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不仅如此，公司盈利水平也呈下滑趋势。2020年、2021年、今年一季度，其毛利率分别为26%、16.75%、10.76%，净利率分别为15.67%、8.7%、5.2%。
“2020年毛利率较高主要系作为防疫产品主要原材料的无纺布毛利率大增，2020年公司的无纺布产品毛利率高达52.41%。”依依股份向《投资者网》解释称，“2021年，毛利率下滑主要是由于生产所需要主要原材料绒毛浆和卫生纸价格上涨较多。2021年5月-6月期间针对原材料采购价格的上涨对部分客户的销售价格进行了上调。”
财报显示，依依股份同行业公司有恒安国际（01044.HK）、维达国际（03331.HK）、中顺洁柔（002511.SZ），后者主要产品为个人卫生用品。2021年，上述三家公司毛利率分别同比下滑5个百分点、2.3个百分点、2个百分点，同期依依股份毛利率同比下滑近10个百分点。
公司表示，由于近期主要原材料采购价格持续大幅上涨，公司已针对部分客户的销售价格进行了不同幅度的上调。
盘古智库高级研究员江瀚指出，宠物卫生产品并非刚需，产品可替代性强。只要别的商家不涨价，谁也涨不了价。如果企业要涨价，下游分销商不愿意接受，那就很有可能会出现下游的议价能力较弱的情况。
财报显示，依依股份的客户主要集中在欧美及日本，且基本为知名大型商超等，如美国PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL、日本永旺等均是全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台。在这些大客户面前，依依股份的议价能力要打一个问号。
03
券商调低盈利预测
在谈及自身的经营优势时，依依股份表示：“自上市以来，公司一直坚持以生态战略思维和全局统揽眼光来审视宠物行业。目前国内宠物行业大多是无实体的品牌运营商，但我们属于国家支持的制造业，我们要充分发挥中国制造优势，让中国制造的宠物卫生用品走向更多的国家和地区。”
尽管公司坚定看多未来，依然有部分研究机构下调了公司的盈利预测。中信证券指出，考虑到原材料和海运费价格仍处于高位，下调2022年至2023年营业收入预测为15.1亿元、17.3亿元（原预测为16.2及19.3元），下调归属净利润预测为1.2亿元、1.5亿元（原预测为1.7及2.1亿元）。
华创证券在研报中预计，公司2022-2024年归母净利润1.31亿/1.59亿/1.9亿元（ 22/23年前值1.97/2.51亿元） 。
从线上销量来看，依依股份发展依然任重道远。以淘宝网为例，其旗舰店为“乐事宠”，该店销量最高的产品月销2000+，在同类产品中排名中等偏下，且有不少宠物尿垫生产商月销量过万，如嗨心宠月销量8W+。
依依股份还告诉《投资者网》，公司形成了一整套保持创新能力的机制，在一次性卫生护理用品领域拥有良好的创新力。
不过，公司研发费用占营业收入比例远低于同行。2019至2021年，公司研发费用分别为827万元和839万元、898.36万元，占营业收入的比例分别为0.80%、0.68%、0.69%，在家庭用品行业中排名倒数，2021年该行业研发费用率中位数为3%。
不仅如此，公司研发人员整体学历偏低。2021年年报显示，公司研发团队52人中，有44人学历为中专及以下。
《投资者网》从熟悉消费行业财务流程的人士处了解到，有时候出现这种情况可能是存在成本被费用化处理的情况，比如将部分程序员的薪酬计入研发费用，因为平台往往需要程序人员支持运营。
依依股份并未解释研发人员学历问题，而是表示：“研发主要围绕提高生产效率（包括改进设备生产效率、开发新设备）、改进工艺、提高产品品质等方面，不存在成本费用化处理。”
最新公告显示，依依股份与北京方圆金鼎投资管理有限公司签署了《基金合作框架协议》，拟共同发起设立依依股份产业基金，“产业基金将围绕公司的战略发展方向，聚焦宠物、养老产业等消费赛道。公司本次投资的资金来源为公司自有资金。”（思维财经出品）
来源：投资者网 谢莹洁 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 依依股份 |
