来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：IPO再融资组/靳泽

　　目前，科创板有三家以存储主控芯片为主业的公司正排队IPO，三家公司分别是得一微、联芸科技、华澜微。

　　三家公司中，联芸科技最依赖关联交易，报告期内的关联销售收入占比最高，报告期内对第一大关联方E客户的收入占总营收的比值分别为31.36%、40.59%、38.44%和46.22%，已超过30%的审核“土线”。联芸科技对关联方E客户的依赖不仅会影响到自身业务的独立性，而且未公布E客户的名称，也令人对交易的合理性、必要性、公允性产生质疑，是否存在财务舞弊及利益输送也很难判断。

　　作为拟在科创板上市的公司，联芸科技的发明专利数量在三家排队IPO的企业中最低。此外，公司核心产品的部分技术指标落后于华澜微，核心技术是否具备明显的优势尚无定论。

　　关联交易占比在三家同行公司中最高  业务独立性最弱  

　　招股书显示，联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。公司主要产品包括数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片，其中数据存储主控芯片产品收入占60%左右

　　2019-2021年、2022年上半年，联芸科技分别实现营业收入1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元、2.09亿元，分别实现归母净利润-0.26亿元、 -0.04亿元、0.45亿元、-0.82亿元，报告期内累计亏损0.67亿元。

　　联芸科技称：报告期内公司紧跟市场需求和技术前沿，不断推出工艺制程更先进、技术水平更高的新产品，推动了公司收入持续增长。

　　事实上，联芸科技业绩的告诉增长也离不开神秘关联方E客户。2019-2021年、2022年上半年，公司向关联方E客户及其下属企业销售商品、提供服务的金额分别为5,548.00万元、13,657.84万元、22,248.90万元及9,661.80万元，占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%及46.22%。

　　实务中，关联交易占比超过30%就会触及审核“土线”。拟IPO企业通常会在IPO前夕降低关联交易占比，而联芸科技的关联销售占比一直居高不下，目前维持在40%左右。

　　联芸科技的关联销售占比在三家同行公司中最高。2019-2021年、2022年上半年，得一微向关联方直接销售金额分别为513.29万元、0万元、3891.75万元和595.08万元，占当期营业收入比例分别为4.08%、0、5.22%、1.26%；华澜微向关联方销售金额分别为3309.03万元、378.71万元、1452.59万元和0万元，占各期营业收入比例分别为11.39%、0.87%、2.44%和0。

　　联芸科技如此之高的关联销售金额及占比，无疑会对公司业务的独立性产生影响。尤其是，在没有公布客户名称的情况下，也令人对关联交易的合理性、必要性、公允性产生质疑，是否存在财务舞弊及利益输送也很难判断。

　　那为何联芸科技不公布客户E的名称？公告显示，客户E是国内最大的智能物联企业之一，有数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的需求。

　　联芸科技在招股书中，列示了各类关联方，包括没有公布具体名称的公司A、公司B，却没有披露关联方客户E与联芸科技是何种关联关系。

　　一种可能是，客户E应该是联芸科技在招股书“关联方及关联关系”章节用真名列示，结合客户E是国内最大的智能物联企业之一的事实，我们可以推断客户E或是海康威视及其关联方。公告还显示，联芸科技数据存储主控芯片的下游客户主要为数据存储模组厂商，如江波龙、海康存储、客户 F、佰维存储等，其中海康存储是海康威视子公司。

　　招股书披露，海康威视及其下属子公司海康科技于2017年入股联芸科技，合计控制联芸科技37.38%的股份，是妥妥的第二大股东。

来源：海康威视公告

　　据海康威视公告披露，海康威视2021年度与联芸科技及其子公司的关联采购金额为2.59亿元，与联芸科技招股书披露的内容基本相符。由此可见，这位神秘的客户E便是海康威视及其关联方。

　　从2017年2月到2022年6月，海康威视对联芸科技有一票否决权。尽管海康威视不是形式上的实控人，但其一票否决权的待遇和实控权相同。

　　海康威视是联芸科技持股37.38%的大股东，历史上长期持有一票否决权，双方的关联销售收入占联芸科技的40%左右，这种模式很令人质疑联芸科技的业务独立性。

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