来源：证券之星 李若菡
TCL科技（000100.SZ）再抛百亿收购，公司持续加码显示产业。近日，TCL科技披露公告称，公司拟斥资115.62亿元购买深圳华星半导体21.53%股权。半年内的两笔百亿级收购，可见TCL科技对显示面板业务的重视。
证券之星注意到，公司重金押注的背后，是公司新能源光伏业务深陷巨亏泥潭的困境。但公司加码的液晶显示器（LCD）市场已是一片红海，加之OLED等新型显示技术不断涌现，也在冲击LCD显示面板市场。千亿元债务悬顶之下，随着两起百亿级并购相继落地，TCL科技的资金压力恐将进一步加大。
01． 押注红海市场，“大尺寸战略”存隐忧
据TCL科技公告显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买重大产业基金持有的深圳华星半导体21.53%股权。
以2024年10月31日为评估基准日，深圳华星半导体100%股权账面价值为442.08亿元，评估值为537亿元，增值率为21.47%。双方协商后，最终交易对价确定为115.6亿元。其中43.59亿元通过发行股份支付，现金对价72.03亿元。
据悉，深圳华星半导体主要从事大尺寸TFT-LCD显示器件的生产、加工与销售，其拥有的t6、t7工厂均为G11代TFT-LCD产线，主要生产65英寸、75英寸、85英寸及以上的大尺寸面板，现有产品主要应用于电视机、商显等领域。不难看出，此次收购是为了进一步巩固公司在大尺寸面板的地位。
不过，从全球液晶电视面板市场尺寸结构来看，在2024年，虽然65英寸、75英寸以及百寸大屏全球出货量增速显著，但中小尺寸的地位短期难以撼动。
据洛图科技（RUNTO）最新发布的报告显示，2024年，全年出货量第一的面板尺寸仍为32英寸，出货量约5430万片，同比增长8.6%，市场占比为22.9%。42/43英寸在2024年排名第二，出货量约4630万片，市场占比为22.9%，55英寸和65英寸分别排第三和第四。
需要指出的是，显示面板行业具有一定的周期性，在此前的2022年，标的公司所处的面板行业供需失衡，大尺寸面板下游疲软，使得大尺寸面板价格受到较大的下行压力，标的公司业绩出现波动。2022年、2023年及2024年1-10月，标的公司的净利润分别为-25.93亿元、10.44亿元、21.49亿元。
从面板价格段来看，虽然大尺寸电视在国补政策的刺激下，销量增加，支撑了TV面板价格的涨势，但业内人士指出，利好效应在今年年初叠加释放后，可能会逐步衰减，导致下半年需求透支的风险增加。
另据洛图科技（RUNTO）预测，2025年全球液晶电视面板市场的出货量将达2.32亿片，同比下降2.2%，这意味着面板行业可能再次面临市场需求疲软的压力。
证券之星注意到，TCL科技加码的LCD面板已是红海市场。目前，全球LCD电视面板出货量大部分都源自中国企业，在2024年市场份额达到66.4%。
与此同时，当前面板行业的竞争逻辑也在发生变化。韩系面板厂商如三星、LG等逐渐退出LCD面板市场，向OLED等新兴显示技术领域转移。据悉，OLED技术在对比度、响应速度、可柔性等方面具有优势，已经在手机市场占据主流地位，并逐步向电视等大尺寸应用场景渗透。
结合行业人士观点，我国面板企业应该在掌握液晶面板主动权的前提下，大力发展高端的OLED、QD-OLED、Micro LED等这些代表下一代显示技术的领域发力。目前京东方已经建成第8.6代OLED生产线并打入苹果供应链。TCL科技则是手握印刷OLED技术，公司的印刷OLED已实现量产，但能为公司带来多少业绩增长还未可知。
02． 百亿商誉悬顶，资金压力加剧
证券之星注意到，近半年来，TCL科技在显示产业发起两起百亿级并购。
2024年9月，TCL科技拟斥资108亿元收购LGD（LG Display，乐金显示）旗下两家子公司LGDCA80%股权、LGDGZ100%股权。随后在今年1月，TCL科技以26.15亿元的价格，通过公开摘牌受让LGDCA20%的股权。上述相关交易完成后，公司将持有LGDCA 100%股权。
持续并购的同时，TCL科技的财务状况也面临考验。截至2024年9月底，公司资产负债率为65.31%。公司货币资金加交易性金融资产为548.87亿元，而对应的有息负债高达1751亿元，其中，短期债务为444.92亿元。随着两起百亿级并购相继落地，TCL科技的资金压力或进一步加大。
实际上，投资并购一直是TCL科技扩张的重要手段之一。
2020年以来，公司通过一系列战略投资和并购，不断丰富其面板业务产业链。具体来看，当年6月，公司斥资300亿日元（约20亿元人民币）战略投资日本JOLED公司，以期在印刷OLED技术方向实现突破。
随后在2021年4月，公司以28亿元的价格收购茂佳国际100%的股权，以此获得智能显示终端产品加工及定制化生产能力。也是在这一年，公司以47.58亿元的价格完成了对苏州华星光电技术有限公司（前身苏州三星电子液晶显示科技有限公司）60%股权的收购，以此增强其在LCD市场的竞争力。
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