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如果抛开行业因素来看，壹连科技的技术成果则乏善可陈。据招股书显示，其已取得93项授权专利，其中“含金量”相对较高的发明专利仅9项，其他则均为实用新型专利。其9项发明专利中，有5项是受让取得，只有4项发明专利为原始取得。对于上述受让而来的5项发明专利，壹连科技称是无偿取得的，对其生产经营的贡献和作用较小，不属于核心技术，这意味着其能拿得出手的核心发明专利只有4项。
作为新能源车企龙头，宁德时代对供应商的选择标准不会太低，壹连科技若没有强大的核心技术做后盾，后期一旦出现强劲的竞争对手，其恐存在被替换的风险。
在宁德时代的助力下，很多IPO公司虽然业绩表现可圈可点，但后续如何摆脱对大客户的依赖，增强自身的独立性，也是其不得不考虑的现实问题。
上下游以“股权换订单”式绑定
大量关联交易影响企业“独立性”
宁德时代供应商“组团”IPO的盛况，起源于一则公告，2020年8月，宁德时代发布了《关于开展境内外产业链相关投资的公告》，其在公告中表示，为解决产业链配套设施不完善、关键资源供应不足等短板，宁德时代拟以不超过190亿元的额度，投资境内外产业链上下游企业。此后，宁德时代便频繁出现在供应商的股东名单中。有意思的是，宁德时代入股后，会加大对相关供应商的订单支持，通过这种模式实现与供应商的深度绑定。
上文提到的湖南裕能就是此类典型案例。据招股书显示，2020年12月9日，湖南裕能实施增资计划，约定新增注册资本2.69亿元，其中，宁德时代认缴5984.61万股，增资后持有湖南裕能10.54%的股权，成为其第三大股东。此后，湖南裕能的业绩便开始飙升。
要知道，2019年时，湖南裕能的营业收入仅为5.81亿元，而到了2021年，其营收规模锐增至70.68亿元，如此增长速度令人咂舌。其各年营收中有一半左右都来自于宁德时代，显然，其高增长的业绩离不开“宁王”的鼎力相助。
问题在于，宁德时代入股湖南裕能后，意味着两者之间的交易为关联交易，因此，对于宁德时代来说，这点交易量也不算什么，但对于湖南裕能来说，如何保持企业的独立性就成为很关键的问题。更重要的是，《红周刊》发现双方关联交易的价格也有些异常。
2019年、2020年，湖南裕能磷酸铁锂的销售单价分别为4.44万元/吨、2.96万元/吨，其中2020年的售价同比下滑了33.33%。根据其招股书中披露的磷酸铁锂销售价格与市场价格比较图来看（详见附图），自2020年9月起，其总体销售均价开始持续低于市价。耐人寻味的是，此前，其总体销售均价与市场价格近乎持平，为何在宁德时代入股前后，交易价格便明显低于市价了？对此，湖南裕能在招股书中未详细解释。
湖南裕能产品售价走低，导致其毛利率大幅下降，2020年，公司的综合毛利率由上年的23.18%锐减至14.53%，下降了8.65个百分点。而这也导致其当年在营收增速高达63.82%的情况下，净利润却反而下降了29.12%，出现了“增收不增利”的现象。由此来看，过于依赖大客户本身就是一把双刃剑，其背后的风险不容小觑。
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