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估值超40亿元的评估方法是否合规？ 关乎能否选择第五套上市标准
申报资料显示，善康医药2022年12月递交创业板上市申请时，采用收益法评估方法获得 53.3亿元的估值，公司这才可以满足科创板上市标准五（唯一没营收指标的上市标准，40亿元市值是及格线），毕竟善康医药是“三无公司”且前次估值仅30.71亿元。
采用收益法评估获得高估值的合理性已经被广泛质疑，这里重点分析合规性。根据《资产评估执业准则——资产评估方法》之规定，采用收益法评估时应当考虑收益法应用的前提条件：（一）评估对象的未来收益可以合理预期并用货币计量；（二）预期收益所对应的风险能够度量；（三）收益期限能够确定或者合理预期。
来源：《资产评估执业准则——资产评估方法》
2022年12月，善康医药核心管线 SK1801 刚刚向 CDE 正式提交新药上市申请（NDA），当时申请还没获正式受理更不确定是否会获批，直到今年一季度还没获批。公司2022年12月采用收益法评估时，是否满足“未来收益可以合理预期”的要求？
上述准则还规定，评估对象没有历史收益记录或者尚未开始产生收益，对收益的预测仅基于预期会影响评估测算结果的可靠性。
此外，根据证监会《会计监管风险提示第7号——轻资产类公司收益法评估》（下称《会计监管风险提示第7号》）之规定，“标的企业处于在建期或初创期，没有可以参考的历史和市场数据，所依赖的关键技术尚处于研发阶段，盈利预测采用企业规划数据或可行性研究报告数据，收益法适用理由不充分”。
来源：《会计监管风险提示第7号》
上述规定还指出，“历史年度经营连续亏损，未来持续经营存在不确定性，盈利预测按照连续盈利进行预测，收益法适用理由不充分”。
值得注意到是，《会计监管风险提示第7号》指出的两个适用性问题，是二选一的问题，即有一项存在问题，适用收益法评估的理由就不充分。
善康医药成立于2017年10月，成立时间不长，无产品、无营收且历史年度经营连续亏损，核心管线未获批未上市未商业化，在此背景下用收益法获得超50亿元的估值，是否符合《会计监管风险提示第7号》的规定？
多位审计人士及资产评估人士称，“三无公司”采用收益法估值的合理性存疑，因为评估的基础可能有些薄弱，评估结果的可信度会大打折扣。
预计募资额超总资产
除了估值的合理性合规性存疑，善康医药核心产品的市场空间也遭质疑。
申报资料显示，善康医药的拳头产品纳曲酮植入剂，在戒毒领域的患者对象为阿片类毒品依赖人群。不过资料显示，阿片类毒品成瘾人数从2015年的98万人下降至2021年的55.6万人。
此外，据国家禁毒办发布的《2022年中国毒情形势报告》，2022年底我国吸毒人员有112.4万名，同比下降24.3%；新发现吸毒人员7.1万名，同比下降41.7%；现有吸毒人数连续5年下降，而戒断3年未发现复吸人数连续10年上升。
吸毒人数的减少及戒断未复吸人数连续10年上升，还关系到善康医药53亿元估值的合理性，因为采用收益法评估应考虑终端客户、销售渗透率等参数。
招股书显示，善康医药拟公开发行新股999.4740万股，预计募资13.27亿元。13.27亿元的募资额，比善康医药5.02亿元（2022年上半年末）的总资产还高出164%。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/郑权 共2页 上一页 [1] [2]
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