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横向对比来看，2021年敷尔佳的毛利率，也高于可比公司珀莱雅、华熙生物等的平均毛利率75.26%。
与此同时，敷尔佳的销售费用呈快速增长趋势。报告期内分别为1.15亿元、2.65亿元及2.64亿元，占各期营业收入的比例分别为8.60%、16.75%及16.01%。
相比动辄上亿元的营销投入，敷尔佳在研发支出方面可谓“挤牙膏”。2019年至2021年，公司研发投入分别为 60.39 万元、147.97 万元以及524.29万元，占营业收入的比例分别为 0.04%、0.09%及 0.32%。
而珀莱雅、华熙生物可比公司的平均研发投入水平，在报告期内分别为3.71%、3.94%、4.87%，远高于敷尔佳。
据招股书，敷尔佳的研发费用主要由研发人员薪酬、服务费、材料费等构成。截至2021年底公司总共441名员工，其中研发人员为6人。
到今年6月份，公司要参与研发活动的人员共10人，但属于研发部的人员仍为6人，其他人员属于行政、质量和生产部门。
低成本高售价、低投入高营销费用，构建起敷尔佳的“暴利”生意。
03
经销商体系被指涉传
销售模式方面，敷尔佳建立了线上线下销售渠道，利用经销、直销、代销多种方式触达终端消费场景。
通过直销和代销，敷尔佳在多个B2C 平台设立官方自营旗舰店，实现线上销售；同时和京东自营、天猫超市、阿里健康大药房等官方自营平台展开代销合作。
通过经销商，公司将医用敷料从院内推广到院外医疗机构、美容机构、连锁零售药店等终端。为拓展下沉市场，除了分级经销商之外，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的“联盟经销商”模式。
据中国经济周刊报道，该模式下，自然人经销商完成销售任务后，敷尔佳会给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。
敷尔佳认为，联盟经销商模式给经销规模较小，但具有私域流量资源的主体提供了经销机会，是对分级经销模式的有效补充。
但由于加盟联盟经销商不仅要缴纳198元、598元这两种不同数额代理费，还有高额返利安排，这让该模式饱受“传销”的质疑。
根据《禁止传销条例》，传销是指组织者发展人员，通过对发展人员的数量或者销售业绩为依据计算和给付报酬等扰乱经济秩序的行为。
对此，敷尔佳曾明确表示，公司联盟经销商向下游客户销售不存在传销行为。
除了被质疑涉传，敷尔佳还存在上市前大额分红的情形。招股书显示，2019年至2020年两年里，公司先后9次累计分红10.42亿元。
IPO前实控人张立国持有敷尔佳93.81%的股权，通过分红，张立国及其直系亲属实际收到税后分红现金8.34亿元。
2018年-2021年张立国及其直系亲属除了理财支出21.31亿元，大额支出还包括购房及装修支出1.5亿元、日常消费1100万元、保险费用501.07万元、购车209.21万元等。
而本次上市，敷尔佳计划募资18.96亿元，其中8.85亿元用于品牌营销推广项目，6.55亿元用于生产基地建设项目，补充流动资金3亿元，5691万元用于研发及质量检测中心建设项目。
一手大额分红，一手向市场“伸手”要19亿，甚至还拿出8亿“打广告”、3亿元用来补充流动资金，市场上有声音认为，敷尔佳存在“圈钱”嫌疑。
来源：雷达财经 李亦辉 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 敷尔佳 |
