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然而，从收入端看，壹健康的慢病管理服务是免费的，慢病管理收入仅来自于销售产品。于2020年、2021年及2022年，销售慢病管理产品的收入分别为人民币442.5百万元、人民币700.7百万元及人民币1，014.3百万元，分别占慢病管理收入总额的99.7%、99.5%及99.6%。
也就是说，壹健康的慢病管理的创收模式依然是在线卖药，相比京东健康、阿里健康等医药电商并无本质区别，只是额外附加了一些增值服务，通过提高成本的方式获取市场份额。然而，在电商格局已定，互联网巨头企业掌握流量资产的时代，这样的方式可以走多远是一个值得思考的问题。毛利率与净利率的背离也可以体现出上述问题，据招股书显示，2020年、2021年及2022年，壹健康毛利率分別为67.3%、70.3%及72.5%，但净利很低，仅为9.2%、-1%和4.6%。
资料来源：公司招股书
从慢病管理APP的用户情况来看，更高的成本投入并未取得良好的效果，2021年-2022年壹健康的壹邦APP新注册用户近增加了不足5000人，月活用户更是出现负增长。
资料来源：公司招股书
重营销轻研发 慢病管理蓝海“何以为家”？
事实上，慢病管理的确是一个充满机会的广阔蓝海。据弗若斯特沙利文报告统计，中国的慢病医疗卫生支出预计将从2020年的4.1万亿元增长到2030年的12.5万亿元，堪称天量。
从患者角度来看，在人口老龄化的时代趋势下，需要长期服药，但去线下问诊、开药不方便的患者比例将持续提升。但我国社区医疗资源尚不充裕，区域错配现象较为突出，如果能利用数字化、物联网等技术，使这些患者能够居家实现慢病指标的日常监测、诊疗续方、购药、支付等操作的话，对患者、企业、社会而言将是一个多方共赢的局面。
而这就需要相关企业加强创新研发，通过物联网技术、智慧医械、数据互通等打造出能够满足上述要求的配套基础设施。在壹健康的招股说明书中，也不乏提到上述发展方向，例如设立苍龙实验室以研发智能硬件产品，形成业务板块间数据的合规及安全共享等。
资料来源：公司招股书
然而从壹健康的研发费用来看，公司更像是画了一个“大饼”，实际走的还是重营销，轻研发的老路。招股书显示，壹健康2020年-2022年的研究开支分别为人民币2592.8万元、2702.2万元及2113万元，分别占同期总收入的1.3%、1.5%及0.9%。而同期的销售及营销开支为9.18亿元、10.44亿元、14.01亿元。
资料来源：公司招股书
从供应商来看，公司的前五大供应商更是以广告商居多，采购的产品或服务主要为互联网流量，三家互联网公司流量采购金额占公司采购总额的比例高达35.2%。
资料来源：公司招股书
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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