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来源：证券之星 吴凡
“一年卖出3亿多杯，绕地球12圈！”这句曾让亿万消费者记住的广告语，如今却成了香飘飘（603711.SH）的甜蜜负担。
证券之星梳理财报发现，目前冲泡奶茶产品仍是公司的主要收入来源，占2024年前三季度总收入的57.28%，但该业务正在新茶饮浪潮、消费者需求迁移与偏好颠覆的冲击下面临前所未有的生存考验。
虽然香飘飘也在推出以Meco果汁茶和兰芳园冻柠茶为代表的即饮业务，力图打造奶茶业务之外的第二增长曲线，但近年公司不论营收还是净利润始终未突破2019年的业绩高点，其中在2020年至2022年，公司营收更是呈现连续三年下滑。
01． 新茶饮来势汹汹，冲泡业务承压
香飘飘主要业务分为冲泡与即饮两大产品板块，其中冲泡产品板块，主要以“香飘飘”经典系列为主打，还包含好料系列，“如鲜”燕麦奶茶、“鲜咖主义”燕麦拿铁等。翻阅公司近年年报，冲泡奶茶仍是香飘飘的主要收入来源，2020年至2023年，公司冲泡类板块实现的收入分别为：30.67亿元、27.76亿元、24.55亿元和26.86亿元，对应各期收入占比为：81.57%、80.09%、78.48%和74.1%。
不难看出，尽管冲泡业务仍是香飘飘的基本盘，但其收入规模却总体呈现下滑之态，受此影响，公司2021年至2022年的归母净利润分别同比下滑：37.9%和3.89%，收入则在2020年至2022年间分别同比下滑：5.46%、7.83%和9.76%，其中2022年香飘飘的冲泡业务虽然在疫情期间实现了4.48%的增长，但该板块的营业成本却同比大增13.49%，致使毛利率较上年同期下滑了4.72个百分点。
证券之星梳理发现，近年香飘飘冲泡板块收入承压受多因素影响。首先，在饮食健康理念的当下，年轻消费者对于奶茶的选择不仅要口感好喝，对于健康低卡控糖愈加重视，而香飘飘冲饮奶茶的主要原材料包括脱脂奶粉及植脂末、白糖等，其中植脂末俗称“奶精”，主要起增香作用，其加工过程中可能对植物油进行部分氢化，从而产生反式脂肪酸，而反式脂肪酸会对人体心血管产生危害。
以植脂末生产商佳禾食品近年业绩变化为例，2023年，佳禾食品营收为28.41亿元，其中，粉末油脂（即植脂末）板块收入19.26亿元，而在茶饮行业“去植脂末化”潮流之下，2024年前三季度，佳禾食品的归母净利润骤降59.88%，其中粉末油脂板块营收仅实现8.35亿元，同比下滑42.17%。
其次，近年纷纷崛起的新茶饮品牌也对香飘飘所处的冲泡赛道造成一定的冲击。据蜜雪冰城招股书披露，中国现制饮品市场的规模会在2028年达到1.18万亿人民币，与之相比，根据欧睿，中国冲泡速溶茶饮（热饮，不包含咖啡）的零售规模于2012年见顶，达到113亿元，此后该赛道处于萎缩状态，2023年市场规模为76亿。因此，虽然香飘飘自2012年起的12年中杯装冲泡奶茶市占率保持第一，但未来难有较大增长空间。
此外，香飘飘冲泡产品凭借相对低廉的价格，在下沉市场的布局中占据较大比重。然而，以蜜雪冰城为代表的新茶饮品牌，正通过中低价位策略在下沉市场积极拓展，这一趋势势必对香飘飘的冲泡业务构成冲击。 共2页 [1] [2] 下一页
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