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严重依赖单一渠道 实控人还兼任“第一大客户”？
招股书显示，玛格家居的主营业务是定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务。2018-2020年、2021年上半年，玛格家居分别实现营收7.63亿元、8.25亿元、8.4亿元、4.17亿元，同比分别增长8.12%（2019年）、1.82%（2020年）；分别实现归母净利润0.7亿元、1亿元、0.99亿元、0.3亿元，同比分别增长42.18%（2019年）、-1.63%（2020年）。
2020年及以后，玛格家居业绩较为疲软，这主要受上游地产行业调控的影响。从业务及渠道结构分析，公司业绩疲软也与公司依赖单一系列产品及单一销售模式有关。
2018-2020年、2021年上半年，玛格家居定制衣柜系列产品收入分别为7.08亿元、7.25亿元、7.22亿元和3.61亿元，分别占当期营收的94.43%、89.30%、87.56%、88.18%。公司称， 未来将贯彻“全屋定制”发展战略。
报告期内，玛格家居销商模式实现的收入分别为7.41亿元、7.99亿元、7.98亿元和4.02亿元，占主营业务收入的比重分别为98.86%、98.44%、96.82%和98.21%。玛格家居称，经销商对公司发展至关重要。一方面，公司的定制化产品需要经过上门测量安装、个性化设计等流程，经销商的终端服务水平会影响到公司的用户体验和品牌声誉；另一方面，随着公司经营规模的扩大，经销商销售网络也在不断扩张，这对公司的经销商管理能力提出了更高的要求。
事实上，严重依赖经销商还存在财务舞弊风险。实务中，监管层对依赖经销商的拟IPO企业通常关注以下几点：经销商是否为公司的关联方、股东等特殊身份，双方合作的合理性与真实性；是否存在经销商渠道压货的情况；新增和退出的经销商是否存在异常；经销收入的增减变动情况是否与经销商数量变动一致；是否通过返利政策调节利润；销商毛利率与直销毛利率对比是否存在异常等。
玛格家居的实际情况是：实控人唐斌、二股东兼副总经理高琴控制的个体户（以公司员工张庆伟的名义）曾是公司大客户，甚至有可能是第一大客户。
招股书显示，2016年以前，唐斌、高琴二人以个体工商户的名义从事公司重庆市主城区经销商的经营工作。2016年6月，唐斌、高琴将门店转让给张庆伟，但由于最终门店转让价款未支付，重庆市主城区经销商的实际控制人仍为唐斌、高琴。自2018年4月1日起，由欧亚琴接手经营重庆主城区域经销商，实控人唐斌、副总经理高琴二人退出重庆市主城区经销商的经营工作。
从招股书披露的信息看，唐斌、高琴控制的个体户极有可能是玛格家居2018年之前的第一大客户。证据一，仅2018年1-3月份，唐斌、高琴控制的个体户的销售收入就高达545.44万元，据此推测2017年收入约在2千万元左右；而报告期内，公司第一大客户的收入都没有超过1500万元。证据二，公司目前第一大客户庆位一粟联创家居有限公司及其关联方，实控人是欧亚琴，欧艳琴是唐斌、高琴二人个体户的转让方。证据三，2018年末和2019年末，唐斌、高琴控制的个体户拖欠公司货款的金额分别为928.36万元和733.47万元，这个数额足以证明其是公司大客户。
同时，唐斌、高琴控制的个体户拖欠玛格家居货款的行为，实质上为关联方资金占用。可见，还未上市的玛格家居，已经患上了很多A股上市公司的病。
那么，玛格家居实控人、副总经理曾担任大客户甚至第一大客户，是否具备商业合理性，交易又是否真实？
招股书显示，玛格家居的2020年经销商数量虽在逐渐增长，但经销收入却在下降。2018-2020年末，公司经销商数量分别为559家、613家、671家，2020年同比增长9.46%； 2020年公司经销收入同比下降0.1%。
玛格家居营收增速与运输费增速的不匹配情况，也能反映公司财务的真实性。2020年，公司营收增速为1.82%；可公司运输费用和物流费用之和却同比下降了24%。2019年、2020年，公司运输费用和物流费用之和分别为480.07万元和365万元。
上文提到，公司2020年的经销商数量在增长，可单个经销商平均销售额却在下降，2019年度和2020年度的平均销售额分别为136.38万元和124.38万元，分别同比下降1.16%和8.80%。
来源：招股书
既然玛格家居2020年经销商数量在增长，总收入也在增长，为何运输费用和物流费却同比大幅下降？同时，单个经销商平均销售额的下降，也说明运费费用和物流费用应该增加（因为单体销售金额越大，运输费用越省；反之亦然），那为何逆势下降？
综上，玛格家居十分依赖经销模式，实控人、副总经理曾担任经销商大客户，运输费用与收入、经销商数量波动不相匹配等情形，都为公司经销收入的真实性打上问号。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/钟文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 玛格家居 |
