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全国社区生鲜龙头，距离IPO还有多远？
早在2021年钱大妈大举扩张期，就曾曝出大批加盟商亏损的风波，而这也让钱大妈受到冲击，如今守住基本盘、站到中国商超前十的钱大妈，如何带着近3000家加盟商持续前行？
据《南方日报》2024年报道，钱大妈CEO冯卫华曾在访谈中解释了如何解决加盟商亏损难题，她给出的蓝图是“上游牵手优秀供应商，下游赋能加盟伙伴。”并强调要做精细化品类化营销，重点培育猪、牛、禽等“肉类杀手品类”，将引流和毛利提升做得更好。
她提到，“日清折扣”模式确实会刺激一部分人“卡点等打折”，但做法不是否定折扣，而是把“折扣货品量控制在最有效的范围”，这背后需要对门店货品精细化的管理和高效供应体系的支撑。
也就是说，要在这一模式下提升利润率，依靠的是准确的订货量和对折扣货品的有效把控。《天下网商》走访钱大妈门店发现，在夜间折扣期间店里有约三分之一的货品在货架上，优势品类猪肉仅剩少数内脏类部位肉和相对低价的肋排。从定价来看，如新鲜鸡胸肉、鲜鸡爪、本地香葱、烘焙面包等货品，算上折扣后，价格相对有竞争力，不过也有部分并不参与折扣优惠的货品陈列其中，门店显然对上架货品都做了预先管理。
而在上游供应链体系的打造方面，钱大妈也在“做重”。在广州投资6亿元建设钱大妈华南智慧供应链产业基地，将使其成为具备集采与加工、冷链仓储物流和供应链数字化服务等功能的“综合枢纽”，以实现供应链对加盟门店更高效、弹性的支撑体系。
从狂飙扩张到归于稳健发展，钱大妈在十多年间经历了资本市场的沉浮。
据招股书披露，2025年钱大妈前三季度净亏损2.88亿元。值得注意的是，其亏损的原因并非是核心业务盈利能力和营收的下滑，而是非经常性损益的影响所致。
2025年前三季度，钱大妈因“可转换可赎回优先股的公允价值变动”产生4.81亿元损失，这今年公司的“利润黑洞”。
事实上，这类优先股是钱大妈融资过程中的特殊安排，兼具可转换性与可赎回性。公司如果按期上市，则可自动转换为普通股，若未按时上市，公司需按约定价格赎回。在相应的会计准则下，其价值变动产生的差额会计入当期损益。
钱大妈累计已完成6轮融资，多轮融资中发行的优先股随着公司估值波动，最终导致账面亏损。若剔除这一非经常性损益，钱大妈的核心业务表现其实相对稳健。2025年前三季度，经调整后净利润为2.15亿元，较2023年的1.16亿元、2024年的1.93亿元实现稳步增长。
这与钱大妈早期依赖资本输血快速扩张路径密切相关，因此这次冲击IPO，也是钱大妈寻求资本“解套”的关键举措，如果成功上市，优先股将转换为普通股，将大幅缓解其对利润的侵蚀，如果IPO遇阻，仍会影响其财务稳定性。
从猪肉摊到百亿巨头，钱大妈的故事印证了社区生鲜领域的巨大潜力。然而，如何在这条既窄且深的赛道中持续为消费者挖掘质价比，为加盟商发掘可持续的利润空间，并在资本市场的聚光灯下找到新的平衡，无疑都是等待其解决的课题。在敲响港交所的金锣之前，钱大妈还有一场漫长的战役。
来源：天下网商 黄天然
