来源：雷达财经 彭程
曾头顶“男装一哥”光环、最新市值超360亿元的雅戈尔，正面临公司回归主业后的业绩“尴尬期”。
据雅戈尔最新披露的年报，2025年，公司实现营收115.82亿元，同比缩水18.37%，创下2018年以来最大跌幅。
同期，雅戈尔的归母净利润更是连续五年出现下滑，同比减少11.57%至24.47亿元。
在年报发布同日，雅戈尔还抛出了一份董事会换届议案，但创始人李如成的名字并未出现在候选人名单中，其女李寒穷则被推荐为新一届董事会的非独立董事候选人。
不过，从父亲手中接棒的李寒穷，肩上的担子并不轻松。2025年，公司时尚板块营收同比增长9.33%，但归母净利润却骤降77.75%。与此同时，公司地产业务全年亏损1.06亿元。
在时尚与地产板块承压之际，雅戈尔的投资业务却显得格外耀眼。2025年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润24.71亿元，甚至超过公司整体的归母净利润。
营收骤降近两成，净利连续五年下滑
4月27日晚，雅戈尔发布2025年年报。财报显示，公司全年实现营收115.82亿元，同比下降18.37%，创下2018年以来最大营收跌幅。
利润方面，雅戈尔去年实现归母净利润24.47亿元，同比下降11.57%；扣非净利润23.14亿元，同比下降14.38%。
而将时间线进一步拉长，在此之前的2021年至2024年，雅戈尔的归母净利润已连续多年下滑，同比跌幅分别为29.15%、1.05%、32.31%、19.41%。
2025年，雅戈尔经营活动产生的现金流量净额从上一年的15.46亿元下跌20.17%至12.34亿元，经营造血能力面临一定的考验。
据了解，雅戈尔的前身是成立于1979年的“青春服装厂”。目前，公司主要拥有三大业务板块，即时尚板块、地产板块和投资板块。
不过，在此次发布的财报中，雅戈尔坦言，报告期内，公司三大板块受市场环境、监管政策、转型调整等多重挑战影响，整体业绩不及预期。
其中，时尚板块去年为公司贡献营收74.33亿元，同比增长9.33%。
但受成本、费用增加等因素影响，该板块去年的归母净利润仅为0.96亿元，相比2024年大跌77.75%。
据雅戈尔介绍，公司以主品牌YOUNGOR为核心，结合多年来在渠道、供应链、资金、零售管理等方面的积累和优势，实施多元化品牌发展战略。
目前，雅戈尔旗下拥有YOUNGOR、MAYOR、HANP、MAISONCORTHAY、UNDEFEATED、HELLYHANSEN、BONPOINT七大品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域，基本构建起时尚集团矩阵化发展格局。
其中，主品牌YOUNGOR加速转型，积极调整产品结构，加大户外休闲系列布局力度，通过大单品（羽绒服、针织系列）的销售稳步增长，缓解核心品类（衬衫、西服）的销售下滑压力。
同时，公司顺利完成BONPOINT品牌的收购与整合工作，进一步完善时尚产业生态布局。报告期内，公司多品牌协同发力，合计完成营收16.27亿元，占比提升至24.54%。
尽管雅戈尔多次向外界传达聚焦时尚主业的决心，但从公司的经营情况来看，时尚板块所取得的归母净利润占公司总归母净利润的占比却从2024年的约15.6%下滑至不足4%。
报告期内，公司品牌服装的毛利率为67.37%，同比减少5.33个百分点。
对于毛利率的下滑，雅戈尔解释称，原材料成本增加；由于供应链调整，部分订单需外发加工，导致采购成本增加；收购BONPOINT品牌产生的收购对价分摊（PPA）对成本的影响。
截至去年末，雅戈尔的直营门店合计1884家，净增加13家，其中购物中心、奥莱网点合计净增加68家，自营网点、商场网点合计净减少55家；扩店调整140家；期末营业面积55.86万平方米，净增加4.97万平方米。
地产拖累业绩，投资成利润支柱
“不用分主业副业，赚钱就是主业”，李如成此前曾如此回击那些质疑雅戈尔“不务正业”的言论，但近年来，雅戈尔却在逐步淡化地产业务。
财报显示，报告期内，雅戈尔地产业务尾盘实现预售收入9.56亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降68.46%。
同时，公司顺利推进明湖懿秋苑交付，结转营业收入41.57亿元，同比下降44.36%。
受存货跌价准备计提的影响，公司地产业务全年录得亏损1.06亿元，而上年为盈利1.54亿元。
截至2025年末，公司地产存货（不含合作项目）账面价值约41亿元（其中已实现预售的预收房款约22亿元）。
