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不符合注册制主板上市条件 关联方代垫成本费用美化报表？
不仅营收规模袖珍，樱桃谷2022的净利润也较小，还不到5000万元，不符合全面注册制下主板上市条件（标准一）。此外，公司2022年营收低于6亿元，也不适用上市标准二、标准三。
来源：上交所上市规则
不过有意思的是，樱桃谷的毛利率和净利率却远超同行公司。2019-2021年， 樱桃谷毛利率分别为 62.4%、43.59%、44.76%，远超同行可比公司均值 41.99%、18.23%、12.9%，都高出20个百分点以上。
wind显示，樱桃谷2021年的净利率为29.83 %，而同行可比公司的净利率都低于11.5%，且基本上为个位数甚至是负值。
樱桃谷称公司综合毛利率高于同行业可比上市公司的平均水平，主要原因是公司的主要产品为祖代鸭苗和父母代鸭苗，而同行业上市公司多以引进祖代、生产销售父母代产品或商品代产品为主，公司销售的祖代种禽由于技术门槛较高，毛利率也较高。
但事实上，樱桃谷的高毛利离不开控股股东的帮忙。报告期内，樱桃谷主要向桂柳系客户销售樱桃谷鸭祖代雏鸭，而桂柳系客户正是樱桃谷控股股东首农股份控制的企业。2020 年至2022年，公司向桂柳系客户销售樱桃谷鸭祖代雏鸭的交易金额占同类产品收入的比重分别为54.5%、76.61%和67.08%，上述交易产生的毛利金额占同类产品毛利金额的比重分别为 55.01%、77.37%和68.13%。
除了通过关联销售为樱桃谷高毛利做贡献外，控股股东首农股份还帮樱桃谷代垫成本费用。公告显示，报告期，樱桃谷多位董监高及核心技术人员在关联企业领薪合计1017.13万元。
在这些董监高中，有多名高管仅从关联方领薪而未从樱桃谷领薪，如董事长王凯（金麒麟分析师）、董事徐锐钊、监事会主席张战勇和监事李纲等。
除了关联方代垫樱桃谷多数董高监的薪酬外，还有香河公司等5家公司为樱桃谷代付款，2020-2022年的累计金额近600万元。
正是控股股东贡献高毛利、关联方代垫费用，才使得盈利规模较小的樱桃谷的盈利数据更好看，更好地满足上市条件。
巨额关联交易或触及审核红线
不仅业绩规模十分袖珍，樱桃谷每年两亿多元的营收都需要大量的关联交易。
2019-2021年、2022年上半年，樱桃谷关联销售收入占总营收的比例分别为18.27%、25.01%、17.93%和14.41%，毛利占比分别为22.18%、41.6%、31.15%和672.72%，除2019年外，其他年份毛利占比均超过30%，再一次触及了审核“红线”。
值得关注的是，樱桃谷关联交易很大程度上来自于与控股股东旗下桂柳系客户客户。
《监管规则适用指引——发行类第4号》规定，对于控股股东、实际控制人与发行人之间关联交易对应的营业收入、成本费用或利润总额占发行人相应指标的比例较高(如达到30%)的,发行人应结合相关关联方的财务状况和经营情况、关联交易产生的营业收入、利润总额合理性等,充分说明并摘要披露关联交易是否影响发行人的经营独立性、是否构成对控股股东或实际控制人的依赖,是否存在通过关联交易调节发行人收入利润或成本费用、对发行人利益输送的情形。
从关联交易占比较高数据看，樱桃谷对控股股东较为依赖，业务独立性有待商榷。离开了关联方，樱桃谷的盈利将会大幅缩水，或不符合发行条件。尤其是，关联方多处代为樱桃谷代垫费用的行为，有美化盈利的痕迹。
综上，樱桃谷触及了5条审核红线，一是业绩规模袖珍难以匹配主板定位，二是最近一年扣非净利润不足5000万元，不符合注册制下主板上市条件；三是最近一年的扣非净利润降幅超50%，持续盈利能力待考；四是关联交易产生的毛利占比较高，超过30%；五是未给一半以上的员工缴纳“五险一金”，不符合合规经营的IPO条件。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/秦勉 共2页 上一页 [1] [2]
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