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营收停滞下存货持续攀升 存货跌价影响净利润
双塔食品是一家主营豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维的食品公司，其中豌豆蛋白主要用于固体饮料、植物肉、能量棒、早餐谷物、烘焙食品、宠物食品等领域。豌豆纤维则主要作为食品原料、猫宠 用品原料，应用于纤维产品的生产。
2021年以来发生净利润大幅下滑的主要原因是原材料成本的上涨，双塔食品生产经营所用的主要原材料为豌豆等农产品及各类淀粉制品。农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，短期内价格可能出现较大波动。
根据年报披露，2021年原材料采购价格同比上涨36%，2022年继续上涨54.11%。2020年其营业成本占收入比重为73%，到2022年已经升至95%。反映到毛利率上，2020年毛利率达到27.24%，2022年则降至5.21%。成本占比巨大的原材料成了主要的业绩影响因素。
事实上，2022年双塔食品增加了对大客户的采购比例，2022年向前三大客户采购比例分别达到33.54%、14.71%、9.62%，合计达到57.87%，2021年这一比例仅为26.13%，今年上半年未披露该数据。急剧增加的大客户采购究竟是为什么呢？
从2019年以来，双塔食品加大了原料采购，存货逐年攀升，从2018年的2.9亿元攀升至2022年的6.97亿元，增长了140%，而同期营收并未增长。从产销量来看，2019年产量为8.57万吨，2020年及2021年分别增长8.59%及14.86%，2022年大降20.99%，这导致2022年产量甚至低于2019年。即使在销量大增的2020年，公司总营收仍在下滑。
根据民生证券研报数据，进口干豌豆价格从2021年初开始上涨，公司不管在豌豆价格平稳期还是快速上涨期都没有收获大量囤货的好处，反而一直在计提存货跌价损失，极大影响了净利润。从2019年到2022年，产生的资产减值损失达到3.58亿元。
事实上，深交所2022年就对双塔食品的原材料采购提出过质疑，在2021年6月投资者调研中，公司曾披露，“公司有 6 个月左右的原料安全库存，采购价格较同行业有一定优势。”而在当年10月的调研中针对三季度利润下滑解释称，“第三季度豌豆原料、煤炭、海运费出现了急剧上涨，造成公司生产成本大幅增加；其中，第三季度公司生产用的豌豆主要是新采购原料，成本较之前有较大幅度上涨”。投资者认为前后回复严重不符，“公司应该没有 6 个月的原料库存，涉嫌财务造假。”深交所要求公司做出解释。
在持续囤货加持续进行固定资产投入的背景下，双塔食品一直背负着较大的有息负债。上半年账面货币资金减少33%至4.64亿元，短期借款仍高达6.75亿元，现金低于短债，此外还有1.3亿元的长期借款。2022年公司财务费用达到5455.22万元，极大蚕食了净利润。
持续增长的固定资产及存货对双塔食品来说，已经成了业绩的“反噬”因素。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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