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大客户回款逾期严重
尽管大族封测业绩飞速增长，但很多只是形成了账面财富，公司账面上的应收账款急速增加，应收账款及合同资产账面价值分别由2019年末的0.57亿元增长至2022年末的3.05亿元，三年增长了435%，高于同期营收增速196%。
应收账款高，但能够回款也可以，可大族封测回款逾期十分严重，截至2022 年末公司逾期应收账款为1.24亿元，截止2023年末逾期应收账款金额为1.8亿元。
截至2022年末，第二大客户今上半导体是大族封测最大的应收款中逾期客户，金额为5220万元。上文提到，今上半导体成立于2021年8月，2022年便为大族封测贡献近亿元营收。
大族封测还频频踩雷“老赖”公司，大额计提坏账损失。如公司踩雷的江苏米优光电科技有限公司（下称“米优光电”），是最高人民法院公示的失信公司，米优光电还申请了破产。大族封测2022年末计提了米优光电全部应收账款的坏账准备，金额为2371.5万元。又如，大族封测踩雷的湖北匡通电子股份有限公司，目前已破产。
综上所述，大族封测高速的业绩增长，没有转化为真金白银。不断高企的应收账款背后，公司频频“踩雷”破产公司，部分客户的回款逾期严重，公司下游的发展状况，没有大族封测那么乐观。
本质上或不符合分拆上市精神
招股书显示，大族激光2022年末合并报表中按权益享有的大族封测净资产占归属于上市公司股东的净资产的比重为2.07%，未超过30%，符合《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称《分拆规定》）。
但近些年，大族激光不断进行分拆，在不断分拆后母公司逐渐空心化。已经上市的大族数控、递交上市申请的大族封测以及备战状态的富创得，三家分拆子公司2022年末归属于母公司所有者权益合计约为52.86亿元，已经超过大族激光同期按权益享有的归母净资产的37%，触及了30%的审核红线。
当然，大族激光会解释称，大族封测符合分拆上市的条件。但监管部门出台的《分拆规定》，之所以要设置一个30%的标准，目的之一就是防止上市公司“空心化”，避免过度分拆后沦为壳公司。
其实仅大族数控一家，大族激光2022年末合并报表中按权益享有的大族数控净资产占归属于上市公司股东的净资产的比例已经超过30%。大族封测及富创得若再分拆上市，大族激光的空心化无疑为更严重。从上市公司大族激光的角度讲，或已不再适合分拆。
即便不考虑分拆规定，目前大族封测间接控股股东、实控人的质押状况也可能会影响上市进程。2023年上半年末，大族激光控股股东大族控股累计质押占其持有股份的72.08%，公司实控人高云峰所持大族激光股份累计质押占其持有股份的92.45%；大族控股、高云峰合计所持大族激光股份累计质押比例为79.68%，占大族激光总股本的19.55%。交易所多次发出问询，质押事项是否存在可能导致大族数控控制权不稳定的风险。
前期，同样是A股上市公司水晶光电分拆子公司夜视丽创业板IPO折戟，一个原因或是实控人的高比例质押股票。资料显示，夜视丽实际控制人叶仙玉持有星星集团85%的股份，其中处于质押状态的股数占比达79.07%，占水晶光电股本的7.04%。深交所要求夜视丽说明公司控制权是否稳定，控制权情况对发行上市的影响。
根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法》，发行人控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份应达到权属清晰的要求；同时应保持实控权稳定。大族封测能否顺利IPO，要看间接控股股东、实控人高比例质押控股股东股票的问题能否得到妥善处理。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/靳泽 共2页 上一页 [1] [2]
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