提价有限，导致和特能源利润空间受到挤压，2020年-2022年，公司热电联产业务主营业务毛利率分别为33.73%、13.93%、5.83%，可谓“断崖式”下跌。

　　目前，煤炭价格仍呈现上涨趋势，这或将对和特能源的利润进一步带来挑战。

　　国家统计局数据显示，今年9月中旬无烟煤（洗中块）、山西优混（5500大卡）、焦煤（主焦煤）价格分别为1387.6元/吨、920.3元/吨、2034.4元/吨，与9月上旬相比涨幅分别为2.2%、6.7%和3.4%。

　　据海通证券预计，随着季节因素、国外市场因素等影响，今年四季度煤炭价格仍将维持高位态势，而未来煤炭价格的走势或仍将进一步影响和特能源的利润空间。和特能源也坦言，若煤炭价格在未来出现持续上涨的情况，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　除了毛利率波动较大以外，和特能源对大客户的依赖程度也较大。据招股书，公司销售区域集中于元洪投资区及江阴港城经济区。报告期各期，公司对主要客户国能热电的销售毛利金额分别为5501.56万元、5727.05万元、7460.43万元及250.31万元，占比分别为38.56%、49.80%、65.26%及68.93%，构成对单一客户的毛利集中及依赖。

　　三、财务数据严重“打架”

　　乐居财经《预审IPO》注意到，和特能源招股说明书与其在新三板挂牌期间信息披露的内容存在不小的差异，差异涉及重大风险事项、主营业务产品、核心技术和财务数据四个类别。

　　存在差异最多的一项是财务数据，信息披露共有19处不同。其中，研发费用金额差距较大，2020年-2021年，新三板挂牌期间和特能源的研发费用分别为1110.6万元、1291.49万元，而此次招股书披露的金额分别为230.37万元、258.22万元。

　　对于出现差异的原因，和特能源解释称，主要是执行2021年底文件《企业会计准则解释第15号》所致。

　　招股书显示，目前，和特能源的研发费用基本上为职工薪酬，包括研发人员工资、奖金、社保、公积金等。

　　公司研发费用率低于同行平均值，且差距愈来愈大。报告期内，公司研发费用率分别为0.73%、0.67%、0.45%及0.37%，同行平均值分别为0.71%、0.75%、1.16%及1.24%。

　　目前，和特能源主要研发项目仅有两项，分别为“基于自动化的汽轮机发电检测预警系统的研发”和“关于提高蒸汽锅炉余热回收效率的研发”，预算合计360万元。

　　从员工质量上来看，和特能源研发部技术组组长黄志云为专科学历。公司现有核心技术人员仅有2人，技术人员为16人，占总员工数量的10.32%。同时，公司40岁及以上的人数占比近48.39%，本科以上人数仅有12人，占比不足8%，公司团队缺乏核心竞争力。

　　除了因会计准则导致的差异外，和特能源也存在前期会计差错的情况。对于“购买商品、接受劳务支付的现金”等共计7个财务数据出现的前后不一致情况，和特能源表示，“原分类列表不准确，属于前期会计差错更正”。

　　四、短期偿债能力承压

　　此次IPO，和特能源计划募集资金6亿元，将投入福清市元洪投资区集中供热管道建设项目、福清市江阴工业区集中供热管道及管廊建设项目、福清市元洪投资区集中供气项目。

　　不过，和特能源的产能利用率并不高，招股书显示，报告期内，公司蒸汽产品的产能利用率分别为63.77%、47.9%、46.44%及42.09%；电力的产能利用率为93.65%、45.29%、43.4%及39.61%

　　和特能源表示，2021年公司热电联产二期工程完工后，公司实现了循环流化床锅炉“两炉-备”及汽轮发电机“一机一备”的生产模式，故2020年后产能利用率相对偏低。但去除备用产能后，蒸汽与电力产品的产能利用率也不足70%。

　　除了拟投入扩产外，和特能源还计划用1.1亿元募资金额来补充流动资金、偿还银行贷款，这显示出公司存在较大的债务压力。

　　2020年-2022年及2023年第一季度，和特能源的资产负债率分别为41.65%、32.44%、40.16%及36.03%，与行业平均值差距较大，同期，同行业可比公司资产负债率平均值分别为41.6%、28.07%、26.84%及27.89%。

　　公司各期流动负债占总负债的比例分别达69.68%、69.71%、88.19%及86.9%。业内人士表示，一般情况下，流动负债占总负债比率高，说明企业的资金短缺，企业在短期内将有大量债务需要偿还，这不仅会影响企业的偿债能力，还可能会影响企业正常的生产和经营活动，从而带来巨大的财务压力。

　　报告期各期末，和特能源流动负债中的短期借款、应付票据及一年内到期的长期借款合计金额分别为7012.81万元、6788.57万元、1.15亿元及1.05亿元，占公司当期现金及现金等价物余额的比例分别为83.33%、201.74%、212.84%及115.55%。

　　和特能源坦言，若公司下游客户出现财务状况恶化导致公司经营资金回流不及预期，使得公司无法及时对银行借款等债务进行偿还，公司将面临一定的偿债风险。

　　报告期各期，和特能源流动比率分别为1.11、1.54、1.16及1.39；速动比率分别为0.9、1.1、0.91及1.26。远低于同行业可比上市公司流动比率均值1.16、3.34、3.28及3.74，速动比率均值0.9、3.05、2.55及2.98，反映出和特能源偿债能力不及同行。

　　附：和特能源上市发行中介机构清单

　　保荐人：民生证券股份有限公司

　　主承销商：民生证券股份有限公司

　　发行人律师：上海泽昌律师事务所

　　审计机构：立信中联会计事务所（特殊普通合伙）

　　评估机构：联合众和土地房地产资产评估有限公司

　　来源：乐居财经 李姗姗

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