来源：证券之星 刘凤茹
2025年，白酒行业整体进入深度调整期。消费端因场景需求不足、宴请活动减少等因素持续萎缩，全国规模以上白酒企业产量同比下降12.1%。行业寒冬下，“河北王”老白干酒（600559.SH）的日子也不好过。
证券之星注意到，2025年老白干酒营收、净利双双大幅下滑，连续两年未达业绩目标，大本营河北市场“失守”，五大品牌全线萎缩。尽管2026年一季度迎来业绩反转，但增长主要依赖百元以下产品“托底”，高端产品依旧疲软。为破局，老白干酒斥资2000万元整合电商业务培育新增长极，但线上收入2025年占比不足3%。转型成效尚是未知数。
01． 传统消费旺季动销不畅，年度目标再落空
财报显示，2025年老白干酒实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；归属净利润为4.3亿元，同比下降45.4；扣非后净利润近乎“腰斩，同比下降48.61%至3.79亿元。原定2025年经营目标为实现营业收入54.7亿元，最终仅完成约75%左右，与既定目标差距悬殊。
事实上，2024年公司也曾冲击57.8亿元的年营目标，同样未能兑现。面对需求疲软，老白干酒“控速”调整了2025年目标，即便增长目标下调至2%，依旧未能实现。老白干酒解释称，白酒行业步入深度调整周期，消费场景需求不足，产品收入下降是主要原因。
证券之星注意到，季度数据更能反映其盈利能力的弱化：2025年第一、二季度实现归属净利润分别为1.52亿元、1.68亿元，同比增幅分别为11.91%、0.16%。第三季度是中秋、国庆传统消费旺季，业绩表现却十分惨淡，归属净利润缩减至7939.23万元，同比降幅达68.48%；第四季度归属净利润降幅更是高达87.2%仅为2955.07万元，进一步拖累全年业绩后腿。
不过，2026年一季度老白干酒迎来业绩反转：实现营收12.2亿元，同比增长4.49%；归属净利润1.65亿元，同比增长8.55%；扣非后净利润1.59亿元，同比增长12.43%。营利双增的同时，经营活动产生的现金流量净额转正，同比增长101.1%。不过，应收账款同比大增354.9%，公司称主要原因为赊销商品增加所致。一旦动销不畅，应收账款很可能形成坏账。
02． 河北大本营“失守”，一季报靠百元以下产品“托底”
老白干酒是河北地区唯一一家上市白酒企业，通过并购方式向外省扩张，完成在河北、湖南、安徽、山东四个主要省份的布局。目前旗下主要产品为衡水老白干系列酒、十八酒坊系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。
近年来，白酒行业集中度持续提升，“马太效应”显著，名优白酒强者恒强的态势愈发明显，行业分化加剧。市场资源正加速向全国名酒、区域龙头及特色酒企集中。随着一线名酒渠道不断下沉，其与区域名酒的市场竞争也日趋白热化。
老白干酒省内外市场双向受挤压：大本营河北市场2025年实现收入25.37亿元，同比下降18.64%，占总营收比重达62%，成为业绩下滑的关键。2022年—2024年，河北市场的营收增速分别为11.92%、8.88%、2.61%，增速逐年放缓。
