业的小米，零售业的Costco，制造业的富士康，都是高周转模式的典范。

　　从顺丰与通达系的数据中，可以验证两个领域之间有明显的区别与侧重：

　　1. 资产：顺丰单件快递的固定资产投入是电商快递企业的6倍以上。此外，品牌作为一种无形资产，在会计报表上难以体现，但商务快递的品牌资产的形成更为漫长和困难，是获客与高定价的基础。

数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究

　　2. 成本利润：高成本的稳定服务创造了差异化的品牌，品牌带来较高的定价与单件利润。顺丰的单件成本是电商快递平均单件成本的3倍以上，但其单件扣非归母净利润也是电商快递企业的2~4倍。

　　时效的提升会带来成本的非线性上升，商务快递为了应对高安全敏感和高时效敏感的需求，所付出的成本远高于电商快递。

数据来源：公司公告，国泰君安证券研究（备注：电商快递平均单件成本根据报表与调研数据估算得出）

　　3. 对应需求：快递市场很大，不同性质的供给适配不同性质的需求，商务快递与电商快递各得其所。顺丰作为商务快递的龙头企业，上市文件披露其电商件仅占业务量的10.6%，中通作为电商快递的龙头企业，上市文件中披露其阿里平台电商件占比77%，考虑其他网购平台的业务量，其商务件占比约在10%上下。

　　基于以上对商业模式的探讨，我们认为，电商快递的生态演进，并不会简单复制北美商务快递的发展历史与演化逻辑。电商快递在“高周转、低成本”的商业模式下，所需的关键成功要素（KSF），其实是成本效率。

搜索更多: 电商快递