当然，一枚硬币有其正反面。拼多多持续增长的痛点在于其平台上商品以白牌为主，在用户心中的定位为“低价低质”，人均消费金额相比阿里巴巴、京东集团有着不小的差距，因此，当活跃用户增长遇到天花板时，提升用户客单价就是推动其业绩持续增长的动力，而提升客单价的最有效手段就是吸引正品品牌商的入驻，在提升客单价的同时，还可以借此争夺一、二线城市的用户。
2021年6·18电商大促活动，拼多多对京东集团、阿里巴巴实施了“偷袭”，除了原有的促销补贴之外，还联合500多家品牌官方旗舰店推出“品牌专场”，首批报名的500多家官方旗舰店涵盖3C、家电、美妆等多个领域，从其对外发布的宣传信息来看，带电产品是此次大促的重点。
据Choice数据，拼多多此次“偷家”促销取得了一定的效果。2022年第二至第三季度，公司营业收入分别为314.40亿元、355.04亿元，同比分别增长36.42%、65.09%，这与两家竞争对手的季度收入增速形成了鲜明的对比。
由此看来，京东零售业务除了需要面对消费市场低迷的问题，还需要应对拼多多的“品牌升级”冲击。
被迫百亿补贴
为了应对拼多多的竞争以及京东京喜的失利，京东电商平台于3月3日正式上线“百亿补贴”项目，此次百亿补贴将覆盖全品类，并不局限于3C等京东传统优势品类，且自营与POP商家都将参与其中；与以往大促不同的是，此次“百亿补贴”将在京东APP内拥有一级入口。
根据东方证券的统计数据，截至3月6日，在商品供给方面，京东零售业务百亿补贴SPU数量仅为450个，3C数码手机三大带电核心类占百亿补贴SPU的总数接近50%，其余品类相对较为分散。
可见，京东核心优势品类在此次百亿补贴中承担主要任务。
在商户方面，东方证券共抽样140个SPU，整体1P与3P占比相近，即自营与POP商家数量大体相当。需要指出的是，三大带电类中3P商户占比超过60%，而酒水、美妆、母婴等则以1P为主。
结合前文数据，核心优势品类占比较高有助于提高京东集团零售业务的运营效率，改善存货周转天数，而带电类POP商家占比较高则说明公司与拼多多开始争夺品牌商，并希望借此扰乱拼多多“品牌升级”的节奏。
但需要注意的是，京东电商是以自营业务为主的零售型电商平台，对POP商家进行补贴与扶持意味着将出现平台业务与自营业务左右手互搏的情况，此举究竟能对公司业绩起到提振作用还有待观察。
当然，在对POP商家的补贴方面，京东也有自己的“小算盘”。据2022年第四季度业绩电话会议的分析师问答环节，京东集团CEO徐雷表示，京东已经上线了多个渠道和服务，包括9.9包邮和保价计划，以及补贴计划等；在供给方面，公司也在不断完善与开放生态系统，为客户提供更多的价格和品类，包括白标产品。
看似简单的问答却传达了一个重要的信息，京东电商不仅在品牌商方面对拼多多进行阻击，并可能引入更多的POP商家以及白标产品与拼多多对攻。
德邦是功臣
从部分数据来看，在京东集团四个分部中，京东物流（2618.HK）业绩最为稳定且持续增长。财报显示，2022年，京东物流收入为1374.02亿元，同比增长31.24%；经营利润为5.28亿元，同比增长128.90%。
需要说明的是，公司物流收入增速略低于上一年度的42.68%，但经营利润已经实现扭亏为盈。
很多机构将京东物流业绩扭亏为盈原因归结于“规模经济”发挥作用，即随着收入规模的增长，平均成本呈现下降趋势。
公司营业收入与营业成本的数据变动也证明了这一点，据Choice数据，2020-2022年，其营业收入增速分别为47.20%、42.68%、31.24%，而营业成本增速分别为44.52%、47.45%、28.71%。
据各期财报数据，2022年第一至第四季度，京东物流收入分别为273.51亿元、312.72亿元、357.71亿元、430.08亿元，同比分别增长22.04%、19.99%、38.92%、41.14%。公司在第三季度对德邦股份并表，而将德邦及其子公司数据剔除后，第三与第四季度其收入分别为299.50亿元、344.41亿元，同比分别增长16.32%、13.03%。另外，德邦股份的并表也使其经营利润明显改善，2022年第一至第四季度，公司经营利润分别为-6.61亿元、0.36亿元、2.53亿元、9亿元。
可见，对于京东物流来说，收购德邦股份不仅补足其业务短板，增强协同效应，更推动公司整体进入“规模经济”区间。
有意思的是，就在京东物流披露业绩的次日，其股价却向下跳空低开，从数据来看，市场可能担心京东零售业务低迷影响公司收入的增长。
据各期财报数据，2021-2022年，京东物流来自京东集团的收入分别为455.84亿元、482.61亿元，同比分别增长15.35%、5.87%；来自其他客户收入分别为591.10亿元、891.41亿元，同比分别增长74.58%、50.81%。
通过对比，2022年，京东物流来自京东集团的收入增速明显下降，这与京东零售业务收入增速相一致，来自其他客户收入增速固然迅猛，但来自京东集团的收入占京东物流总收入的比重仍超过三成。
因此，京东零售业务的经营数据以及其后续的动作仍是影响京东物流股价的重要因素。
针对上述问题，《证券市场周刊》已向京东集团发出采访函，截至发稿公司方面未进行回复。
来源：证券市场周刊 出处：新浪财经 新浪证券
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