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笛东设计表示，2020年应收账款比重相较2019年上升，主要是2020年受疫情影响、甲方资金压力及项目建设周期延长等因素所致。2021年相较2020年应收账款比重上升较为明显，主要是宏观房地产政策调控及近期行业融资信用环境趋紧的情况下甲方资金压力进一步加大、支付能力下降及下游地产企业款项结算有所放缓等因素所致。
笛东设计超9成应收账款来自房企，在房地产严调控下，房企信用风险升高，或将导致笛东设计应收账款回收难度加大。房地产“三道红线”是判断开发商偿债能力和现金流安全性的重要指标。
2018至2021年上半年，笛东设计绿档和黄档客户应收账款余额合计分别为1496.06万元、2513.17万元、4310.3万元和5762.23万元，占比分别为37.56%、51.66%、56.6%和57.3%，占比过半；触及两条红线及以上的红档和橙档客户应收账款余额合计分别为684.32万元、480.92万元、585.19万元和619.31万元，占比分别为17.18%、9.89%、7.68%和6.16%，该部分应收账款存在不小的坏账风险。
值得警惕的是，笛东设计有近三成的应收账款无法得知对应客户的划档情况。2018至2021年上半年，笛东设计来自无法划档客户的应收账款余额分别为1531.54万元、1512.9万元、2226.95万元、3071.52万元，占比分别为38.45%、31.1%、29.24%、30.54%。由于该部分房地产客户无法根据公开信息无法获取财务数据，无法将其归入特定档位，而此类企业通常是未上市或公开发债的小型房企，偿债能力通常相对较弱，该部分应收账款坏账风险亦不小。
从具体客户来看，笛东设计已有多个客户出现资金链问题。截至2021年12月31日，与笛东设计合作的存在债务违约客户主要有中国恒大集团、四川蓝光发展股份有限公司、华夏幸福基业股份有限公司、泰禾集团股份有限公司、天津房地产集团有限公司、花样年集团（中国）有限公司、新力地产集团有限公司和当代置业（中国）有限公司，存在债券展期、理财产品逾期等资金链紧张客户主要有中国奥园集团股份有限公司、阳光城集团股份有限公司、荣盛房地产发展股份有限公司、佳兆业集团有限公司。
上述客户合计应收账款及应收票据净额为566.89万元，占期末应收账款及应收票据总额的比例为5.55%，期末待执行合同金额合计为3384.37万元，占期末待执行合同总额的比例为4.87%。
笛东设计表示，出现债务违约等风险的客户应收账款金额和待执行合同金额占比较低，部分房地产企业出现流动性风险的情况整体对公司影响较小。
值得注意的是，房地产前五大客户中有部分已出现财务危机，这或是笛东设计更应该警惕的地方。
笛东设计的2021年前五大客户包括保利集团、融创中国、旭辉控股、中梁控股、中海发展，此外，招商蛇口、金科股份曾在2020年和2019年进入笛东设计的前五大客户名单中。
融创中国是笛东设计2019年第三大客户、2020年第一大客户、2021年第二大客户。2022年5月12日，融创中国发布公告表示，2023年10月到期7.95%优先票据项下一笔金额约为2947.9万美元的利息已于2022年4月11日到期应付，30天宽限期已届满而公司未能于届满前支付上述有关款项。此外，4月陆续到期的另外3笔美元债优先票据利息，均无法在30天宽限期届满时进行利息偿还。
美元债实质性违约，或只是融创中国“暴雷”的开端，可能导致触发提前赎回条款，融创中国面临被债券持有人要求立即偿还该笔债券本金和利息的情况。接下来6月和8月，融创中国将有2笔美元债到期，合计12亿美元，融创中国已暴露出资金链危机信号，或将触发交叉违约。
融创中国作为笛东设计的第二大客户，也是笛东设计2021年应收账款第二名，截至2021年末的应收账款账面金额为913.6万元，占应收账款年末余额比例为5.67%，坏账准备228.4万元。
时代商学院认为，融创中国2022年债务违约，一方面，将导致笛东设计目前的来自融创中国的应收账款坏账风险增加，计提坏账增多将导致当期利润进一步下滑；另一方面，笛东设计目前来自融创中国的在手合同或仍存在较大金额，在融创中国资金周转困难的情况下，这些项目建设也会延迟甚至烂尾，导致笛东设计收入确认延迟。更甚，确认收入后笛东设计的应收账款进一步增加，但在融创中国资金压力未得到缓解的情况下，向笛东设计实际付款结算的速度放慢，笛东设计应收账款和应收票据的账龄拉长，坏账准备的规模和比例被提高，以至进一步侵蚀笛东设计的利润。
此外，2018年10月31日，笛东设计取得由北京市科学技术委员会、北京市财政局、国家税务总局北京市税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号：GR201811006057，有效期为三年，适用15.00%的企业所得税税率。然而，2021年起，笛东设计未通过北京市高新技术企业资质认证，导致该公司所得税率从15%提升至25%，所得税率的提高对笛东设计的业绩来说更是雪上加霜，后续利润下滑风险进一步加大。
综合来看，笛东设计的营业收入和利润均存在较大的下滑风险，需警惕上市后业绩变脸的风险。
来源：时代周报 时代商学院 作者：孙沐霖 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 笛东设计 |
